2022 年行情回顾：今年年初截至6 月20 日，申万休闲服务板块跌11.06%，较 沪深300 跑赢1.29pct，板块涨幅靠前均为酒旅小市值公司，前三分别为君亭酒 店、金陵饭店、天目湖，市值最大公司中国中免跌10%。

5月下旬开始，目前全国各地区已逐步实现复产复工。跨省游“熔断”机制调整实现精准防控，助力旅游市场回暖。中国奢侈品消费需求旺盛，疫情后国内奢侈品消费占比提升，离岛免税成为重要的消费渠道。离岛免税承接海外消费回流，是海南建设国际旅游消费中心的重点。

航空股上涨的启动时点通常在暑运或春运来临前夕，5次上行阶段均为跨年度的上涨行情，历时7-31个月不等。航空指数随大盘震荡，具有明显的周期性，且震荡幅度大于沪深300，航空股适合周期投资。

2022 年5 月，圆通速递单票收入为2.51 元，同比增长23.24%，环比持平，剔除菜鸟裹裹业务影响后单票收入2.44 元，同比增长19.58%，环比持平；申通快递单票收入为2.55 元，同比增长23.19%，环比下降0.02 元，剔除菜鸟裹裹业务影响后单票收入2.43 元，同比增长17.39%，环比下降0.03 元；韵达股份单票收入为2.49 元，同比增长23.27%，环比下降0.04 元。同比方面，各企业单票收入均同比上升20%+；环比方面，淡季中各企业单价环比保持平稳，价格端韧性依旧。

国家邮政局公布快递行业5 月经营数据，顺丰、韵达、圆通、申通公布5 月经营数据。

坚定看好疫情彻底消退后航空股的业绩弹性，供需反转、历史高客座率、票价改革、疫情后的需求报复式释放有望促成一轮高景气周期。下半年投资机会仍然主要来自于暑运表现、政策预期变化及油价汇率走势。建议谷底坚守，静候终将到来的反转，推荐三大航、春秋、吉祥。国际航线恢复程度决定了机场业绩的表现，目前我国正探索有序恢复国际航班，建议静待国际线逐步重启、业绩复苏，推荐上机、白云。

（1）受OPEC+增产预期油价回落，油气板块景气度回落，上周A 股油轮股周回落7-11%。（2）成品油裂解价差持续扩张，5 月以来，MR 成品油轮价格突破30 年季节性同期新高，BCTI MR 三角航线Pacific Basket6 月20 日报70862 美元/天，相比6月初上周150%，TCE7 新加坡-澳大利亚航线上涨143%至51813 美元/天。（3）6 月22 日，海外美股成品油轮标的STNG，Hafnia，Torm 上涨9.6%，5.8%,13.6%，均创新高。原油轮标的FRO、DHT、EURN 上涨8.4%，10%，8.9%。

“后高考经济”拉动了疫情后的出行复苏，随着暑运旺季到来，航班量有望持续修复。根据航班管家数据，高考结束当日，即6 月12 日全国民航客运航班量为7493 班，近三个月以来首破7000 大关；6 月17 日全国民航客运航班量为7898 班，创3 月7 日以来最高峰。本周 （6月11 日-6 月17 日）全国民航客运航班执行量日均7164 班次，环比上周上升21.28%，同比2021 年下降37.85%。航班量TOP10 航司中，厦航飞机利用率达到6.1 小时/天。南航飞机利用率居于三大航首位，达4.9 小时/天。根据飞常准数据，高考后全国经济舱机票平均支付价格为697 元（不含基建燃油费）环比高考前一周机票价格下降10%；机票预订量环比高考前一周提升30%。按乘机人群来看，16 岁至25岁人群略有增加，环比高考前一周提升5%左右。

否极泰来，国内复苏趋势确定，暑期旺季可期。今年4 月，行业由于需求低谷、油价攀升、行业安全事故、人民币贬值等一系列不利因素，复苏进程中断。复杂的内外状况导致了行业此次低谷的持续时间、影响范围超出过去两年，但也为行业提供了一个好的投资机会——边际改善的可能性大于边际继续恶化的可能性。2020 年疫情以来，国内民航需求虽数次探底，但一旦出行管制放松，需求都迅速反弹，展现出国内需求韧性。6 月上海解封后，行业加速复苏，目前国内客运航班已突破8000 班，相较谷底的2000 多班，复苏强劲。若疫情没有大规模反复，国内需求有望在上海复苏的推动下快速恢复，暑期旺季可期。