否极泰来，国内复苏趋势确定，暑期旺季可期。今年4 月，行业由于需求低谷、油价攀升、行业安全事故、人民币贬值等一系列不利因素，复苏进程中断。复杂的内外状况导致了行业此次低谷的持续时间、影响范围超出过去两年，但也为行业提供了一个好的投资机会——边际改善的可能性大于边际继续恶化的可能性。2020 年疫情以来，国内民航需求虽数次探底，但一旦出行管制放松，需求都迅速反弹，展现出国内需求韧性。6 月上海解封后，行业加速复苏，目前国内客运航班已突破8000 班，相较谷底的2000 多班，复苏强劲。若疫情没有大规模反复，国内需求有望在上海复苏的推动下快速恢复，暑期旺季可期。

Establishments described in this report are primarily participating in the transportation analytics market. Transportation analysis is devoted to improving transportation safety and efficiency while reducing costs and minimizing environmental impact.

5 月快递件量同比增长0.2%，行业单票价格为9.44 元/件，同比增长0.7%，环比4 月下降4.65%。根据国家邮政局6 月16 日公布数据，5 月份全国快递服务企业业务量完成92.4 亿件，同比增长0.2%；业务收入完成872.2 亿元，同比增长0.9%。5 月行业单票价格为9.44 元/件，同比增长0.7%，环比下降4.65%。5 月，快递与包裹服务品牌集中度指数CR8 为84.9，较4 月环比上升了1.7。

2022 年5 月三大航国内航线需求环比回升。2022 年5 月，国航、东航、南航ASK 较上年同期分别降低69.7%、78.1%、59.7%，环比上月分别上涨34.9%、61.2%、44.6%，较2019 年同期分别下跌79.1%、83.5%、66.6%；客运量分别同比下降78.3%、83.8%、71.1%，环比上月分别上涨36.1%、74.2%、52.4%，较2019 年同期分别下跌81.0%、86.1%、72.2%；客座率分别为55.7%、60.8%、60.8%，分别同比减少19.8、14.8、17.4pct，环比上月分别增加1.1、3.9、3.7pct。分结构看，国航、东航、南航国内航线需求环比有所恢复，2022 年5 月国内航线客运量环比上月分别上涨36.6%、75.5%、53.5%；以2019 年同期为基数，2022 年5 月国航、东航、南航国内航线客运量分别下跌76.5%、83.5%、67.9%。

6 月上旬，受端午节错期以及部分地区大雾天气影响，沿海主要港口货物吞吐量同比-7.2%，其中外贸吞吐量同比-8.9%。八大枢纽港集装箱吞吐量同比+2.7%，其中外贸/内贸箱吞吐量同比+7.7%、-11.6%，上海港方面，生产加快恢复，日均作业量达到11.8 万TEU。

中高端市场客户结构复杂、履约标准要求较高。顺丰和京东物流通过卡位航空、仓储物流等稀缺性资源满足客户的高履约要求，同时用品牌占领C端客户心智、用丰富的产品矩阵留住B端客户，最终形成高壁垒的综合能力护城河。中低端市场客户结构单一，追求产品极致性价比。头部电商快递都以传统公路网络为主，规模和资产结构类似，效率的差异化依赖管理，出色的管理能力带来产品性价比优势，最终形成电商快递行业护城河。

机场商业模式的本质是流量变现，流量变现效率决定利润率。机场首先通过重资产投资成为高端流量平台，汇聚顶级线下流量，再通过航空性业务和非航业务进行流量变现。其中航空性业务政府定价，采取成本回收原则，体现了机场的公共事业属性。航空性收入线性增长，构成了机场的第一增长曲线。非航业务采取市场化定价，机场方完全掌握定价权，满足了机场的企业盈利属性。非航收入具备高成长性，是机场公司利润弹性的核心来源，免税业务的快速崛起承担起了机场的第二增长曲线。