坚持稳中求进工作总基调，扎实推动经济高质量发展。会议强调，“做好下半年经济工作，要坚持稳中求进工作总基调，完整、准确全面贯彻新发展理念。”与此同时，会议更加强调高质量发展的重要性，高质量发展将成为未来相当长一段时间的政策主基调。

7 月21日，国常会通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》[1]，定调在超大特大城市积极稳步实施城中村改造是改善民生扩大内需的重要举措，并鼓励和支持民间资本参与，该类城市数量合计24个。我们认为，城中村改造有望提振房地产投资，但力度或较为温和。

生产整体稳中有进。7 月 21 日，六大发电集团日均耗煤量 87.70 万吨， 较上周环比有所下降，同比上升 0.45%。截至 2023 年 7 月 21 日当周，国内独立焦化厂焦炉生产率 74.50%，同比上升 6.70 个百分点。汽车行业生产力度有所回升。7 月 20 日，PTA 产业链负荷率为 79.23%，同比上升 5.60 个百分点，环比也较上周上升。

政治局会议在房地产领域最值得关注的内容，一是肯定了我国房地产市场供求关系发生了重大变化，这是未来对政策进行调整的客观基础，二是肯定是房地产已经是宏观经济层面需要留意的重大风险点，这为政策进一步加大对需求的支持奠定了条件。我们认为，房地产业向运营和服务转型的新发展方向没有改变，但短期对开发产业链也应该乐观。

城中村改造是城市更新的重要构成部分，本次国常会要求推进超大特大城中村改造并不完全属于增量政策，更多是对此前十四五城市更新目标框架下城中村改造相关内容的深化。我们估算十四五期间全国平均每年城中村改造投资规模可能略低于 1 万亿。城中村改造与棚户区改造在推进原则上存在三大核心差异，即城中村改造推进区域更小，更聚焦于超大特大城市；城中村拆建比例更低；城中村货币化安置比例可能更低。综上来看，城中村改造对地产投资及销售的拉动作用可能明显低于棚户区改造。预计未来央国企将是城中村改造的投资主体，银行信贷是资金来源的核心发力点。 

经济韧性在潜力待释放，下半年扩内需是主线从上半年经济数据看，经济复 苏的基础尚不稳定，二季度在多因素作用下，消费和投资增速都呈现下滑趋势。 展望下半年，经济韧性在，潜力较大，扩内需仍是主线。本次政治局会议强调“扩大国内需求，发挥消费拉动经济增长的基础性作用”，与之前同期政治局会议相比，更加强调“加大宏观政策调控力度”以及“着力扩大内需”，预计后续，消费端政策发力效果将持续显现。且会议继续强调“积极推动城中村改造和‘平急两用’公共基础设施建设”，后续相关基建将加快发展。 

7月政治局会议释放诸多利好信号，一方面，会议提出“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策”，地产行业有望再迎政策利好，险企所持地相关投资敞口风险有望进一步缓释: 另一方面，会议指出“要活跃资本市场，提振投资者信心”，权益市场回暖有望带动险企投资收益向好。近期保险公司产品上新节奏有所加快，预计定价利率调整后负债端仍可实现较快增速。当前板块估值水平仍处低位，安全边际充足。 

国常会审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》城中村改造有利于提升建筑建材存量市场需求，且由于是”啃硬骨头的改革”更体现了提升建筑建材质量是改善民生的重要一环以及政府提升建筑建材质量的决心，有利于推动行业需求提质升级的趋势。维持消费建材行业“强于大市"评级。

6月铁路投资强劲，电力投资维持高增。2023年1-6月狭义基建投资同比增长 7.20%；2023年1-6月广义基建投资同比增长10.71%。单月来看，6月单月广义基建同比增速 12.34%，狭义基建同比增速6.42%。增速较快主要体现在电力、热力、燃气及水的生产和供应业，以及交通运输、仓储和邮政业，二者分别累计同比增加 27.0%/11.0%。预计今年基建投资仍将延续高增，从结构上看，电力投资增速较高，交通运输业增速反弹，其中6月铁路投资增速明显提升。