出行数据超预期：铁路及民航表现亮眼。节前交通部预计 2024 年春运期间，全国跨区域人员流量 90 亿人次。截至 2024 年 2 月 18 日（春运第 24 天），全国跨区域人员流动量累计 56.2 亿人次，日均人流量约 2.34 亿人次，较 2023 年同比增长 15.6%，较 2019 年同期增长+14.1%。出行规模超出节前预期，较 2019 年同期有较高增速。

从国内航线的运力投放看，1 月各航司运力投放较去年 12 月显著增长，整体增幅超 10%。几大航中，海航国内航线运力投放环比提升最大，高达约 29%，春节前后海南旅游需求的旺盛是主要原因。相比于三大航，吉祥与春秋环比的运力扩张并不明显，主要系去年 11-12 月两家中型航司保持了较为稳定的投放水平，并未明显收缩运力。

贸易重构深化持续，需求继续增长可期。2023 年产能利用率已近阈值，运价中枢上升且弹性增大。我们估算 2023 年原油油运需求（吨*海里）较 2019 年增长 9%，其中海运量（吨）滞后恢复至较 2019 年增长 2%，平均航距（海里）拉长 7%。2023 年下半年受高油价影响，运价旺季升幅受限。近期淡季不淡，仍得益于供需支撑。考虑全球约 10%油轮经苏伊士运河，短期红海局势影响通行效率，相关航线小船运价飙升。若影响持续，或逐步传导至 VLCC 大船。预计 2024-25 年需求将继续增长，原油作为传统能源仍将具有韧性，同时逆全球化下贸易重构将深化持续，叠加大西洋增产，航距将继续拉长。中东减产或不及预期，油价回落将促进贸易恢复。

受红海事件影响，船公司在复航与绕行之间反复摇摆，对于全球集装箱航运业和供应链造成的不确定性增加。2024年1月5日，丹麦航运巨头马士基宣布，在可预见的未来，公司所有船只将不再通过红海，并警告客户做好严重的供应链中断准备。马士基表示暂停红海/苏伊士的航行是为了给客户提供更高的稳定性和可预测性，尽管这会导致一些延误。

2024 年春运人员流动将创历史新高，长距离跨省出行明显，自驾出行客流占比显著。 2024 春运起止于 1 月 26 日-3 月 5 日，为期 40 天，春运火车票已于 1 月 12 日开售。根 据国务院新闻办公室举办的 2024 年春运形势及工作安排新闻发布会，春运客流将出现两大特点：是探亲流、学生流、务工流、旅游流叠加，长距离跨省出行明显增加，预计 40 天内全社会跨区域人员流动量将达 90 亿人次，创历史新高；二是春运发生结构性变化，铁路、公路、民航、水运的营业性客流将达 18 亿人次，自驾出行的客流将达 72 亿人次，也将创历史新高。

市场表现：2023 年 12 月，沪深 300 指数下跌 1.86%，中信交运指数下跌 3.63%，跑输沪深 300 指数 1.77ppt。其中，公路板块上涨幅最大，涨 0.02%。公路：货运保持韧性。2023 年 11 月，公路客运量 4.00 亿人，环比-4.59%，同比+65.52%；公路货运量 36.08 亿吨，环比+1.56%，同比+15.48%。12 月，全国整车货运车流量指数为 116.63，较 22 年同期+7.87%，以快递运输为代表的轻量公路货物需求仍然强劲。

集装箱运输货物以消费属性的产品为主，欧美零售是出口的重要终端需求市场。集装箱制造在 21 年出现超级周期，22 年开始周期下行，2023 年在港口拥堵和集装箱周转效率得到缓解而全球贸易低迷背景下，集装箱过剩导致集装箱新签订单和产销回落。23H1 全球集装箱产量约为 85.3 万 TEU，预计全年产量不到 21 年的 1/3，是近 10 年来最低水平。但 23Q3 以来已有所回暖。集装箱产量与中美库存周期密切相关，当前处于库存低位，叠加全球贸易复苏预期加强，集装箱产量有望伴随库存周期上行而逐步回暖。同时，全球集装箱船在手订单维持历史高位，24 年集装箱船新船下水有望为集装箱的需求增长创造增量空间。

中国物流与采购联合会发布的2023年12月份中国物流业景气指数为53.5%，较上月回升0.2个百分点。业务总量指数、新订单指数、资金周转率指数、固定资产投资完成额指数、从业人员指数、业务活动预期指数均处于扩张区间，反映出本月物流运行基本态势向好，业务量有所增长，新增订单需求平稳，微观盈利改善。