动销同比改善 ，价格维持平稳。根据美团数据，生活服务消费额同比+60%，跨地市游客日均消费同比+190%；根据商务部数据，节令民俗、升级类商品明显增长，重点监测企业粽子销售额同比+64.3%，品味美食、观影看展、避暑戏水、野餐露营等休闲消费持续升温，同比+18.5%。分地区：大部分省市重点监测商贸企业销售额同比+10%以上，天津、扬州增速居前，分别为38.1%/29.3%；相较2019 年，徐州、天津、四川增长显著，增速分别为13.6%/23.3%/14.4%。

据兴证全球策略团队，无论是地缘政治、港股资金面或是基本面的预期，只要出现边际改善，港股“底部拉锯战”都有望迎来short cover 驱动的反弹。从布局节奏上，我们认为，随着港股反弹，可以适时布局短期有旺季行情+成本改善催化的啤酒板块，首推华润啤酒（00291.HK）。中长期，乡村振兴、共同富裕主线中，深耕下沉渠道的公司包括达利食品（03799.HK）、康师傅控股（00322.HK）、统一企业中国（00220.HK）、华润啤酒（00291.HK）、青岛啤酒股份（00168.HK）、农夫山泉（09633.HK）。猪周期方面，能繁母猪去化仍需要时间验证，建议关注成本控制能力较强、生鲜猪肉业务发展迅猛的中粮家佳康（01610.HK），猪后周期的阜丰集团（00546.HK）亦有配置机会。绝对收益投资者可以关注高股息标的：统一企业中国（00220.HK）、康师傅控股（00322.HK）。

疫情影响逐渐减弱，关注消费复苏进展。 当前疫情对于线下出行的影响逐渐减弱， 线下消费场景渐次恢复、企业推进复工复产，23 年以来我国社零总额月度同比增幅 逐步扩大，疫后消费复苏为推动食品饮料板块行情的主线。经济温和复苏下，偏刚 性需求的高端酒、乳制品相对受益。建议下半年需密切关注消费复苏进展。

The global instant noodles market is expected to grow at a significant rate during the forecast period and there are various factors driving the growth of the market. Instant Noodles are becoming increasingly popular followed by Rise in Per Capita Income and Disposable Income is majorly driving the market growth. Demand for new flavors provide a lucrative market to the existing players. However, Processed foods are being avoided by health-conscious consumers and Increase in the price of raw materials is restricting the growth of the market. Whereas issues with branding and rising competition are the challenges for the market

2023 年5 月，食品饮料板块延续上月跌势，且跌幅进一步拉大，其中白酒、 啤酒和调味品的下跌更甚于其它板块。当月，上证指数、科创板和创业板也 均呈现回调行情，但食品饮料的回踩幅度远大于市场。我们从市场风格、市 场资金和宏观消费三个方面解释其中原因：从市场风格来看，当前世界处于 疫情之后科技革新的关键时期，因而科创构建了A 股市场的投资主线，存量 资金下投资主流对消费表现施加了较大的压制。从市场资金面来看，央行的 货币政策自春节后由“宽松”转为“稳健”，货币投放边际收拢，此外近期基 金发行量遇冷减少，整体来看上半年市场上的增量货币有限。从宏观消费数 据来看，今年以来，粮油、食品饮料、日用品、家电等生活必须用品的消费 增长低于往年中枢水平，而体育娱乐用品、服装、药品、金银珠宝等品类的 消费保持了良好的增长。

结合策略会交流反馈，我们整体感受伴随场景恢复，居民消费力边际改善，多数企业处稳步复苏进程中。我们看好 23 年全年复苏势头延续，餐饮等消费需求有望回归常态。展望后市，啤酒受益餐饮场景修复与成本压力缓解，旺季高温天气预期下，景气有望延续；调味品随需求复苏、成本压力改善，板块基本面向上；乳制品企业期待后续经营改善，估值修复空间较大；速冻食品伴随 B 端需求边际回暖，C 端需求亦有望维持一定的惯性，龙头企业强劲的增长势能有望延续；休闲零食受益 K 型复苏，渠道变革、成本拐点出现将驱动板块成长延续与盈利能力提升。

消费需求继续恢复，5月食品CPI环比跌幅收窄。从社零总额来看，2023 年4 月同比+18.4%，高于2023 年3 月的10.6%，其中餐饮收入同比+43.8%，显著高于2022 年3 月的26.3%，主要得益于低基数背景下的需求稳步复苏。从食品CPI 来看，5 月同比+1.0%，环比-0.7%，环比跌幅收窄，同比涨幅较4 月扩大，主要归因于禽肉类、食用油和鲜果价格上涨。

发力差异化产品和渠道，区域乳企增长有望提速。近年来在低温鲜奶增长加快、乳制品渠道多元化的背景下，部分区域乳企在产品和渠道上与双寡头形成差异化，实现较快增长。17-22 年新乳业/天润/李子园收入CAGR 分别为17.74%/14.21%/18.45%，增速好于伊利和蒙牛。我们认为未来区域乳企增长有望提速，主要源于：（1）产品方面：在常温奶领域，区域乳企多通过价格带和产品规格与双寡头形成差异化，主打区域特色和高性价比；在常温奶以外领域，区域乳企凭借自身渠道资源，发力低温鲜奶、特色酸奶、甜牛奶、奶啤等差异化产品，实现较快增长。