The global instant noodles market is expected to grow at a significant rate during the forecast period and there are various factors driving the growth of the market. Instant Noodles are becoming increasingly popular followed by Rise in Per Capita Income and Disposable Income is majorly driving the market growth. Demand for new flavors provide a lucrative market to the existing players. However, Processed foods are being avoided by health-conscious consumers and Increase in the price of raw materials is restricting the growth of the market. Whereas issues with branding and rising competition are the challenges for the market

在报告《白酒产业周期阶段及前置指标探索》中，我们选取了流动性（M2 同比 等）、茅台相对价格、行业产能扩张、产业资本流入等作为白酒后周期的前置指 标。本篇报告中，我们将探索当前阶段宏观经济、白酒行业等各项指标所处位置， 并对白酒后期走势进行展望。

食品饮料行业2022年业绩稳健增长，2023Q1食品饮料行业归母净利润增 速整体快于营收增速。2022年食品饮料行业实现营业总收入9754.45亿元， 同比增长8.80%，增速同比下降2.96个百分点；实现归母净利润1758.74亿 元，同比增长12.02%，增速同比增加1.86个百分点，全年稳健增长。疫情 放开后，终端需求增加，行业2023Q1营收与归母净利润同比均实现了不同 程度的涨幅。2023Q1，食品饮料行业实现营业总收入2949.07亿元，同比增 长9.96%；实现归母净利润699.88亿元，同比增长17.05%。

动销边际结构性改善，软饮料景气突出，百润与千禾景气延续。整体来看，4 月C 端动销边际弱改善，与宏观层面的经济复苏节奏相吻合，同时亦归因于C端高基数叠加部分客流被B 端渠道分流；内部动销旺盛度分化，软饮料＞预制菜＞酒类＞零食~速冻~复调＞乳制品~基础调味品；剔除基数效应扰动后（即21.4-23.4 期间CAGR），预制菜＞软饮料~酒类＞复调＞零食＞速冻~基础调味品＞乳制品，软饮料与酒类景气度突出，主要系低基数+旺季+户外场景修复。个股层面，1）景气延续，百润、千禾、东鹏；2）稳健增长，天味、农夫、安井；3）边际改善，伊利、卫龙；4）持续调整，海天、颐海。

本轮经济复苏的结构与以往不同。以往周期中通过投资拉动经济，本轮周期中主要依靠消费尤其是服务性消费的内生动力，对居民就业和收入有推动作用，见效较慢。23年经济发展依旧靠消费和基建，我们认为未来消费复苏方向确定，幅度看收入改善，时间看信心恢复。1）中外对比：必选复苏前快后慢，最终与整体持平；2）纵向对比：今年与13年左右类似，弱复苏下食品表现优于白酒。

2022 年上市公司休闲食品行业营收及归母净利润分别为451.98/34 亿元，分别同比+8.6%/-20.1%。2023Q1 年休闲食品行业营收及归母净利润分别为114.64/10.27 亿元，分别同比-1%/+45%。2022 年毛利率和净利率分别28.25%/8.52%，同比-1.28/+1.49pct。2023Q1 毛利率和净利率分别29%/15.2%，同比-6/-4.2pct。

2022 年/2022Q4/2023Q1 速冻食品及其他行业营收为547.57/157.78/139.08 亿元，同增2.4%/18.8%/15.8%，归母净利润为31.3/8.8/9.2 亿元，同增51.3%/509%/34%。受益于疫后餐饮端复苏，收入恢复性增长，产品结构改善、费用投放效率提升，叠加部分原材料价格回落带动利润大幅改善。2022年/2022Q4/2023Q1 毛利率17.6%/17.4%/19%，同比+1.65/+3.45/-0.06pct，销售费用率5.9%/5.5%/6.5%，同比-0.1/-1.2/-0.93pct，管理费用率3.6%/3.4%/3.5%，同比+0.2/-0.6/-0.1pct，净利率5.8%/5.5%/6.8%，同比+2.3/+8.7/+0.9pct。毛利率改善叠加费用率优化推动行业净利率提升。

高端白酒收入利润双位数增长，次高端费控推动净利率提升。2022 年高端白酒收入2232 亿元，同比+16%：归母净利润998 亿元，同比+19%，经营活动现金流净额694 亿元，同比-30%；销售收现2484 亿元，同比+11%，销售毛利率同比+0.5pct 至85.8%，销售净利率同比+0.8pct 至46.5%。22 年次高端白酒收入+24%，同比+39%，收入利润增速仍为三个价格带中最高，经营现金流净额131 亿元，与21 年同期基本持平，销售费用率/管理费用率同比-2.16pct/-1.15pct，费控效果较好推动销售净利率同比+3.04pct 至29.57%。

食品饮料跑输大盘 2.1pct。2023 年 1 月 1 日到 3 月 31 日，SW 食品饮料 指数上涨4.4%，万得全A 指数成分上涨6.5%，行业跑输万得全A 指数 2.1pct。分子行业看，2023Q1，SW 白酒、啤酒、乳品、预加工食品、调 味发酵品、休闲食品分别上涨7.2%、上涨10.1%、下跌6.2%、上涨0.2%、 下跌2.8%、下跌6.4%。