顶层设计，机制清晰。我们认为低空经济作为新质生产力典型代表之一，顶层 设计是重要驱动，机制清晰保障实施推进。2024 年是低空经济的规划年，2025 年或将进入加速落地年，三大机制将形成助力，统筹规划:国家发改委低空经 济发展司成立;实施落地:“军地民”协同机制;财政支持:地方专项债等。 2025-2027 低空经济三大应用场景:文旅新消费、载人(客)运输、专业用途。 1、低空经济+文旅:新消费、大市场。低空经济与文旅市场的结合可以通过创 新消费场景来实现新技术新产品的应用。eVTOL:我们预计到 2027 年，低空 +文旅或存在 5000-10000 架需求。(假设在 2027 年有 30%的 4A 级以上景区引 入 eVTOL 低空游览，一个景区 5-10 架)。我们观察亿航智能订单:文旅客户 已经在行动。23 年 10 月以来国内主要客户已经累计交付 130 架，未来意向订 单 1050 架，以地方政府(或下属企业)及文旅相关企业为主，两家文旅上市 公司祥源文旅及西域旅游与亿航智能开展合作。

低空经济被国家列为战略新兴产业，新质生产力的代表。随着国家及各地政府支持政策不断出台，低空空域逐步释放，行业发展应用有望提速。我们持续看好低空经济在交通、旅游、货运领域发展前景，并重点关注主机厂、核心零部件及其配套设施等投资机会。

2024 年 11 月中国跨境空运行业数据:运量方面，中国民航国际货邮运输量累计同比+31%。运 力方面，中国全货机国际货运航班量累计同比+19%。运价和盈利能力方面，费率提高叠加航油 成本下降或增厚利润。受益于国内跨境电商平台出海需求带动和行业运力供给约束，中国跨 境空运出口供需格局有望保持紧平衡，或为运价中枢抬升奠定基础;而拥有大型宽体全货机 资源的大型航司则有望充分享受运价上行带来的利润弹性。我们继续看好跨境空运行业景气 向上，推荐掌握空运运力核心资源的东航物流;建议关注全球空运货代头部企业中国外运。

2024年行情回顾:交运行业细分板块中，2024年涨幅最大的为公交板块，涨幅为39%，其次为公路板块，涨幅为35%，分别跑赢沪深300指数24.7pct、20.4pct;涨幅最小的三个板 块为快递、物流和机场，均跑输沪深300指数，主要因为该三个板块顺周期属性较强，经济增长承压导致其经营表现较弱。 历史牛市中交运行业表现复盘:牛市背景下，航空、物流等顺周期品种往往表现更为强劲。2005-2007年牛市的背景是股权分置改革、经济发展强劲以及外资等增量资金涌入，该 期间交通运输指数涨幅跑输大盘，但航空和航运子板块跑赢大盘;2008-2009年牛市背景是国内推出“四万亿”等一系列经济刺激政策、经济数据逐步好转，该期间交通运输指数 涨幅跑输大盘，其中航运、物流以及航空板块表现较为亮眼;2014-2015年牛市的背景是在经济转型中的流动性宽松推动各类资产价格上行，该期间交通运输指数涨幅跑赢大盘， 其中航空以及物流板块表现最为强劲;2016-2017年是价值回归以及供给侧结构性改革促成的结构性牛市，该期间交通运输指数涨幅跑输大盘，但机场和铁路子板块跑赢大盘; 2019-2021年是科技、消费医药、新能源等核心资产轮番上涨的结构性牛市，该期间交通运输指数涨幅跑输大盘，其中航运以及物流板块表现相对更优。

交通运输、仓储和邮政业是国家经济血脉的重要组成部分。我们判断其固定资产投资历年来的波动变化，不仅折射出中国经济发展的脉搏，也展现了政策导向对行 业的深远影响。从 2004 年至 2023 年，这一领域的投资增长率历经多次起伏：2009 年，在全球金融危机余波中，中国政府推出大规模经济刺激计划，使得行业投资同比增速飙升至48.3%的高点，带动了基础设施建设的全面加速。然而，随着经济环境的变化，近几年行业投资增速逐渐放缓，甚至在 2021 年出现-1.6%的负增长。但值得注意的是，2022 年和 2023 年，随着后疫情时期的经济复苏及物流网络优化政策的实施，行业投资同比增速分别回升至9.1%和 10.5%。这一趋势的回升，我们判断是仓储物流领域在新时代下的再次崛起，为仓储物流 REITs 的发展 提供了坚实的投资基础和广阔的市场空间。

截至 2024 年 12 月 24 日，年初以来交运板块涨幅约 12.5%，与之对比沪深 300 涨幅为 15.4%。虽然涨幅略低于沪深 300，但运输板块在申万一级板块中涨幅依旧相对靠前。子板块中，市场对于高确定性子板块和周期底部反转的子板块更加关注。回顾今年全年，我们认为量升价降是今年运输行业比较明显的一个趋势，而消费端的降级对于这种变化起到了比较关键的作用。量升意味着国内市场的潜在需求依旧有待挖掘，价降则说明了增量客户对于性价比提出了更高的要求，下沉市场的重要性继续凸显。

11 月社零总额同比增长 3.0%，增速环比 10 月回落 1.8pct。11 月全国规模以上快 递业务量为 172.10 亿件，同比增长 14.9%，受今年双十一大促启动时间提前影响，部分件量分流至 10 月，11 月件量增速环比回落 9.1pct。通达系快递件量增速持续高于行业增速，申通增速领先。11 月，顺丰/圆通/韵达/申通分别完成业务量 12.77/25.41/22.70/21.82 亿件，同比增速分别为 8.68%/17.44%/17.62%/21.13%。

A warehouse is a commercial building that is used for the storage of finished and semi-finished goods. Manufacturers, importers, exporters, and logistics companies use warehouses. By type of timber, the market has been segmented into general, refrigerated, and farm products.

Protective packaging is used for hot drinks, beauty and personal care products, and home care products among others. The cost of such packaging is low. Innovations are done in small pack sizes, such as mini and micro packs. The products comprise bags, sachets, pillow packs, envelopes, paper fills, protective mailers, bubble packaging, air pillows, foam packaging, and others. Packaging today is seen as an integral segment of the product. Efforts are made toward making packaging more sustainable for the environment. The increased complexity and stock-keeping units (SKUs) demand unique packaging for products.

行业回顾:量升价降贯穿全年，消费降级对行业影响较明显 2024 年 12 月 26 日 看好/维持 交通运输 行业报告 执业证书编号:S1480519050005 截至 2024 年 12 月 24 日，年初以来交运板块涨幅约 12.5%，与之对比沪深 300 涨幅为 15.4%。虽然涨幅略低于沪深 300， 但运输板块在申万一级板块中涨幅依旧相对靠前。子板块中，市场对于高确定性子板块和周期底部反转的子板块更加关注。 回顾今年全年，我们认为量升价降是今年运输行业比较明显的一个趋势，而消费端的降级对于这种变化起到了比较关键的作 用。量升意味着国内市场的潜在需求依旧有待挖掘，价降则说明了增量客户对于性价比提出了更高的要求，下沉市场的重要 性继续凸显。