3 月社融超预期增长，主要得益于信贷大幅回暖、政府债延续发力以及表外融资收敛放缓。信贷投放在本月环比改善明显，稳增长政策成效开始显现，预计信贷回暖有望延续。板块投资而言，随着稳增长政策二次发力、地产政策有序优化，后续宏观经济与微观质量预期有望持续改善，长期看板块估值底部明确，短期看投资具备高性价比。

我们首先筛选出低估值风格的基金，基于权益基金的长期配置风格的考察，结合基金近三年的持仓和净值数据，构建基金的低估值指标进行筛选；其次，基于我们对低估值风格基金经理投资方法论的理解，通过行业集中度与行业调整频率，进一步将低估值基金分为了四个风格：行业切换型、行业选股型、均衡选股型、行业主题型。

伴随去年年底货币政策宽松信号的释放，社融规模和新增人民币贷款在今年年初表现亮眼。3 月份社融和人民币贷款大幅反弹至4.65 万亿元和3.23 万亿元，同比多增1.27 万亿元和0.48 万亿元。虽然前三个月社融数据起起落落，但一季度整体而言，社融总量和新增人民币贷款较去年同期水平所有增加，分别多增1.72 万亿元和0.43 万亿元。

俄乌冲突、我国疫情反弹等意外因素对于供应链的扰动为后续美国通胀的演绎增添了不确定性，为了更好地分析通胀动态，我们将乐观、中性、悲观三种情景假设应用于通胀预测模型，并倾向于中性假设，预计美国通胀于4 月见顶回落，届时CPI同比增8.7%，年末回落至6%以内。

放眼全国，成渝城市群的表现可圈可点。首先，成渝地区具备承东启西的独特禀赋，是拉动广袤西部发展的强大引擎。其次，成渝坐拥巨大人口红利，常住人口总量冠绝一、二线城市群，人口持续净流入，且对高素质人才的吸引力逐年加强。充足的人力资本带动经济总量发展，市场空间不输江浙。最后，经济发展动能中，成渝地区固定投资的带动特征明显。与之相对应的，是本地强劲的基建融资需求、根基深厚且门类齐全的工业基础，两地高速发展的电子信息产业、配套齐全的汽车产业在全国均排名前列。

当前宏观形势相当复杂且具有一定的不确定性，疫情影响之下经济下行压力有所加大。按我们之前测算（详见报告《4 月会迎来降准降息吗？》），稳增长诉求下，一季度实际GDP 同比增速需要达到5.3%才算符合政策预期。而从目前几大分项的表现来看，地产是最大拖累，出口韧性仍有但支撑力度毕竟在减弱，叠加疫情反复对消费与就业的冲击，特别是中小企业在疫情之下经营压力较大，一季度经济“滑出”潜在增速的概率在提升。

2021 年证券行业业绩稳健增长，头部券商竞争力不断增强。稳增长预期下，资本市场改革力度加大，成为券商行情的催化剂。当前，券商PB 估值为1.46倍，处于7.62%历史分位，具有较高的安全边际，我们对行业维持“超配”评级。

3 月社融存量增速环比回升0.4 个百分点：3 月，社融新增4.65 万亿元，同比多增1.27 万亿元，高于市场预期。3 月末社融存量为325.64 万亿元，存量同比增速10.6%，环比回升0.4 个百分点。新增信贷、政府债和表外信贷的同比多增，以及信托贷款同比少减是主要贡献因素。季末信托压降规模明显下降，或表明整体表外压降已经接近尾声，未来信托贷款从拖累因素将变为正向贡献因素。