后疫情时代，机场依然是免税“必争之地”，看好机场价值重塑。机场作为免税绝佳的流量入口、高消费人群对接场景，其在免税行业的重要地位依然稳固，随着出入境客流逐步恢复，机场免税面对内外部市场变化，也需要相应调整。我们认为从政策导向和应对竞争角度，或有三大方向：1）政策端额度和品类预计会有较大规模放松；2）渠道提成比例预计中枢下移；3）机场免税业态或跳出航站楼地理局限，与线上、有税商业、市内免税店等相结合。我们认为未来机场出入境免税店虽然受到一定竞争，但机场作为免税行业最重要的渠道和消费场景，依然大有可为。

1 月全国快递服务企业业务完成量72.28 亿件，同比下降17.6%。 其中，同城业务量完成7.62 亿件，同比下降28.8%；异地业务量完成 62.85 亿件，同比下降16.7%。

2023 年1 月，顺丰、韵达、圆通、申通分别实现快递业务量/ 业务量同比增速为： 9.57 亿件/-3.24% 、9.98 亿件/-33.99%、11.21 亿件/-15.64%和8.06 亿件/-18.49%。1 月，受到春节错期的影响，3 家通达系的业务量增速有所回落，其中韵达业务量增速降幅超30%。值得关注的是，顺丰凭借直营模式下稳定的网络和灵活的资源调度能力，有效保障春节前业务高峰期及假期期间的客户寄递需求，其业务量增速虽有所下滑，但是显著低于同期行业降幅水平。

收入空间收窄，项目建设成本不断增加：高铁和民航对公路客运产生分流，货运受到“公转铁”等政策的影响，高速公路路费收入空间缩窄。土地价格上升以及材料、人工等成本的攀升等原因导致建设成本日益高企。支出远大于收入，债务负担日益沉重：高速公路行业属借钱修路、收费还贷的经营模式，在面临收支缺口扩大的情况下债务负担较为沉重。

供给端干散货船队同样受益于船队老龄化、手持订单和新造船产能不足、以及环保约束。全球干散货新船订单占运力比仅7%，克拉克森预测2023年、2024全球干散货供给增速1.8%，0.3%，需求增长2.0%，2.2%。在船厂产能紧张，船台被集装箱、天然气、汽车船等挤占的情况下，未来新增供给有限。IMO下碳排放限制EEXI、CII以及欧盟碳税EU ETS、Fuel EU Maritime均对散货船未来航速以及运营效率、老船淘汰影响深远。

化工行业规模增长带动物流需求提升，第三方物流渗透率提升下成长性较强。化工物流需求受石化行业景气影响，而化工品作为国民经济活动的原材料，涉及消费、地产、汽车等细分领域，需求因宏观经济景气变化而波动。展望2023 年，化工物流需求短期有望随物流通畅经济复苏而修复，中期随民营大炼化扩产，化工企业退城入园，中国化工出海以及新兴产业发展而不断增长。根据中物流危化品物流分会预测，预计2025 年危化品物流行业规模将达到2.85 万亿元，2022-2025 年增速维持在5.7%以上；我国化工企业在成本管控驱动下，逐渐剥离自有化工物流业务，第三方化工物流需求不断提升，根据我们测算，预计2025 年我国三方化工物流市场渗透率为50%，较2021 年渗透率提升10%，规模为1.4 万亿，2022-2025 年行业复合增速达11.6%。