本周IQOS 发布三季报，新型烟草景气持续稳健向上；家居建议重点关注兑现的定制家居及软体龙头；造纸提价兑现、盈利能力逐季向上，回调坚定布局！

当前电子烟品牌向美国FDA 提交PMTA 的进程仍在持续推进。根据VAPEPMTA 数据，目前截至10 月25 日，有提交意向的供应商有23 家，已提交申请的有140 家，进入受理审查环节的有7 家，进入备案审查环节的有7 家，进入实质性审查环节的有1 家，目前尚未出现上市令申请成功或被拒的供应商。我国电子烟品牌VOOPOO、思摩尔国际旗下的VAPORESSO和你我集团旗下的suorin 申请进程较为领先，其中VOOPOO 已进入实质性审查，VAPORESSO 和suorin 处于受理审查阶段。

我们不同于市场普遍认知的观点在于盈趣科技并非一家电子烟企业，而是一家创新消费电子与物联网应用场景下的产品孵化企业。公司的业务逻辑类似于实业中的风险投资，通过大量的产品孵化，发现未来能够获得市场认可的爆款产品，并引发业绩成长曲线的突变。我们认为该商业模式有可能被长期打通：1）创新消费电子产品升级的大趋势是经济发展和消费者对功能属性追求提升的产物，该赛道存在较为宽广的扩张边界。2）该业务模式具有较高的客户粘性和进入壁垒。由于深度切入产品前端研发设计，公司可显著提升客户粘性并保持较高的毛利率。其研发人员的长期积累和柔性化产线的建设能力则提升了该细分领域中的竞争优势。

自2020 年9 月9 日起，未来一年后能否在美国市场继续销售电子烟将取决于该品牌产品是否通过美国FDA 的PMTA 程序。根据雾化电子烟PMTA 数据跟踪网站，截至9 月27 日，全球已提交申请材料的企业为118家，处于材料已受理环节的企业5 家，进入备案审查环节企业3 家，其中尚未有企业获得上市令。美国作为全球第一大电子烟市场，其发展趋势对前瞻其它地区市场发展路径具有参考价值。我们将陆续介绍目前在备战及已提交PMTA 材料的国内外电子烟企业情况，本篇为该系列的第二篇。

在《电子烟行业系列深度一：行业大势浩浩汤汤，新型烟草乘势而起》、《电子烟行业系列报告二：溯既往看全球烟草体系，展前路析新型烟草未来》、《电子烟行业系列报告三：详解中国烟草体系，国内烟草市场面面观》、《电子烟行业深度报告系列四：解码全球产业链，上中下游觅良机》和《电子烟行业深度报告系列五：中国电子烟监管体系日趋完善，全产业链成企业布局新重点》中，我们深度剖析国内外电子烟产品和世界主要国家市场情况；本篇报告主要对美国电子烟市场发展历史概况、市场规模、竞争格局以及监管体系进行梳理分析，我们认为美国电子烟监管体系进一步严苛背景下，在高合规成本压力下小型零售商生存将更加困难，龙头企业有望持续占优。

监管及税收为调控抓手，创新与差异化推动电子烟行业发展。从政府角度来看，加快完善电子烟监管与税收体系是重要任务。通过调整监管政策，可以在不吸引年轻人的同时，达到鼓励替烟目的。通过设置合理税率，可以在降低整体烟草消费的同时，稳定烟草税收。从企业角度来看，自主研发创新实现产品差异化，满足消费者不同需求，不仅可以帮助企业在龙头实力较强的环境下实现本土市场的业绩突破，还能提升市场上电子烟产品的丰富度和成熟度，加快电子烟普及速度，最终实现全球电子烟市场的快速发展。

在《电子烟行业系列深度一：行业大势浩浩汤汤，新型烟草乘势而起》、《电子烟行业系列报告二：溯既往看全球烟草体系，展前路析新型烟草未来》、《电子烟行业系列报告三：详解中国烟草体系，国内烟草市场面面观》和《电子烟行业深度报告系列四：解码全球产业链，上中下游觅良机》中，我们深度剖析国内外电子烟产品和世界主要国家市场情况。本篇报告我们对中国电子烟产业链进行深入分析，认为中国目前已经形成成熟电子烟代工产业体系，随监管体系逐渐完善，全产业链或成企业战略布局新重点，产品、技术与渠道为企业长期发展核心。

在报告《行业大势浩浩汤汤，新型烟草乘势而起》中，我们深度剖析电子烟产品和世界主要国家市场情况，解析国内电子烟产业链投资机会。本篇报告我们立足国际视野，对行业规模、监管和主要巨头企业在新型烟草方面的布局进行深入分析，认为我国新型烟草市场潜力较大，可在广泛参考各国监管模式和巨头企业发展布局的基础上，充分挖掘国内市场潜力，实现多方共赢。

居家办公促进国内办公椅海外订单显著增长，可升降旋转办公椅17-19CAGR 为16.57%，不可升降旋转办公椅17-19 CAGR 为3.92%。2017-2019年中国可旋转可升降的办公椅（海关编码：940130，可调高度的转动坐具）从2017 年度的141.6 亿人民币上升到2019 年192.4 亿人民币，CAGR 16.57%。2020 年1-6 月，可旋转可升降的办公椅出口额为95.74 亿元，同比增长10.24%。

电子烟快速崛起，是未来发展趋势。1)根据工作原理可将电子烟分为电子雾化烟和加热不燃烧电子烟两种。电子雾化烟是将含有尼古丁的烟油雾化供消费者吸食，而加热不燃烧电子烟则是利用外部热源加热烟草而不是点燃烟草以产生烟草风味气体。2) 2019 年全球电子雾化烟销售额达到202 亿美元，同比增长28.43%，2010-2019 年CAGR 达到39.34%，近年增速放缓。美国、英国为主要消费国。3)2019 年，全球加热不燃烧电子烟市场规模达到152.3 亿美元，同比增长27.4%，2014-2019 年CAGR 达到277%，增长势头强劲。日本、韩国为主要消费国。