7 月寿险保费收入同比未见边际改善，财险同比较 6 月明显放缓，保险行业整体仍面临保障需求复苏进展慢、负债端供给结构性问题暂无明显改善、车均保费降低等挑战。目前看，上市险企 3 季度保费出现明显改善概率不高，后续仍需观察需求端复苏情况、供给端结构性问题改善情况及监管政策边际变化。在疫情对可选消费的递延压制、普惠性保险产品快速普及造成的替代以及保险代理人转型等多方面影响下，保险负债端改善趋势仍待观察；利率下行对保险资产端带来一定压制，近期保险股明显回调或已对负债和资产端的悲观预期充分定价，板块估值有望见底，推荐转型领先且综合竞争优势突出的中国太保和中国平安。

In the early months of 2021, the world was faced with both promise and peril. On the positive side, the distribution of vaccines for COVID-19 was under way, offering the promise that, sometime later in the year, the negative impact of the virus could abate significantly. On the negative side, the virus continued to threaten economic stability, especially in those parts of the world where it was still prevalent and threatened to be a problem elsewhere if new and virulent strains of the virus were spread widely. Even in places where the outbreak was limited, there was a negative economic impact from social distancing measures to avoid a further outbreak. The challenge for policymakers was to control the current outbreak, protect those who have been disrupted by it, and speed up the distribution of approved vaccines. The speed and success of these three imperatives will determine the path of the global economy in the year ahead.

2021年8月18日，人民银行、发展改革委、财政部、银保监会、证监会和外汇局联合发布（（关于推动公司信用类 债券市场改革开放高质量发展的指导意见》。

7 月的经济数据受到多重因素影响不是很“好看”。七月份多地疫情散发、部分地区出现极端天气，对经济活动造成负面扰动，工业、投资、消费、出口等方面均有不同程度的放缓。但我们也需要认识到数据本身的局限，下半年开始基数效应明显减退，之前普遍采用的两年平均复合增速在刻画经济变化方面的局限性问题将更加突出，结合绝对值和环比增速目前看来相对较为适合，但大家都知道环比增速将收敛，依旧缺乏有指导性的锚。随着国内经济逐渐回归正常，越发难以宏大的逻辑去推演经济走势，需要更关注产业周期。

理财净值化转型有序推进。截至 6 月底，理财产品存续规模达 25.8 万亿，同比增长 5%。净值型理财产品存续规模 20 万亿，占比 79%，较年初和同比分别提高 12 和 24 个百分点。截至 6 月底，理财资产投向中非标3.75 万亿，占比13.08%，较2020 年底提升0.6 万亿和2 个百分点，可能源于银行更严格的认定等原因，我们认为政策不变的情况下，高收益非标占比或持续下降。现金类产品管理规模6 月末占比为30.15%，后续或存在规模占比下降、收益率下行情况。

8 月17 日，中央财经委员会召开第十次会议，研究扎实促进共同富裕问题，研究防范化解重大金融风险、做好金融稳定发展工作问题。其中，会议对金融风险的表述，传递出“维稳”信号，主要有三个要点值得关注：一是强调“处理好稳增长和防风险的关系”，二是要求“落实地方党政同责，压实各方责任”，三是进一步规范外部评级体系。

央行发布7 月金融统计数据。7 月末，人民币贷款余额186.58 万亿元，同比增长12.3%，增速与上月末持平，比上年同期低0.7pct.。7 月份人民币贷款增加1.08 万亿元，比上年同期多增905 亿元。7月末，人民币存款余额225.49 万亿元，同比增长8.6%，增速分别比上月末和上年同期低0.6pct.和1.7pct.。7 月份人民币存款减少1.13万亿元，同比多减1.21 万亿元。

香港银行顺周期属性强，利率上行周期股价表现强势。我们对2003年至今的 香港银行股价数据和日度利率进行相关性分析，得出结论二香港银行股价与10 年美国国债收益率存在同步正相关性，领先1个月LIBOR约2-3个月。长端利 率上行周期多数香港银行股价跑赢大盘，少数股价表现不佳的情形主要由于银 行自身经营出现负面问题（如业务亏损或信用风险暴露），详见图表3。

交易并不是价值毁灭的投资策略，重点在于是否能将换手率转化为收益率。通常投资者都认为具备较高换手率的基金经理可能才具备交易能力，但我们研究发现结论刚好相反：换手率越高交易能力可能越弱，甚至交易部分几乎产生的是负收益。

Application transformation is the process to modernize dated applications to meet modern demands. It ensures that the applications in an organization meet updated governance and compliance requirements. The products and services associated with the application transformation are mainly aimed at helping the IT departments to tackle rise in use of social media and mobile computing in the enterprise. It mainly helps business-critical applications to stay aligned and relevant with modern user expectations. For the purpose of analysis, application transformation market is segmented into component, organization size, industry vertical, and region. This report features information on modular data center solutions and services offered by key vendors.