2022 年行情回顾：今年年初截至6 月20 日，申万休闲服务板块跌11.06%，较 沪深300 跑赢1.29pct，板块涨幅靠前均为酒旅小市值公司，前三分别为君亭酒 店、金陵饭店、天目湖，市值最大公司中国中免跌10%。

1、 整体：业绩受疫情影响较大 .............................................................................................. 5

1.1、 板块股价：小市值公司涨幅最大 ............................................................................................................ 5

1.2、 板块估值：整体静态PE 处于06 年至今均值附近 .................................................................................. 5

1.3、 板块基本面：疫情影响毛利率下滑明显 ................................................................................................. 6

2、 免税：疫情不改长期向好局面 ........................................................................................... 7

2.1、 Q1 受疫情影响，短期业绩承压 .............................................................................................................. 7

2.2、 促消费预期下未来市内店政策有望加速落地 .......................................................................................... 7

2.3、 海旅注入海汽，又一免税商有望上市 ..................................................................................................... 8

3、 酒店：短期承压，供给侧加速集中度提升 ......................................................................... 9

3.1、 疫情影响短时间难以消除 ....................................................................................................................... 9

3.2、 酒店行业受疫情影响行业处于出清状态 ............................................................................................... 10

3.3、 头部品牌供给侧加速助力集中度提升 ................................................................................................... 11

4、 景区：旅游行业整体不乐观，周边游带动营地游兴起 ....................................................... 13

4.1、 上半年国内旅游行业受疫情影响，假期旅游数据仍不乐观 .................................................................. 13

4.2、 国内旅游依然以周边游为主，营地游兴起 ........................................................................................... 13

5、 餐饮板块：疫情龙头冲击明显 .......................................................................................... 16

6、 估值与投资建议 .............................................................................................................. 17

6.1、 推荐标的：中国中免 ............................................................................................................................ 18

6.2、 建议关注：金陵饭店 ............................................................................................................................ 18

7、 风险分析 ......................................................................................................................... 19