工业大麻是指四氢大麻酚（THC）质量浓度含量低于0.3%的大麻，不显示精神活性，纤维含量高。工业大麻的用途广泛，籽、花叶、皮、杆、根可应用于纺织、食品、日化、医药等领域。

减害逻辑下新型烟草空间广阔。当前国际政策逐步明朗，国内电子烟新政落地进度也陆续超预期，未来随着行业的逐步规划化，新型烟草头部企业生产和技术优势将进一步显现。11月30日，全国标准信息公共服务平台披露电子烟国家标准计划征求意见稿（以下简称“征求意见稿”），就电子烟术语和定义、电子烟设计与原材料、技术要求、试验方法、标志和随性文件进行了规定（具体规定见附表1），对此我们点评如下。

轻工制造板块11 月整体跑赢指数。截至11 月26 日，板块近月收益率3.5%，同期沪深300 指数收益率-2.4%。根据申万一级行业划分，轻工
制造板块11 月至今涨幅在28 个行业中排名第10 位，位于全行业中上游。近月造纸、生活用纸、包装印刷、家居、文具收益率分别为4.4%、-3.6%、15.1%、3.1%、4.1%。表现较好的标的行业主要分布在家用轻工、包装印刷两个细分领域，其中部分包装印刷企业由于涉及新型烟草相关业务，在政策明确新型烟草合法地位后表现良好。

电子烟管理办法出台， 过渡期内现有主体可正常经营。 12 月 2 日，国 家烟草局公告《电子烟管理办法（征求意见稿）》（以下简称“管理办法”）， 管理办法的推出速度略超我们预期，但其管理方式基本符合我们的预 期。我们认为，电子烟管理办法的出台，意味着电子烟行业正式进入有 法可依的时代，行业将在规范化管理下健康成长。 此外，国家烟草局指 出， 在政策过渡期，现有电子烟生产经营主体可正常开展生产经营活动， 但暂不允许新设零售店或扩建产能，体现了国家烟草局对于规范市场秩 序，将电子烟产业平稳纳入法制化、规范化轨道的决心。

事件： 2021 年 11 月 30 日，《电子烟》国家标准（征求意见稿）发布，在电子 烟烟具、雾化物、释放物、产品标志等方面制定了强制性规范。本轮意见征求 截至 2022 年 1 月 29 日，国标拟在发布后 3-5 个月正式实施。

2020 年7 月世界卫生组织发布了《加热烟草制品信息表-第二版》，向受众提供了市场监管建议，将HNB 产品作为烟草制品进行监管。其中日本为HNB 的代表市场，将其视为烟草制品进行监管。美国对于新型烟草上市审核严格，必须通过PMTA 申请，目前仅IQOS 品牌通过申请。

投资建议：1）HNB 产业链：国内市场--重点推荐：华宝国际/华宝股份（国 内烟用香精龙头）、劲嘉股份（国内烟标龙头，积极卡位新型烟草）、中烟 香港（收购上游巴西烟叶加工商，中烟唯一资本平台）；其次建议关注：集 友股份、顺灏股份、东风股份等；国际市场--盈趣科技（IQOS 精密件二级 供应商）；2）雾化产业链：重点推荐：思摩尔国际（全球雾化代工龙头）、 建议关注：雾芯科技（国内雾化品牌龙头）。

Tobacco comes from the plant family known as Nicotiana genus and Solanaceae. There are more than 70 species of tobacco. The strongest variant is Nicotiana rustica that can be found in several countries. Tobacco is also used in dry form. The dried leaves of tobacco are mainly used in cigars, pipes, and cigarettes for smoking. Tobacco can also be consumed as snuff, snus, dipping, and chewing tobacco. It is considered risky for causing various diseases affecting lungs, liver, and heart. Tobacco is cultivated similar to agriculture products. It is cultivated annually and harvested into several ways. It also has significant impact on the economy. There are different types of tobacco cultivated such as aromatic fire-cured, brightleaf tobacco, burley tobacco, cavendish, criollo tobacco, dokha, Turkish tobacco, perique, shade tobacco, white burley, and wild tobacco.

本周关注：8 月26 日，FDA 宣布对3 个公司的55000 种调味电子烟产品发布第一批电子尼古丁传递系统(ENDS)产品的营销拒绝令(MDO)，由于其缺乏足够的证据证明其对成年吸烟者的益处大于其对青少年公共健康的风险；7 月28 日，FDA 官网更新PMTA 申请审查进度。