本文对我国对外陆路通道的设施现状、运营情况和面临问题进行了分析。截至2013年底，我国沿边9省区与周边14个接壤国家共有一类铁路口岸12个、公路口岸60个、内河口岸21个、航空口岸21个，形成跨境铁路通道11条、主要跨境公路通道32条，初步建立了与周边国家的通道体系。通道建设主要面临沿线国家之间地缘政治复杂；骨干通道不贯通，存在断头路；通道多处通而不畅状态，互联互通作用难以发挥；通道技术标准差异大，运输效率不高；陆路运输通道往返运量差异大；建设维护资金需求量大，运营盈利预期低等问题。

1）2017 年 5 月，大秦线完成货物运输量 3765 万吨，同比增加 46.96%。日均运量 121 万吨。2017 年 1-5 月，大秦线累计完成货物运输量 17429 万吨，同比增长 30.31%。
2）5 月开始伴随水电增加，动力煤消费将处于传统淡季。5 月份，全国 6 大发电集团 日均耗煤量 60.78 万吨，仍高于 15/16 年同期的 60.67/54.76 万吨。6 月第一周，6 大 发电集团日均耗煤量回升至 64.82 万吨，高于 15/16 年同比的 58.26/59.47。
3）不考虑黄骅港产能扩张的基础上，大秦线 3.6-3.8 亿吨中期运量底逐步明晰。我们上 调大秦线 17/18/19 年运量至 4.0/3.8/3.8 亿吨，预测公司 17/18/19 年 EPS 为 0.76/0.72/0.72 元，对应当前股价 PE 为 10.9 X/11.5 X/11.4 X。维持当前 50%的分红比 率，公司 17/18 年股息率 4.5%/4.3%，考虑铁路改革和提高分红比率的预期，我们维持 “强烈推荐-A”评级。
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航空票价强势依旧,暑运旺季延续前期行情：受益于前期高客座率，票价 水平持续走强，伴随高考的结束和暑运的到来，暑期旺季订票状况良好， 学生流及家庭出游需求将迎来新一轮高峰，今年票价改善幅度或超预期。 供给方面，虽然各大航空公司飞机静态运力引进速度不减，但一线机场时 刻资源紧张，新航线开辟难度较高，另外由于国际航权争夺告一段落，油 价上涨也抑制航司增加长航线供给，2017 年和 2018 年，供给增速或将回 落至民航十三五规划的 10%，甚至更低，供需结构较去年改善明显。市场 普遍预期油价难以冲高，自 5 月 23 日开始，油价下跌幅度已超过 10%，油 价震荡中枢或从 55 美元/桶下移，人民币对美元汇率企稳回升，航空市场 利空渐尽，利多频出，需求旺盛带动高票价及高客座率，航司业绩将持续 上涨。对标美国航空业，盈利改善直接推动航司估值提升，目前美国寡头 垄断航司 PB 估值均在 2.9 倍以上

 航空股自2015年中期高点以来呈现单边下跌，汇兑预期变化的同时是供求关系的恶 化。
• 进入2016年，行业供需差不断拉大，其中国际航线客座率跌幅扩大至7个百分点以上。 同时，行业裸票价格也呈现近两位数水平的同比下滑。可以说，运营端缺乏预期差是 导致股价缺乏向上弹性的根本原因。
• 进入2017年，行业供需层面剪刀差正在逆转。
• 供给：17-18年供给增速将呈现下降态势。

This report covers the present scenario and growth prospects of 3PL market in Japan for the period 2017-2021. The report has taken into consideration the 3PL services provided by the vendors in Japan. In addition, the report discusses the major drivers that influence the growth of the 3PL market in Japan. It also outlines the challenges faced by vendors and the market at large as well as the key emerging trends.

上周市场走势简要回顾：上周申万休闲服务行业跑赢上证综指 0.70 个百分点（2.40%vs1.70%），跑输沪深 300 指数0.17个百分点（2.40%vs2.57%）。在申万 28 个一级行业的上周股价涨跌幅情况中，休闲服务板块排第 17名。

国内旅游连续13年维持两位数增长；国内游人次增长率创近5年新高；今年春节、端午等主要假期旅游数据表现亮眼；预计2017年整个行业将继续维持两位数以上的高增长。

上海市政府与中远海运集团今天在沪签署战略合作框架协议，上海市政府与中远海运集团将重点从上海国际航运中级建设、落实国家战略、深化过期改革三方面深化战略合作，该协议的签署有助于双方深化优势互补，更好地实现合作共赢。

长周期看，航运航空多年供大于求的关系，已经触底或开始回转，航空 3季度的旺季叠加了油价、汇率的外围利好，航运下半年的旺季叠加了行业的集中度提升，7-8 月看好航空、9-12 月看好航运。快递等待行业整合或向新方向扩张的机遇；供应链增幅放缓，选转型个股；机场稳定增长，依然具备配置价值；铁路公路看改革；港口看整合和政策。 

上周交运指数上涨 2.48%，整体表现优于大盘，处于一级子行业中下游水平。二级子行业中，港口、公交、机场和物流板块表现优异。国际股市情况中，纳斯达克运输指数（TRAN.O）上周上涨 0.39%，跑赢纳斯达克指数 1.94pct。