公募基金在行业维度的调仓行为具有重要的参考价值，但基金的股票持仓信息披露频率低、披露时间相对滞后。在采用卡尔曼滤波模型监测主动权益基金行业调仓时，由于模型因子无法及时反映基金新进配置某一行业时的信息，可能会影响行业调仓的监测效果。针对该问题，报告从模型拟合残差的角度探讨了优化调仓监测的方法。

9 月议息声明中，美联储加息75bp，重申将让通胀降至目标。9 月21 日凌晨，美联储公布最新议息声明，委员们全票将政策利率目标区间上调75bp 至3%-3.25%。美联储重申“预计政策利率目标区间的持续上调将是适当的”，“强烈承诺将让通胀回到2%的目标”。相比7 月，美联储将“最近的支出和生产已经出现疲软”，改为“最近的支出和生产增长温和”，表明对近期经济的担忧有所缓解。

“抗通胀”将是美联储后续货币政策的主要考虑因素，年内大概率进一步加息125 个BP。当前美国经济面临下行压力，但美国就业处于历史低位，劳动参与率缓慢回升，同时通胀离美联储目标水平仍有差距，根据美联储公布的点阵图和CME FedWatch Tool 测算，预计年内还会继续加息100-125 个BP 的概率偏大，基准利率或将上调至4.25%以上。

河北存、贷款余额处全国中上游水平。截至2020 年末，全省本外币存、贷款余额分别为81295.3 亿、60993.2 亿，分别位居全国第8 名、第9 名，高于GDP 规模排名（2020 年、2021 年均位列第12 名）。金融资源集中于省会石家庄，2020 年人民币贷款余额为12781.8 亿，其余各市均不足7500 亿。

在8 月底全球央行会议前后，美联储官员密集发声，强调对抗通胀的决心，使得会前加息75BP 的概率大幅上升。而9 月7 日，有美联储喉舌之称的华尔街日报记者Nick Timiraos 称美联储将在本月再次加息75BP，这使得9 月加息75BP 似乎板上钉钉。虽然后续8 月通胀数据超出市场预期，一度出现加息100BP 的声音，但由于其太过激进，并没有被市场认为是大概率事件。

人身险转型效果初显，财险景气度持续回升。1）2022H1，在银保发力、增额终身寿推动的情况下，人身险边际改善，其中中国人寿业绩表现领先；各家险企转型成效初显，人均产能提升明显，预计下半年转型力度不减，开门红业绩有望超预期。2）财险整体保持增长态势，车险综改影响基本出清，预计随着疫情好转、车辆销售恢复，车险将进一步增长；非车险COR 改善明显，全年有望保持量质齐增。3）投资收益受权益市场震荡影响，拖累净利润，预计下半年权益市场回暖，险企投资收益及净利润均有望改善。

目前处于第一阶段，美联储持续收紧货币政策，促使工业生产继续下降，进而导致股市持续下跌。今年以来我们多次发布报告里强调美联储加息较晚和幅度较小，预计美十年期国债利率会升至4%以上，目前来看3.5%的国债利率仍不够。第二阶段或在四季度，随着欧美不断加息，劳动力市场进入收缩阶段。而随着失业率回升，工业生产量进一步下降，股市也将继续回调。第三阶段或在明年，经济危机可能爆发。美国货币政策收缩的力度过大很有可能导致需求快速大幅收缩，订单下降速度过快导致库存高企，市场恐慌导致信用利差大幅升高，股市或将出现较大幅度调整。