此次国常会公告主要内容显示高层对于经济形势的判断仍有信心，基本判断是，通过增加信贷供给来提振基本面。具体来看，我们认为有两方面值得关注：（1）下调拨备覆盖率角度，6 家大型银行所能提供的增量信贷规模约2000~5000亿元；（2）央行要适时运用降准等货币政策工具，预计央行近期将开展一次下调0.5 个百分点的普遍降准、可释放银行资金1.1 万亿左右。

近期各类高层信息传达了一个基本事实，国内经济遭遇了超预期的下行压力，政府主导投资稳增长的模式成为了现实选择，从政策联动性来看，货币政策也应出台配套措施，定向降息或小幅下调LPR 利率的可能性加大。对于利率市场，央行的此次操作将大概率成为利率见底的信号，并在基本面确认底部之后转向上行。

3 月社融增量大超预期，一季度社融增量累计值也较2021 年一季度多增了1.73 万亿元，社融存量增速较上月提升0.4 个百分点至10.6%。究其原因，短贷冲量和财政发力是重要因素。结构上看，政府和企业加杠杆力度大于居民。具体表现在：短端贷款好于长端，企业端贷款好于居民端，政府债券发力明显。社融结构尚需改善。

青岛市地处中国华东地区、山东半岛东南，东濒黄海，北邻烟台，西连潍坊，南 接日照，因树木繁多，四季常青得名，下辖3 个县级市（胶州市、平度市、莱西 市）及7 个区（市南区、市北区、黄岛区（西海岸新区）、崂山区、李沧区、城 阳区、即墨区）。青岛市是中国沿海重要的国际性港口城市和滨海度假旅游城市， 被列为国家社会与经济发展计划单列市，有“东方瑞士”之称。

3 月新增社融4.65 万亿元，较去年同期多增1.27 万亿元，较2 月多增3.45 万亿元，高于市场预期。3 月社融存量同比增长10.6%，较2 月上升0.4 个 百分点，重回上升趋势。

我们先前指出，2月份信贷新增和货币增速的回落，主要是季节性回 落，并不具有趋势性，中国流动性环境平稳偏松的格局不会改变。3月 份信贷新增和货币增长，双双呈现了超出市场预期的回升。

央行发布3月金融统计数据：社融新增 4.65万亿，同比多增 1.27万亿； 人民币贷款增加3.13 万亿，同比多增0.4 万亿；M2 同比增长9.7%，M1 同比增长4.7%。

今年前两个月外资持续增持A 股银行，2 月中下旬，俄乌冲突的爆发引发预 期的恶化，随着市场大幅调整，（2.18-3.14）期间外资对银行股大幅减持。3 月中旬金融稳定委员会专题会议等后，（3.15-4.11）外资重新转为增持A 股 银行，外资持股比例明显回升，特别是，前期外资持仓占总市值比例较低的 城农商行获增持幅度更大。

央行发布3 月金融统计数据报告。3 月末，人民币贷款余额达201.01 万亿元，同比增长11.4%，增速与上月末持平，比上年同期低1.2pct.， 增速下滑趋势缓和。3 月份，人民币贷款增加3.13 万亿元，同比多 增3951 亿元，环比多增19000 亿元。人民币存款余额243.1 万亿 元，同比增长10%，增速比上月末和上年同期高0.2pct.和0.1pct.。 3 月份，人民币存款增加4.49 万亿元，同比多增8577 亿元。

3月份新增人民币贷款3.13万亿，同比多增3951亿，Q1合计新增8.34万亿，同 比多增6636亿。根据Wind一致性预期，3月份新增人民币贷款均值约2.6万亿。实际 数据显著高于市场预期，造成这种预测偏差的主要原因可能有二：①考虑到3月份疫 情影响较大，映射各项宏观经济的高频指标表现不佳，市场基于线性外推思维，认 为3月份信贷投放景气度较低。②3月份前期信贷投放偏弱，信贷投放尚未开启“冲 量”，导致预测信息“失真”。