因私消 费占比提升和二三线“财富效应”，带来需求旺季更旺。二三线城市财富效应带来今年暑期因私需求弹性。消费属性的增强，使得需求季节性更加明显。伴随进入夏秋航季，非一线航线票价将迎来季节性大幅抬升，有望显著减少与一线航线之间的票价，甚至有可能同比出现攀升，进一步推动行业平均票价上涨。

影响航空公司有三大因素：供需结构、油价及汇率。长期以来，对航空股的投资往往因变量的难以预测性（主要油价与汇率）而产生分歧，甚至望而却步。但我们认为航空股是在确定性与不确定性中交替前行，而投资机会往往在不确定性因素出现了确定性因子时酝酿。寻找确定性，成为了航空股投资的关键要素。

年初以来航空需求持续分化，国内高品质航线和国际欧美线需求显著改善，随着旺季来临，内线盈利弹性逐步释放，推荐内线占比较高的南航和吉祥航空，关注国航；受市场偏好切换，以及机场收费提价和免税重新招标等事件催化，机场板块走出显著超额收益，推荐 18 年业绩有超预期可能的白云机场，关注上海机场。

受益于前期高客座率，5 月航空国内国际票价水平持续走强，其中由于欧洲航线受去年暴恐等负面影响形成低基数，今年国际线票价改善幅度或超预期。客座率方面，虽然由于临近高考，家庭旅游需求受到抑制，近期国内航线客座率有所下降，但伴随六月中下旬暑运高峰的到来，学生流旅游出行达到高峰，航空将迎来小旺季，推动票价进一步提升。

航空工业主力军，四大经营领域齐开花。中国航空工业集团是十二大军工集团之一，涉猎军用航空与防务、民用航空、工业制造、现代服务业四大领域。集团体系庞大，拥有19 家A 股上市公司及8 家境外上市公司。2016 年，由于中国航空发动机集团的剥离，中航工业业绩略微下滑，营业总收入3706 亿元，实现利润总额167.3 亿元，EVA 23.8 亿元；近五年来，集团营业收入复合增长率7.0%，利润总额复合增长率6.1%。

十三五期间我们继续相对看好国内旅游市场的蓬勃发展，考虑到端午长假即将来临，下周建议可多关注景区板块内蕴涵的超额收益。中长期来看，我们继续推荐关注两类机会，一是国企改革背景下传统企业经营效率的提升必将带来企业业绩的改善，二是大休闲时代背景下优质旅游资源供给将带来人均旅游消费的提升。投资组合中我们推荐中青旅、中国国旅和峨眉山 A，同时建议关注：首旅酒店、北部湾旅、黄山旅游、张家界、三特索道。

国内四大上市航司 4 月运营数据：南航运输旅客最多 海航客座率最高。新西兰大幅下调对未来六年中国游客的预期。中国大陆前 4 月赴泰游客人数达 318 万人次，同比降 7.50％。据全国旅游投资项目库数据显示，2016 年全国旅游业实际完成投资 12,997亿元，同比增长 29%，比第三产业和固定资产投资增速分别高 18 个百分点和 21 个百分点，较房地产投资增速高 22 个百分点；民营企业投资旅游业 7628 亿元，占全部旅游投资的 58.7%，投资热点从房地产业向旅游综合体及文化旅游转变。2017 年旅游投资将超 1.5 万亿元。

2017 年 5 月 14 日至 15 日，中国在北京主办“一带一路”国际合作高峰论坛。这是各方共商、共建“一带一路”，共享互利合作成果的国际盛会，也是加强国际合作，对接彼此发展战略的重要合作平台。共实现共 76 大项、270 多项具体成果。 

对航运及港口行业周期性行情启动的观点保持不变，建议积极关注贸易方面的政策出台和提价发布。干散货运输方面，年内BDI指数一度站上1300点整数关口，年初以来反弹幅度已超出市场预期，近期随着铁矿石等大宗商品库存高企引发运价大幅回落，BDI指数本周重回1000点下方，预计后市将出现震荡走势。

秦铁路 2017年量价回升，全年归母净利润预计达 110 亿元；运价方面，3 月 24 日恢复运价，预计 2017 年业绩增厚 14.7 亿元。运量方面，预计 2017 年大秦线煤炭运输量达到 4 亿吨；主要货运增量来自于朔黄/张唐分流效应减弱、公路治超影响公路分流至铁路煤炭 2000-3000 万吨（转换全程运距）、叠加 5 月 1 日起天津港禁止接收汽运煤，大秦线约有 2000 万吨受益空间。