新单降幅边际收窄，价值型业务增长延续承压。2022 年9 月，寿险当月原保费同比增速排序如下：太保寿险(9%)、中国人寿(-1%)、平安寿险及健康险(-1%)、人保寿险及健康(-3%)和新华保险(-5%)。平安持续深耕寿险改革，虽然受到疫情蔓延和行业下行期的叠加影响，但队伍产能与收入均有不同程度的提升。3Q22 平安累计个险新单同比增速为-11.5%，前三季度新单同比增速为-15.7%、-3.2%和-10.2%。太保于9月针对老客户推出的“长泰·合家欢”保险产品计划，升级保障+领回保费助推9 月单月保费同比增速回升至9.4%。

大风起兮云飞扬，个人养老金账户制试点临门一脚。2022 年9 月，银保监会发布《关于促进保险公司参与个人养老金制度有关事项的通知（征求意见稿）》（以下简称“险企参与个人养老金细则”），以推进多层次、多支柱养老保险体系建设，促进保险公司积极参与个人养老金制度，并向业内征求意见。2018 年以来银保监会先后试点税延养老险和专属商业养老保险、成立国民养老保险公司，为保险机构融入多层次、多支柱养老保险体系建设提供指导意见。

英国金融市场的短期大幅波动以财政大臣克沃滕的突然辞职成为一个重要的时间节点。尽管英国债券出现了大幅反弹，但市场非常清楚的是，本次财政危机引发的养老金市场风波远没有结束。关于养老基金如何在金融市场中运作、其本身的杠杆率和风险的讨论，也才刚刚开始。根据英国投资协会的数据，在2021 年之前的10 年中，通过负债驱动投资(LDI)策略对冲的债务总规模翻了两番，达到近1.6 万亿英镑（约合1.8 万亿美元）。相比之下，英国国债市场规模约为2.3 万亿英镑。

银行家宏观经济热度指数：2022Q3 触底反弹，Q4 有望延续回升。1）Q3 宏观经济热度指数触底反弹：Q3 银行家宏观经济热度指数为 19.9%，比上季上升2.1pcts。其中，有 37.4%的银行家认为当前宏观经济“正常”，比上季增加4.3pcts；有 61.4%的银行家认为“偏冷”，比上季减少 4.2pcts，宏观经济热度指数的触底反弹反映了稳经济政策成效逐步显现。2）Q4 宏观经济热度指数有望延续回升：展望 Q4，银行家宏观经济热度预期指数为 29.7%，高于本季9.8pcts，稳经济政策的接续政策进一步部署，叠加 LPR 调降效用逐步显现和稳地产政策推进落地，预计 Q4 宏观经济热度指数有望延续回升。

三季度，国内宽货币到宽信用传导依然受阻，房地产市场持续低迷，美国通胀仍然高企，美联储维持鹰派加息，且人民币汇率发生快速贬值，上述因素均对A 股形成较大压制。全季来看，沪深两市代表指数上证综指、深证成指及沪深300 指数收益率分别为-11.01%、-16.42%和-15.16%；创业板综指本期收益率为-15.79%。

信贷的亮眼表现是社融超预期的主要原因。新增人民币贷款同比多增8100亿，信贷结构稳步改善，中长贷发挥主导作用，企业表现好于居民部门。一方面，政策助力企业信贷显著改善，9 月非金融企业贷款同比多增9370 亿，其中中长贷大幅多增6450 亿，指向“稳增长”政策落地发力推动了基建地产相关领域的融资需求。另一方面，居民信贷有所修复，但持续性有待观察。

本文作为《权益类基金风格诊断理论及实践方法梳理》的第二篇，在回顾第一篇风格诊断方法的同时，进一步提出了基金风格稳定性分析的方法，即首先通过HBA 风格诊断方法算出多个周期的因子值，再通过“均值-标准差”方法判断基金风格的稳定性，最后使用SDS 指标来进行辅助验证。

个险承压背景下，银保发展重回视野。近年来，在个险渠道进入深度改革之际，以一体化协同、价值驱动为特色的“新银保”模式逐渐兴起，各大险企加大银保渠道发展力度，挖掘银保渠道新价值。处于深度调整期的寿险行业，银保渠道成为增长主力军，各公司寿险业务虽转型不一，但纷纷开始重新重视银保渠道，发展以银保渠道为代表的多元渠道成为各大险企的共同选择。

2022 年上半年以来，我国保险行业竞争格局基本保持稳定，保险行业市场集中度仍较高；人身险公司保费收入同比有所回升，同时得益于乘用车市场表现较好叠加非车险业务较快增长，财产险公司保费收入增速较快；《保险公司偿付能力监管规则（Ⅱ）》的实施及资本市场行情走低等因素均对保险公司偿付能力充足水平带来较大影响；上市险企保险业务收入同比增速出现一定分化，整体投资收益水平承压。展望未来，人身险行业将持续优化转型，车险业务发展趋稳，非车险业务收入占比或将持续提升；规则Ⅱ的实施将不断强化保险风险管理水平，但其对保险公司偿付能力充足水平及资本补充压力等带来的影响仍需保持关注。整体看，我国保险行业整体信用风险可控，展望未来一段时间内，行业信用水平将保持稳定。

9 月新增社会融资规模3.53 万亿元，同比多增6274 亿元，主要受益于人民币贷款和委托贷款高增带动，其中：9 月新增人民币贷款2.57 万亿元，同比多增7964 亿元。信贷需求有所恢复，主要为企业中长期贷款带动。9 月委托贷款新增1507 亿元，同比多增1529 亿元，委托贷款连续两月高增，主要是因为政策性开发性金融工具发力以及政策调整下公积金贷款发放。