本文为固定资产投资分析框架的下篇，详细梳理了基建投资、制造业投资、房地产投资的宏观脉络，并为三大类投资搭建了“意愿-能力-观察指标”分析框架。

2022 年上半年，A 股市场大幅调整下，权益基金维持资金净流入，债券基金贡献主要增量。上半年，偏股基金指数累计下跌10%，期间最大跌幅达27%，权基金份额依然逆势提升0.8%至5.78 万亿，资金净流入额708 亿元。

上半年政策发力引导银行加大对实体经济的支持力度，促进银行对实体经济让利，国有大行资产扩张最为显著。在资产扩张的同时，2022 年上半年各类上市银行净息差均呈现收窄。

本轮人民币汇率贬值以来，AH 股溢价继续维持在高位，此种情形下H 股或具备“类固收”资产的属性。

外汇政策工具有什么用？外汇政策工具推出并不意味着人民币拐点出现。政策推出后汇率经过短期的调整，都会重回此前运行态势，拐点的出现则需要更多的来自基本面等方面的支撑。

8月单月人身险保费增速转负降至-2%，健康险降幅较上月有所收窄；产险保费同比+12.2%，较上月提升3.5pct，车险增速稳定，非车险增速提升。保险行业基本面触底+估值底部+政策利空化解，安全边际较高，维持“优于大市”评级。

近年来，随着“理财”“基金”等关键词频频登上热搜榜单，理财的年轻化趋势愈发明显。90后、00后年轻人以不亚于前辈的热情纷纷入场，在浩如烟海的理财产品货架上精挑细选，密切关注收益与亏损，并且与同好热切讨论理财心得。

尽管8月政府存款的下降对于流动性带来了补充，但其降幅低于我们此前的预期，叠加现金漏出规模偏高，使得8 月超储率仍然低于我们此前的估计，相比7 月回落约0.1pct 至1.06%，也小幅低于往年同期均值。

9月26 日，央行决定自2022 年9 月28 日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0 上调至20%。这是自9 月5 日宣布下调金融机构外汇存款准备金率2 个百分点之后，央行在汇率领域的第二轮动作。2022 年9 月5 日，央行宣布自2022 年9 月15 日起，下调金融机构外汇存款准备金率2 个百分点，即外汇存款准备金率由现行8%下调至6%。在前期报告《从外汇存款准备金率下调看货币政策思路》中，我们曾对此有详细点评。