上周长端利率延续强势，7 月制造业PMI 指数的走弱，以及疫情在全国范围内加剧又使得对于经济进一步下行的预期升温，这带来了期限利差的进一步压缩。但今年以来经济展现了一些与以往周期不同的特征，工业的强势与GDP 整体的低迷，短期动能下降与产能利用率上行同时出现，这些矛盾之处似乎体现出了当前经济出现了结构性的过热与潜在增速下行并存的格局。7 月政治局会议强调“跨周期调节”，政策整体基调更加积极。那么，经济运行中的矛盾之处在当前的政策环境下会如何演化，又会如何影响未来的政策取向，是否支持未来收益率的进一步回落呢？

7月CPI同比增长1.0%，低于6月1.1%；环比增长0.3%，符合疫情前季节性增长。核心CPI、消费品CPI、服务CPI分别环比增长0.3%、0.1%、0.6%，符合季节性增长，体现了在7月部分地区台风影响下，居民消费需求仍然呈现稳定好转态势。总体上看，CPI同比回落符合预期，读数略好于预期的0.8%，主要是由于近期疫情反扑尚未反应到7月消费物价水平中。

本文对REITs 基金进行了介绍和分析，由美国REITs 基金的产生到REITs在各国的发展情况，之后重点介绍了美国REITs 的发展过程、分类和收益情况，同时对亚洲的REITs 发展情况也进行了分析和说明。接下来对我国的REITs 发展进行了介绍，重点对我国的公募REITs 进行了分析，详细说明了我国第一只公募REITs 产品鹏华前海REITs 的运行情况，列举了今年发行的基础设施公募REITs 的一些基本数据。

负债端方面，上半年保费同比增速由正转负：1）人身险：受需求短期透支、重疾险供需错配、代理人持续脱退、惠民保等挤占普通商保市场等因素影响，上半年人身险保费同比增速大幅收窄，预计下半年在基数因素和开门红启动等驱动下，负债端有望小幅改善；2）财产险：车综改影响继续，车险保费延续负增长，信用险风险继续出清，整体来看非车业务稳定增长且有望延续。资产端方面，存款和固收类资产配置占比有所上升，股基类小幅下滑，投资偏稳健，预计上半年投资收益对险企盈利情况有明显支撑。当前保险板块个股明显超跌，考虑到行业长期成长性和上市险企优秀的盈利能力，我们维持保险行业“强于大市”评级。

7 月以来虽然降准，但对地产与地方隐性负债等监管收紧显然对社融放量产生明显压制。7 月10 日加强地方隐性债务监管的“15 号文”出台，可能在一定程度上抑制企业及政府部门的融资需求，而行业相关监管政策可能会对股市融资产生影响。

推动农民就业创业是解决三农问题的有效途径，分析江苏农民就业创业现状及面临的问题，对精准寻求缓解新冠肺炎疫情冲击方案，推动江苏地区的乡村振兴具有重要的现实意义。本报告利用CLES 2020和江苏省统计年鉴相关数据，分析了江苏省近五年农民就业创业状况，发现江苏省农民就业创业面临创业率不高、农民创业融资困难、疫情对农户非农收入冲击范围较广等问题。为激发江苏省全民创业，促进农民增收，本报告提出拓宽农民创业融资渠道，加强农民就业创业培训体系建设，营造良好的农民就业创业环境，完善设施农业用地政策等建议。

经过前期调整，目前板块估值、持仓比例均处于历史低位，充分反映了市场担忧情绪。我们认为板块低估值、高股息率，配置价值突出，8 月进入中报季，我们认为优质龙头个股招行、平安、宁波中报的质和量提升均可期待，建议关注。同时，我们认为仍需跟踪经济、融资平台和房地产等政策对行业的持续影响。