近一个月以来，在多重积极信号的催化下，公募 REITs 投资者情绪得到明显提振，市场也迎来企稳回升。尤其是公募 REITs 信披制度的广度与深度都有所提升，例如积极召开业绩说明会、组织投资者开放日活动、披露月度运营数据等。往后看，政策层积极发声下，市场扩容增类有望持续推进，信披制度或逐步兼顾广度、深度以及口径上的统一。我们认为，在市场情绪回暖、政策面积极发声的背景下，阶段性的调整或为 REITs 市场带来重新布局的机会，建议积极挖掘底层资产长期现金流稳定的品种。

从基金重仓持股情况来看，2023Q2食品饮料配置比例（重仓持股市值占重仓股票总 市值比例）由2023Q1的15.42%略回落至12.56%水平，环比降2.86pct。二季度期间 食品饮料股价跑输大盘，二季度为行业淡季，整体呈现弱复苏状态，叠加科技板块 热度不减资金分流，食品饮料股价随之回落。单从市场表现来看，2023Q2 食品饮料 板块整体跌11.1%，市场排名倒数第三，跑输深300约12.8pct。进入7月以来 市场预期与基本面均处于底部，板块股价走平。我们预判三季度消费应是触底，悲观预期已经体现，随着国庆中秋旺季到来，三季度末食品饮料持仓情况可能会有环 比回升。

根据国家金融监管局披露，2023H1 我国保险行业原保费收入32,054 亿元，同比+12.5%。其中人身险原保费收 入24,848 亿元，同比+13.4%。人身险公司中，2023H1 寿险原保费收入18,670 亿元（同比+16.9%），健康险 4,350 亿元（同比+4.0%），意外险256 亿元（同比-11.0%）。6 月当月寿险原保费收入2,858 亿元，同比 +42.4%，相比5 月增速+25.3%提高17.1 个pct，我们认为可能系保险产品预定利率下调预期催化保险需求集中 释放，叠加销售环境改善和利率下行趋势下储蓄需求爆发；6 月当月健康险原保费收入709 亿元，同比+4.5%， 相比5 月增速+13.8%下降9.3 个pct，我们认为可能系宏观经济弱复苏下，相比具有储蓄型特征的寿险，具有 可选消费特点的健康险需求恢复较慢；意外险单月原保费收入49 亿元，同比-8.9%，相比5 月增速-12.2%有所 提高，我们预计仍受到意外险新规影响。2023H1 保护投资款新增交费3970 亿元，同比+4.9%，其中6 月单月保 护投资款新增交费同比+30.3%，我们预计系一方面万能险相关预定利率下调影响，另一方面保险公司通过传统 险储蓄+万能组合的销售手段吸引客户；2023H1 投连险独立账户新增交费80 亿元，同比-45.2%，其中6 月单月 新增交费同比-26.7%，我们认为可能系客户对权益市场波动性存在较大的担忧。

百万圆桌MDRT 可以衡量寿险公司高绩效队伍建设情况。MDRT 会员 以佣金、保费、收入三个维度的指标为考核依据划分为普通会员MDRT、 超级会员COT 及顶尖会员TOT 由低到高三个层级。部分险企以MDRT 达成率吸引高产能代理人加入营销队伍。达成MDRT 既是队伍的软广 告，也意味着自身收入的增加以及潜在奖励补贴。由2023 年MDRT 百 强榜可看出，东南亚地区贡献了绝大部分MDRT 人力，会员数量占比 高达92.19%。除美国、墨西哥、加拿大外，其余上榜国家几乎都来自 东南亚地区，会员单位占比达88%。

总体而言，2022 年末样本发债银行扩表加速，负债端的存款定期化趋势仍 在持续，资产端信贷投放主要依赖对公和票据贴现，个人贷款受按揭拖累 增速明显回落；贷款资产质量保持平稳；息差承压和非息收入同比下降导 致营收增长放缓，拨备计提力度边际下降；各级资本充足率同比小幅提升。 国有行各项指标为最优，股份行信用成本偏高，城商行的资产质量和盈利 能力指标表现相对较弱。城农商行的经营呈现区域分化态势，部分区域城 农商行的经营压力在上升。

2023Q2 主动型基金重仓股中券商板块占比0.79%，环比下降0.31pct，相对A 股 低配2.35%；保险板块占比0.58%，环比上升0.16pct，相对A 股低配1.81%；券 商板块遭主动型基金减仓，保险板块持仓略有回暖。个股层面，2023Q2 持仓占 比及环比为：东方财富0.14%/-0.27pct、中信证券0.12%/-0.01pct、广发证券 0.01%/-0.01pct、华泰证券0.12%/+0.04pct、东方证券0.01%/持平、指南针0.01%/ 持平、同花顺0.30%/-0.04%；中国平安0.38%/+0.09pct、中国太保0.12%/+0.03pct、 中国人寿0.05%/+0.01pct、新华保险0.02%/+0.01pct、中国人保0.01%/持平。增 减幅看，券商板块华泰证券+55%、东方证券+12%、同花顺-12%、东方财富-65%； 保险板块新华保险+230%、中国太保+34%、中国平安+33%、中国人寿+33%。

从一级市场资金流动情况来看，上周已上市ETF 资金净流入合计279.82 亿元，各类ETF 均呈净申购状态，股票型ETF、 商品型ETF、跨境ETF、债券型ETF 资金净流入额分别为229.26 亿元、31.55 亿元、17.67 亿元、1.34 亿元。 股票型ETF 中，宽基ETF 上周资金净流入181.21 亿元，沪深300ETF 及科创50ETF 净流入额分别为51.63 亿元、49.95 亿元。主题行业ETF 上周资金净流入42.70 亿元，其中科技、高端制造、医药生物等板块资金净流入，净流入额分别 为35.38 亿元、11.81 亿元、9.07 亿元，消费、周期、金融地产等板块均呈净赎回状态，净流出额分别为2.36 亿元、 4.88 亿元、5.09 亿元。

政治局会议释放明确稳增长信号，债市利率随之上行：会议指出，当 前经济运行面临新的困难挑战，主要表现为国内需求不足、一些企业 经营困难、重点领域风险隐患较多以及外部环境复杂严峻，但我国经 济发展韧性和潜力巨大，长期向好的基本面没有改变。相较于今年4 月，此次会议对经济形势的表述更显严峻，在此背景下，提出了一揽 子的稳增长政策：强调加强宏观经济政策的逆周期调节、着力扩大内 需同时稳住外贸外资基本盘、持续深化改革开放、大力推动现代化产 业体系建设以及加大民生保障力度等。此外，会议精准回应市场关 切，就地产和地方政府隐性债务风险给出了明确、积极的表态。会议 落地后，市场信心有所提振，处于低位的债市利率上行调整。

会议提及“要精准有力实施宏观调控，加强逆周期调节和政策储备”，提振经济 政策有望持续加码。1）财政政策，“继续实施积极的财政政策”要求下，预计下 半年财政政策有望发力，除进一步落实减税降费外，预计下半年地方政府专项 债券发行节奏有望加快。2）货币政策，会议提及“发挥总量和结构性货币政策 工具作用”，预计下半年降准、降息等总量政策有望酌情适时推出，而结构性 工具会继续聚焦科技创新、实体经济和中小微企业等重点领域和薄弱环节。