汉森是韩国第一大橱柜和家居零售商，业务范围涵盖橱柜制造、安装销售；沙发床垫等家具、家用设备、配件、照明、和室内装修产品销售。业务结构上汉森立足韩国 B2C 家居市场，橱柜和室内家居零售业务双轮驱动。截止 2017 年，汉森实现营业收入 2.06 万亿韩元，近十年 CAGR为 15.3%；实现净利润 958 亿韩元，近十年 CAGR 为 19.9%。

从橱柜品牌到家居零售典范..-5 -

立足B2C家居市场，韩国第一大橱柜和家居零售商..-5-

市值：地产周期与业务周期共同作用.-8 -

增长驱动拆分：在周期与寻求增量空间中前行...-9 -

1970-1997年：橱柜起家，三大行业红利驱动增长.-10 -

1997-2007年：零售转型，多品类、高频流量驱动增长...-11 -

2007-2015年：“IK”模式独立推出，前端家装流量驱动增长...-13 -

2015-至今：为何在第四轮地产周期下行中不再增长？..-17 -

从汉森看中国定制家居：不完美，但值得追赶.-19 -

橱柜行业格局演变：一个中韩对比的视角.-19 -

中国家居品牌制造商的机遇：走出1997-2015的汉森曲线.-21 -

推荐标的：欧派家居.-22 -

风险提示...-23 -

宏观经济波动风险.-23 -

地产景气度下滑风险.-23 -