近期行业观点：关注竣工面积增速回暖带动家具板块整体估值反弹的机遇，仍需配置盈利逆周期的烟标文具生活用纸板块包装龙头一季度存利润超预期机遇。

汉森是韩国第一大橱柜和家居零售商，业务范围涵盖橱柜制造、安装销售；沙发床垫等家具、家用设备、配件、照明、和室内装修产品销售。业务结构上汉森立足韩国 B2C 家居市场，橱柜和室内家居零售业务双轮驱动。截止 2017 年，汉森实现营业收入 2.06 万亿韩元，近十年 CAGR为 15.3%；实现净利润 958 亿韩元，近十年 CAGR 为 19.9%。

家居板块2019Q1 高基数下增长压力较大，但得益于原材料价格的下行，利润端的增速要好于收入端增长。收入端的持续增长需要关注：地产增长的边际改善、企业持续渠道下沉获得更大市场份额、拓展新品类以及提升门店运营效率提升同店表现。看好顾家家居和梦百合。定制板块观察2019 年竣工面积变化、一二线和强三线销售情况、定制龙头加强开发整装新渠道。下半场核心能力在于：巩固老渠道拓展新渠道；结合新零售为经销商赋能；产品创新和生产效率提升；泛家居行业的整合。看好龙头欧派家居、尚品宅配、索菲亚，和经营稳健的志邦股份、好莱客。

从2008年到2018年，家居行业基本完成了一次“电商的洗礼”，多数品牌都主动或被动参与了这次“电商”革命。尤其是对于定制家居企业而言，由于线下的客户体验非常重要，通过O2O模式打通线上与线下为经销商赋能已经成为定制家具企业的现实选择。因而我们希望通过对淘宝系家居业线上销售数据的分析，跟踪与解读家居行业的新形势新变化。

2019 年对于轻工制造板块的投资策略，我们认为应该主抓两条投资主线。第一条投资主线为把握成本回落拐点的受益标的，第二条投资主线为积极布局高成长性的细分龙头。

白马龙头待胜而后求战：存量中市占率提升是龙头的重要增长源泉，消费品即便在龙头地位确立与净利率底部确认后投资，也能获得丰厚投资收益。成长挖掘循结构性变化：传统消费解决“从无到有”，而新兴消费解决“从有到好”，从传统到新兴的消费变革存在大量结构性变化，优质公司有望享受大市场小公司渗透率提升的机遇。 

我们认为，现阶段定制家居行业即将迎来集中度加速提升期。而价格竞争、渠道集中、全国产能布局和环保需求，都将助力集中度提升。其中，价格战将会是最直接有效提升集中度的手段。在行业价格战预期之下，我们通过分析2000-2006年的空调行业认为，股息率的稳健提升，是作为长牛股的重要基因。目前已上市的9家定制家居公司中，索菲亚分红历史良好，欧派家居和我乐家居创造企业自由现金流能力相对较强，尚品宅配拥有行业内较高的每股未分配利润。同时，欧派家居和索菲亚两大龙头现金储备充足。

补贴退坡环境下，市场对锂电设备行业的疑虑：在政策支持与财政补贴下，我国新能源汽车销量由2011 年的8159 辆增加到2017 年的77.7 万辆，六年的CAGR 高达114%。动力电池作为新能源汽车的核心部件，出货量由2012 年的1.2GWh 增加到2017 年的44.5GWh，锂电供应商和锂电设备商纷纷受益。站在当前的时间点，市场对于锂电设备行业的持续性发展有以下几点疑虑：(1)补贴退坡后新能源汽车的行业景气度是否能得到延续？(2)补贴退坡与锂电池价格下降的压力向锂电设备商环节传导，是否会影响锂电设备商的利润及现金流？(3)锂电行业产能过剩，设备商的成长持续性从何而来？

我们对淘宝系线上家居销售的8个重要品类（沙发、床垫、瓷砖、地板、卫浴用品、定制衣柜、定制橱柜、定制门）的最新零售量和均价情况进行了跟踪测算，数据细化到重要的细分品类，并进一步分析了品类下主要品牌的销量份额及均价表现。相比于定制家具而言，成品家具的线上销售量和价格更具备可信度，跟踪沙发、床垫、瓷砖、地板、卫浴（卫浴子品类太多，重点选择销售额最大的坐便器和蹲便器）的重点品类的数据，能较为真实地还原品类景气度和品牌线上集中度。