7 月美联储议息会表明，美国劳动力市场仍然有待取得实质性进展，是美联储维持宽松政策的原因，而鲍威尔也强调要以多指标综合评估劳动力市场。虽然最新的 7 月美国劳动力市场数据强劲，且相对 6 月有所改善，但后疫情时代美国劳动力市场呈现出以下特征：一是劳动参与率持续低迷，削弱了失业率下降的意义；二是薪酬增速的失真以及对劳动力市场情况的指引意义下降；三是疫情波动与新增非农就业存在一定反向关系。当前美国疫情再度发酵，死亡人数将延续上升，疫情仍可能对劳动力市场修复的进度造成拖累。

从 2021Q2 银行业监管数据看，得益于收入要素稳定和低基数效应，二季度商业银行盈利增速显著改善，同时资产质量亦有进一步夯实。本周进入中期业绩披露期，上市银行中报有望进一步验证乐观预期，近期市场风格再平衡下，可关注中报催化会带来的板块表现。

本周以来，银行股涨势较好，8 月9-10 日两个交易日内，中信银行指数上涨4.2%，同期沪深300 指数上涨2.5%，银行指数跑赢1.7pct。个股表现上，涨幅靠前的主要是江浙一带城商行。我们认为，前期银行股出现持续调整，一定程度上受到政策的“误伤”，且经过此轮调整后，银行股性价比较为突出，在中报即将披露之际，将开启新的行情。

7 月社融新增1.06 万亿元，低于市场预期（Wind 预测平均值1.53 万亿元）。余额同比增速从上月的11.0%下降到本月的10.7%。新增低于预期主要是因为居民贷款和表外融资（委托贷款+信托贷款+未贴现银承）增长疲弱。7月社融同比少增6328 亿元，其中居民贷款同比少增3519 亿元，表外融资同比多减1389 亿元。

ab社le融_S存um量m增a速ry下] 降，金融对实体经济的支持将不减。7月末社会融资规模存量同比增长10.7%，增速放缓，7月社融增量同比少增较多，一方面受到季初影响，一方面市场流动性不差；其中，对实体经济发放的人民币贷款同比少增1830 亿元。去年三季度社融增速基数逐渐抬高，不过考虑到三季度地方债发行或将加快，预计后续社融增速边际下降趋缓。央行在二季度货币政策执行报告中指出，下一阶段，保持货币政策稳定性，增强前瞻性、有效性，助力中小企业和困难行业持续恢复，预计金融对实体经济的支持将不减。

7 月社融数据整体偏低。社融增量1.06 万亿元，同比少增6328 亿元。社融存量增速为10.7%，较6 月放缓0.3个点。人民币贷款1.08 万亿元，同比多增873 亿元，但扣除掉对构成主要贡献的金融部门贷款（非银贷款）后，对实体部门贷款（社融口径）为8391 亿元，同比亦少增1830 亿元。

月社会融资规模增量为1.06 万亿元，比2020 年同期少增6362 亿元，比2019 年同期少2272 亿元，低于Wind 上的市场预测均值1.53 万亿。

7 月金融数据的回落，是房地产紧缩政策和资管新规临近到期等因素导致的。在政策基调不变的情况下，伴随着潜在GDP 增速的下台阶，M1 同比和十年期国债收益率均在下台阶。

央行在专栏3 中提出“促进区域经济金融协调发展，对10 个信贷增长缓慢省份增加再贷款额度2000 亿元”。今年以来，政策面屡次提及的“不均衡”问题，既存在于生产和需求端、工业和服务业、上游和下游价格中，也存在于本次提及的“信贷增长缓慢地区”中。上述结构性问题，很多都在我国经济体系中遗留已久。央行这一表态，一是体现了“跨周期设计”的政策思路，二是表明央行将在消除“不平衡不充分发展”问题上承担更加重要的角色。举措上看，2000亿元再贷款额度已发放1600 亿，并有可能“给予进一步支持”，可见结构性宽松是当下明确的政策基调。

纵观报告全文，央行对国内和全球通胀的关注明显加强。当前CPI 温和，PPI 高位震荡。一旦食品价格回升，短期通胀预期可能发生变化。与此同时，尽管近年来PPI 向CPI 传导较弱，但如PPI 高位持续时间较长，向CPI 的传导仍需关注。从这一角度看，当前央行对通胀的关注实属未雨绸缪。我们预计，四季度CPI 将回到2 以上，2021 年底2022 年初，通胀预期可能成为扰动市场的重要因素，并将引起央行进一步关注。