我国仓储物流公募 REITs 已开启试点。受全球化浪潮、消费市场提质升级、电子商务稳步拓展等多重影响，我国物流地 产市场蓬勃发展。相较于强劲市场需求，我国物流地产发展现状仍具备较大提升空间。市场需求及消费升级倾向下，预计我国物流地产行业集中度加剧或成为必然趋 势。

本周地产板块持续表现不佳，物业板块跑赢沪深 300指数。本周一手房销售环比改善，同比继续下滑，二手房环比同比皆下滑。土拍持续降温，溢价率普降，流拍率均上升。我们认为地产板块和物业板块未来或迎反弹。①板块估值已处于历史底部。②上市公司开始回 购。③土拍降温。

8 月房地产数据继续全线下滑，既有近期商品房销售景气度走弱、今年房 地产融资大幅收缩的影响，也叠加了近三年行业去杠杆政策的累积效应。 当前房地产投资的下行压力已然加剧，而且这一过程可能才刚开始。关键在于，如何在动态实现长期目标的过程中适当平衡短期压力。

涨幅位列中后段，落后大盘 0.97 个百分点。本周 52 个城市新房成交面积为 632.1 万平方米，环比提 升 5.8%，同比下降 14.8%。本周 11 城二手房总成交面积为 90.8 万方，环比增长 0.7%，同比下降41.6%。本周我们跟踪的 14 座样本城市平均去化周期为 16.6 月，环比 增长 0.2%。1-8 月房地产开发投资同增 10.9%；8 月 70 城房价环比涨幅 收窄至 0.2%；广州、浙江加强保障性住房发展建设；上海发布集中供地出 让公告，杭州 10 宗竞品质地块 9 宗流拍，成都、合肥、苏州土拍结果出炉。

“遗传基因”决定特色小镇的生命力，人工“雕琢”左右特色小镇的命运。文化基因是特色小镇最重要的“遗传基因”，拥有“真善美”的内在气质，是特色小镇旺盛生命力的源泉。人工“雕琢”始于策划和规划，最初的选择决定着特色小镇未来的路和命运。文化基因通常隐秘而伟大，策划和规划的任务就是将文化基因完整地呈现在人们感官之中，让其焕发活力，成为特色小镇发展的动力之源。因此，本质上，特色小镇策划和规划就是在文脉传承中寻找建设途径。人工雕琢可能存在“理性僭妄”的风险，应该摒弃“一言堂”和过度精英主义，让“知情人”参与“雕琢”。

本章对城镇化过程中的贫民窟、城中村进行研究。分析贫民窟形成的机理，研究国外贫民窟的治理，以及中国城镇化过程中贫民窟的防治。对城中村的形成提出一种理论解释，并在此基础上提出如何解构城中村。

Our Investment Strategy team upgraded US equities to overweight on 11 Jan. Our more positive stance on US equities is premised on i) stronger-than-expected recovery in economic growth in 2021, ii) earnings rebound this year, iii) rising inflation from low levels and iv) negative real yields. We believe all these tailwinds would benefit the US real estate sector, which had underperformed in 2020. Historically, the earnings of cyclical sectors such as real estate have been more sensitive economic growth, and thus we expect the sector to be a beneficiary of the reflation theme ahead. Real estate has also historically been seen as a good hedge against inflation. However, we are cognisant that the road to recovery is expected to remain bumpy. Key downside risks include further lockdowns to control the pandemic, slower-than-expected administration of Covid-19 vaccines and sharper-than-expected spike in US 10-year Treasury yields and borrowing costs.

工业生产增速继续回落，限产限电政策对部分上游行业形成约束。采矿业增速反弹上涨，电力、燃气及水的生产和供应业回落。制造业增速继续放缓，高技术产业支撑仍强。服务业生产指数继续走弱，疫情反复影响较大。固投两年平均增速继续回落，房地产韧性边际减弱。基建投资延续低位，专项债投放有所提速。消费回落幅度超预期，疫情和汛期带来一定负面影响。必选消费增速放缓，可选消费内部表现分化。

短期因素的叠加导致 8 月工业生产继续回落，9 月部分行业 进入阶段性传统旺季，在扰动因素基本消失的情况下，对生产将形成一定程度的 支撑。投资：地产持续回落、基建边际改善、制造业缓慢复苏。消费受短期冲击大幅下滑，预计后续节庆影响有回升。8 月经济下行受短期冲击扰动，四季度内需不足或仍拖累经济下行。

短期盈利承压，龙头格局稳固。销售快速恢复，投资呈现分化。物企在管规模持续提升，业务结构持续优化。板块估值近期处于低位，从资金安全性和收益率综合考虑，我们建 议适当增配，我们认为当前板块应当关注 3 条投资主线：1）均衡型房企 2）特色型房企 3）转型房企