造船观点回顾，2021 年9 月我们提出造船周期反转的逻辑，我们站在造船新一 轮周期2021-2038 的起点上：二战，1960-1973,1990-2010 是过去三轮造船大 周期，平均每20-30 年经历一轮大周期的原因为需求周期、船龄替代周期、环保 公约三大因素。上一轮交付高峰将于2021-2038 年开始进入替代周期。集中度上 升，竞争格局改善，十年技术迭代，中国船舶竞争力今非昔比，碳中和措施保证 长期订单持续性，资产整合，中国船舶实力大增。

序章：造船观点回顾投资时间表 ............................................ 6

历史观点回顾：从订单拐点到业绩拐点，关注同业竞争解决进程 ............ 6

核心催化：环保供应、碳中和技术路线、整合、股权激励 ......................... 7

1. 2022 年全球新签订单金额上升，全球集装箱船和LNG 船手持订单占比提升，油轮手持订单处于历史0%分位 ................ 8

1.1 2022 年全球新签订单金额上升，集装箱船和LNG 船手持订单占比提升，集装箱船将在2023 年起大量交付 ........................................................... 8

1.2 油轮手持订单处于历史0%分位，新造船价格指数持续上涨，油轮二手船价格大涨，集装箱船与干散货轮二手船价格回落 ............................... 11

2. 中国产能占全球比例为47.1%，产能利用率有望进一步上升........................................................................................... 14

3 中国船舶集团新能源船型新签订单与手持订单比例上升 ... 15

3.1 中国船舶集团旗下各船厂产能预测 .......................................................... 16

4. 中国船舶（600150）高价订单将在2023 年下半年交付，P/Orderbook 处于历史地位 ............................................. 22

4.1 新造船价格上涨，中国船舶民船毛利率与净利率逐年改善 ................ 22

4.2 市值复盘：市值与手持订单金额关联度高于交付船舶收入，目前市值/手持订单金额处于较低位置 ............................................................................. 23

5.风险提示 .......................................................................... 26