据民航局披露，11 月全行业共完成旅客运输量 5305.8 万人次，同比增长 6.0%，其中国内、国际航线同比分别增长 4.7%、17.3%；正班客座率为 81.5%。 

从高频数据来看，离岛免税增速进一步提升；酒店受国庆假期影响，10 月 RevPAR降幅收窄；自然景区表现分化，其中张家界、桂林增势良好，黄山、峨眉山客流下滑；10 月国际航线增速略有好转，其中港澳台增速回落，日韩表现较好，泰国越南线明显复苏。近期白马龙头出现回调，部分资金获利退出，蓝筹股加速调整，展望 2020 年，建议关注强外延抗周期龙头与长线低估值个股，重点推荐：宋城演艺、广州酒家、中国国旅。 

截至 2019 年 12 月 6 日，沪深 300 上涨 29.62%，交运板块整体上涨 12.47%，位居 28 个申万一级行业的第 19 位，跑输沪深 300 指数17.15 个百分点，表现明显偏弱。交运申万二级行业中，机场板块上涨52.12%，是唯一跑赢沪深 300 指数的子版块。主要原因是随着“消费升级”的到来，机场免税业务出现爆发，机场板块消费属性被市场发掘，估值水平明显提升。

预计2020年中国免税业将迎来政策的进一步放宽，包括国人市内免税、口岸入境免税购物限额提升等政策或有望落地，为国旅业绩带来潜在政策弹性。中期而言，中国免税业的内部竞争在局部或有变化，然而龙头公司依托先发优势和规模，仍将在未来数年行业高速增长期中尽享政策红利；长期看，较低的居民境内免税购物渗透率奠定行业广阔增长空间，龙头公司自身效率改善也将为盈利能力的边际向好提供可能。

考虑到收入端免税销售额降速，成本端卫星厅投产冲击；预计上海机场将在 19Q3-20Q1 迎来免税、业绩、预期的三重低点，伴随着免税扰动的逐步消除以及多次换季后卫星厅人流改善，公司业绩将于 2020 年 Q2 重新步入改善通道。精品开发将成日上在上海机场卫星厅的重大战略方向，预计精品店将在 2020 年底逐步开启。

客座率因其等于需求量与供给量之比而被认为是分析航空周期的核心指标，市场一度认为高客座率将为航司带来高盈利。但多角度对比来看，行业与各航司客座率波动幅度非常小，难以解释航司业绩的大幅波动。究其原因，航司已普遍采取“收益管理策略”，航司为实现收入最大化已将客座率作为先行指标固定，以票价的波动来迎合供需关系变化。仅靠客座率一项难以准确描述航空景气度，衡量周期亟需新指标。

国家邮政局公布11 月份行业数据，11 月快递业务量完成71.2 亿件，同比增长21.5%，其中同城、异地、国际件业务量分别同增-9.5%、30.2%和30.0%，单件收入分别同增-15.9%、-5.5%和12.5%，东、中、西部地区业务量分别同增20.1%、34.4%和15.3%；行业CR8为82.3，同比提升1.0%。

国家邮政局发布2019 年11 月快递行业数据。2019 年11 月，全国快递行业实现业务量71.2 亿件，同比增长21.5%；实现业务收入796.7 亿元，同比增长22.9%；2019 年11 月行业单票收入为11.19 元，同比增长1.14%；1-11 月行业CR8 为82.3，较1-10 月上升0.3。

Globally, freight ton kilometers (FTKs) declined by 3.2% year-on-year in July 2019, reflecting the widespread softness in world trade and a number of economic indicators. The weakness in air freight volumes remained broad-based across regions. While the largest decline was witnessed in Asia-Pacific and the Middle East, Africa went against the trend to record double-digit year- on-year FTK growth. The growth of the industry-wide air freight capacity increased by 2.6% year-on-year in July, but it is still well below the average monthly pace (5.3%). With capacity continuing to outpace the demand, the freight load factor has eased by 2.7% over the past twelve months. Air cargo volumes remained weak in July.