雾霾在2011 年由美国领事馆的爆表监测数据，引发国人关注；《穹顶之下》把雾霾再次引向风口浪尖；而近年来雾霾每年都会如约般的大范围爆发，已让人稍感麻木。我国雾霾存在周期性，冬季为多发期；地域以华北、东北为重灾区，由北向南逐渐减弱。我国空气质量对PM2.5 的要求比国外低；在国外多项考评中，我国PM2.5 等指标都处于世界末尾，PM2.5 已成为我国健康和环境问题的限制性因素；加上PM2.5 等颗粒物对人体健康的危害大，且即使呆在室内也无法避免，故治理雾霾刻不容缓。

2015 年底，我们明确提出2016 年军工板块整体机会不大，行情将呈现阶段性、分化性特征。回顾2016 年，中证军工指数今年以来截止12 月26 日跌幅为22.5%，跑输同期上证综指接近10.7个百分点；军工板块今年以来涨幅位居28 个板块第20 位，6 月份虽有短期快速反弹，但今年以来区间收盘最大涨幅仅位居第18位，跌幅较大且反弹空间很有限。临近年底，我们认为，周边局势紧张仍成常态，短期刺激因素不会影响军工中长期走势，且市场风险偏好下降，维持军工板块年底前无机会的观点不变。

2016 年，国防军工行业作为高贝塔行业下跌幅度较深，消化了前期（自2014 年军工行情启动以来）有所透支的板块估值，为2017 年的板块表现创造了空间。同时2017 年外部不确定性增强，对军工板块具有刺激性的事件数量将大幅度增加，而内部改革的继续推进也将继续成为板块的驱动力，因此我们认为军工板块在2017 年将有整体性的投资机会。

2016 年12 月19 日至23 日期间，国防军工申万上涨0.95%，军工行业涨幅高于大盘，国防军工申万指数与沪深300 指数比，相对收益率为+2.10%。在申万一级行业指数的28 个行业涨跌幅排序中，国防军工排第3。十大军工集团中：兵器工业、兵器装备、中国船舶、中核工业上市公司涨幅靠前。

北斗观点：持续跟踪北斗相关法规动态。12 月 7 日国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，审议通过了《“十三五”国家信息化规划》，提出要开展北斗系统建设应用等 12 项优先行动，推动信息技术更好服务经济升级和民生改善。我们重申北斗导航产业推荐核心逻辑（1）北斗是真正能够实现技术自主可控的领域；（2）北斗的定位导航、授时功能，所涉及的领域包括国防军工、机械工程、两客一危、公务车、能源电网、金融、交通等，几乎全是涉及国家经济命脉和民生领域，信息安全最为重要的领域，而国产化、信息安全从政策角度来看，也重点集中在这些领域。

这是最好的时代，也是最坏的时代。消费升级加速催生行业变局。民企也好，国企也罢，均不可避免的主动或被动应对这种变化，驱动自身业务布局改善和向外发展扩张。资本投资繁荣继续，但投资更趋于理性，关注盈利模式，而资本的支持也在改变行业竞争格局，整合洗牌中加速行业龙头集中度提升。一二级市场资本的进入改变了龙头的竞争生态，资本支持的龙头行业集中度不断提升，享受细分行业成长&市场份额成长带来的双重优势，并不断摸索拓展创新模式。政府、国企在行业模式演绎和资本驱动下也开始变得积极主动。

我们维持12月初以来对军工行业判断：转乐观，军工行业进入中期配置阶段，看好军工行业未来三个月行情。我们推荐的逻辑为：1）重点公司复牌带动行业热度上行+2）重点公司复牌涨幅若超预期有望打开市值与估值空间+3）估值切换。建议关注低估值、增长确定性高以及有资产注入预期的上市公司。

智能炸弹产业链由分系统、智能炸弹总体、武器系统总体组成。产业链总体与分系统层级参与方将成为核心受益者，其中分系统由制导系统和战斗部（火工）组成。智能炸弹总体是智能炸弹产业链的核心，由总体企业负责智能炸弹的设计研发及分系统的采购。我国传统智能炸弹产业链的参与方是几大军工集团公司，随着“军民深度融合”的持续推进，民参军企业也开始进入智能炸弹核心地段，开始承担型号总体任务，分享信息化武器换代大潮红利。重点相关标的包括：江南红箭、尤洛卡、航天电子、光电股份、高德红外。 

本周，广东省发展改革委印发《关于 2017 年广东省有序放开发用电计划及电力批发交易有关工作安排的通知》。根据通知，2017 年广东省参与电力市场的机组范围将扩大到省级以上调度的全部热电联产机组和热电联产燃气机组，并开放西南富余水电参与交易。根据文件披露的电厂名单，2017 年参与交易的电厂范围从 38 家扩大到 65 家。《通知》要求各市场主体于 12 月 25 日前通过广东电力市场交易系统提交双边协商交易合同至广东电力交易中心。《通知》同时明确了偏差电量考核范围，规定允许偏差范围为±2%，即偏差 2%以内的电量免于考核，偏差±2%以外的电量按照 2 倍的月度集中竞争成交价差绝对值进行考核。

本周观点：公用事业电力： 12 月 7 日广东印发《关于 2017 年广东省有序放开发用电计划及电力批发交易有关工作安排的通知》： 对于基数电量计划，优先分配给风电、光伏、生物质等可再生能源，“西电东送”年计划电量，水电、核电、气电等电源；将参与双边协商和月度经济啊交易的发电机组扩充至省内及以上调度的全部燃煤机组和热电联产机组及省外对广东“点对点”供电的燃煤机组。首次开放西南富余水电参与月度集中竞争交易和合约电量装让交易；各电企 2017 年双边协商上网电量上限将由广东电力中心于 12 月上旬对各电企发布，电企参与月度竞价交易的电量上限在集中交易前由广东电力交易中心发布。