居民和企业中长期贷款均大幅走弱，地产调控开始对前期过热的居民地产需求、以及地产商的融资需求形成总量上的影响。7 月信贷新增1.08 万亿低于我们预期（1.2 万亿），尽管同比仍小幅多增873 亿，但表现较强的主要是两大不可持续因素：1、非银贷款的大幅多增（新增1774 亿，同比多增逾2000 亿）；2、企业短期贷款+票据融资持续稳定在2019年左右水平，由于去年5 月起着力压降企业短期融资套利行为，基数较低，因而同比获得2636 亿的少减。剔除上述暂时性因素，居民和企业中长贷7 月合计同比大幅少增达3124亿，显示20H2-21H1 的居民购房需求高增的局面已经受近期多个一二线城市地产调控政策的强度提升而有一定的扭转迹象；地产商融资需求释放的高峰可能已经过去，三道红线、地产贷款集中度管理、近期因城施策调控力度加大，可能共同导致了这一结果。

7 月社融增速下行主因地方债发行节奏后置。7 月是信贷季节性弱月，叠加房地产、政信监管压制，信贷需求边际走弱，但我们认为板块估值已充分反应悲观预期，后续地方债发行提速，拉动中长期信贷需求，有望带动社融表现改善。近期银行板

事件：8 月10 日银保监会披露了2021Q2 银行业主要监管指标。2021H1 商业银行净利润同比+11.12%（Q1 同比+2.36%）；净息差2.06%（Q1 为2.07%），同比-3bp；Q2 末总资产同比+9.23%（Q1 末同比+9.57%）。

8 月9 日，央行发布了《2021 年二季度货币政策执行报告》，其中有三个方面值得重点关注，即：6 月份企业贷款利率出现下行、货币政策支持区域协调发展以及房地产领域融资等。

不良率稳步下行，拨备覆盖率上行，预判拨备力度仍处于高位：2021 年二季度末，商业银行不良贷款余额2.8 万亿元，较上季末增加25 亿元；商业银行不良贷款率1.76%，较上季末下降0.05个百分点。拨备覆盖率为193.23%，较上季末上升6.09 个百分点。关注类贷款占比2.36%，环比下行0.06 个百分点。从拨备覆盖率的角度看，整个二季度的拨备仍处于高位。

银保监会公布商业银行 21Q2 监管指标：二季度末，银行业金融机构本外币资产336 万亿元，同比增长8.6%。商业银行上半年实现净利润1.1 万亿元，同比增11.1%； Q2 资产利润率为0.83%，同比降7BP；净息差2.06%，环比降1BP；不良率1.76%，环比降4BP；拨覆率193.23%，环比提升6.09pct。

央行公布二季度货币政策执行报告，传递四大新的政策信号：1、对经济展望整体趋于谨慎，称货币政策上半年已经正常化，下半年要维护经济大局总体平稳，“既有力支持实体经济，又坚决不搞‘大水漫灌’”；2、暗示货币政策主要关注CPI 通胀，PPI 高位徘徊并不会影响货币政策的主要方向；3、强调货币政策自主性，“集中精力办好自己的事”，暗示美联储年内Taper 概率持续提升亦并非我国收紧货币的触发条件，并明确称人民币汇率下半年或双向波动，显示央行无意为稳定人民币汇率水平而被动采取偏紧的货币操作；4、加之对综合融资成本稳中有降的持续强调，暗示货币操作工具将更多考虑成本传导的经济性；考虑到四季度银行间流动性缺口大概率明显扩大，我们仍维持11 月前央行可能再度降准的判断不变，且幅度可能超出7 月降准，但主要目的仍在于支撑合理中性的M2、社融增速，并非货币宽松，亦维持全年LPR 维持不变的预测。

8 月 11 日中国人民银行公布：7 月新增人民贷款 1.08 万亿元，比去年同期多增873 亿元；7 月新增社融 1.06 万亿元，比上年同期少 6328 亿元。截至 7 月末，社融存量同比增长 10.7%，M2 同比 8.3%。

特别篇：关注权益基金经理二季报反思与展望：新能源成关注焦点，先进制造成黄金赛道，消费回调后估值有吸引力， 下半年流动性宽松与否引讨论优质个股中长潜力与短期佗值需平衡，基金经理反思中继续前行二季报点评，宽基生动权益基金：仓位微微提升加宁减茅风格向成长切 换明显，行业主题基金：消费基金纯度下降，医药基金集中 度提升，港股基金向医药、纺织服装切换，下M下、高端制造 增配半导体，新能源基金整体纯度提升，部分产品左侧调仓 固收基金：减持企业债，增持利率债．固收加权益配置增配 电力设备及新能源、半导体。

21H1 护肤品业务销售额占比超40%，拉美市场增速领先。欧莱雅集团半年报显示，公司21H1 营业收入同比上涨16.2%至151.97 亿欧元，可比收入同比上涨20.7%，领先市场约9.7pp；其中，单第二季度实现销售额75.82 亿欧元，较19 年同期上升8.4%。分渠道看，公司21H1 线上销售额同比增长29.2%，电商渠道占集团销售总额的27.3%；线下渠道业绩增速约18%，旅游零售渠道仍受制于航空出行限制，海南免税渠道贡献了整体旅游零售约80%的增速。