本篇报告是“重仓股掘金”系列选股报告的第二篇，系列报告致力于从机构行为中挖掘新Alpha。系列1《仓位冰山，基金重仓股变动的精细结构》中，基于公募偏股型基金持仓的“冰山结构”，我们对季报持仓数据进行空缺仓位填充、主动仓位修正，针对加减仓信息量不同，我们构建了不对称主动持仓变动因子。

1. 业绩持仓因子的构建思路 .................................................................................. 4
2. 春江水暖鸭先知，绩优基金持仓更具价值 ......................................................... 5
2.1“不对称主动持仓变动”因子回顾 ................................................................... 5
2.2 主动权益基金存在显著的动量效应 ............................................................. 6
2.3 不同业绩基金下持仓变动因子表现 ............................................................. 8
3. 加仓时抱团同进，减仓时各奔东西 .................................................................. 10
3.1 加仓分化小，基金同进抱团取暖 .............................................................. 10
3.2 减仓分化大，基金各退各奔东西 ............................................................... 11
3.3 优等生和差等生的调仓行为分歧度 .......................................................... 12
4. 业绩持仓因子表现突出 .................................................................................... 13
4.1 业绩负向因子的合成 ................................................................................ 13
4.2 业绩持仓因子的合成 ................................................................................ 14
4.3 基于业绩持仓因子的选股策略 .................................................................. 17
5. 总结 ................................................................................................................. 20
6. 风险提示 .......................................................................................................... 20