1、两大政策推动农村垃圾污水处理，后续细分市场打开值得关注。近日，国 务院办公厅印发《关于创新农村基础设施投融资体制机制的指导意见》，财政 部印发《全国农村环境综合整治“十三五”规划》，两项政策重点规划和指导 农村垃圾及污水处理。我们认为农村垃圾污水处理细分市场前景良好，“十三 五”期间有望逐步打开。从市场空间来看，截至 2015 年底，中央财政累计安 排农村环保专项资金 315 亿元，支持全国 7.8 万个建制村开展环境综合整治， 占全国建制村总数的 13%，“十三五”规划的目标为到 2020 年新增完成环境 综合整治的建制村 13 万个，累计达到全国建制村总数的三分之一以上。同时， 目前我国仍有 40%的建制村没有垃圾收集处理设施，78%的建制村未建设污水 处理设施，40%的畜禽养殖废弃物未得到资源化利用或无害化处理，存在巨大 投资缺口。垃圾处理方面，2015 年乡村人口 6.03 亿，占总人口的 43.9%，

2017 年将是 PPP 落地大年，关注 PPP 为环保行业带来的架构重塑和企业 的机遇。PPP 将接力地产投资，引入社会资本建设公用设施、稳增长的第 一选择。2016 年全年 PPP 入库项目数量和投资额维持高速增长，示范项 目的标杆效应显著，落地周期逐渐缩短。预计 2017 年 PPP 项目落地规模 或将达 3.8 万亿。2017 年 2 月 3 日首单 PPP+ABS 产品“新水源”落地， 为 PPP+ABS 模式做了良好开端。我们认为在此背景下，拥有技术优势和 熟悉 PPP 模式的龙头公司将优先受益获得 PPP 订单，如碧水源、高能环 境；而小而乱的行业格局将会被调整。

本周，国家能源局于 1 月 5 日引发的《关于进一步做好火电项目核准建设工作 的通知》披露，严查违规核准、开工的项目，并以风险预警等级机制为依据， 不仅要求 2016 年开工建设的自用煤电项目停止建设，同时也要求各地按风险预 警等级水平恢复建设。根据 2016 年 3 月 17 日国家能源局印发《关于建立煤电 规划建设风险预警机制暨发布 2019 年煤电规划建设风险预警的通知》，目前仅 江西、安徽、海南 3 省风险预警等级为绿色，其余均为红色，预计约 5000-6000 万千瓦在建燃煤机组将受到影响而推迟投产。此外，国家能源局印发《2017 年 能源工作指导意见》, 布置 2017 年能源主要发展目标、重点任务和重大工程。 文件中再度强调违规火电项目立即停工，并拟淘汰落后产能 400 万千瓦。至此， 燃煤发电去产能布局基本完成，形成了以“取消一批、缓核一批、缓建一批” 等控制增量政策为主，坚持淘汰落后产能为辅的火电产能调控体系。

2017 年火电行业盈利将触底，受到电煤成本提升、电改变 相降低上网电价的双重挤压，同时全年经济可能二次探底，全 社会用电量增速预计难以维持在 5%。2018 年预计行业将迎来反 弹，2017 年平均煤价的上涨预计将启动煤电联动机制，大幅改 善行业经营状况。同时，供给侧产能出清加速，目前国家限制 火电新增装机政策超预期，火电设备利用小时数有望回升；京 津冀等区域大气污染防治工作严峻，小机组将在行政手段或排 污费等经济手段下加速淘汰。目前煤电行业处于盈利底部，拐 点已经出现，触底反弹在即，市场对行业的预期差较大，首选 发电效率高、低估值、高股息的标的，强烈推荐五大电力集团 与煤电区域性龙头企业：【华能国际】【华电国际】【大唐发电】 【国电电力】【国投电力】【深圳能源】【东方能源】。

An ACH is a protective combat helmet used by military, homeland security, and law enforcement agencies to enhance a soldier's ballistic and impact protection. The design of an ACH has been derived from modular integrated communications helmets (MICH). An ACH can also be used as a platform to mount electronics such as communication and night vision devices. Although the structure of an ACH reduces the area of coverage, it still contributes to improving the field of vision and hearing, leading to better situational awareness over the current helmets used. An ACH has five basic components: helmet shell, pad suspension system, retention system (chin strap/nape strap), helmet cover, and eye strap.

本周观点：公用事业燃气：据燃气在线数据，2016 年我国天然气消 费量 2,058 亿立方米，同比增长 6.6%；天然气产量 1,371 亿立方 米，同比增长 1.5%；天然气进口量 721 亿立方米，同比增长 17.4%。 整体消费增速较 2015 年度提高约 1 个百分点，产量增速回落 4.1 个百分点，进口量增速高增 11.1 个百分点。四季度因冬季供暖消 费量大，2015 年寒冬、气价下调，导致四季度用气量基数较高，是 造成全年消费增速整体低于预期的主要原因。但从整体产业结构来 看，主要供给方“三桶油”受制于进口长协包袱，降价意愿不强。

能源安全及环保压力导致煤化工等煤炭清洁化利用技术重新引起重视，行业步入回暖期。煤制油和煤制气目前盈利性较弱，但煤制油有望获税负减免盈利实现大幅上升。技术进步叠加政策支持，油价上涨促进煤制乙二醇和煤制烯烃景气度向好。炭黑行业受益供给端产能收缩及轮胎需求向好，油价上涨相比国外成本优势凸显。春耕需求旺季到来，出口有望大幅提升，推动尿素持续涨价。盈利水平提升带动煤化工项目投资意愿增强，推动 EPC 市场订单回暖。

近日，PPP 领域落地了首个资产证券化项目“新水源污水 处理服务收费收益权资产支持专项计划”。专项计划由新水源公 司作为发起人并担任特定原始权益人，基础资产为特许经营项 目的收费收益权。专项计划发行总规模 8.4 亿，其中优先级 8 亿元，共分为 10 档，评级均为 AA+;次级 0.4 亿。资产证券化 作为一种行业新型融资方式，可以更好地盘活 PPP 资产、降低 融资成本、吸引更多社会资本参与到 PPP 项目中来，对 PPP 模 式的发展具有很强的推广作用。PPP 资产证券化要求基础资产 规范有效、运行两年且回报稳定等条件，我们认为污水处理、 河道治理及垃圾焚烧发电等具有长期稳定收益的领域将作为重 点支持的试点行业。

河北省物价局公布河北省级电网2017-2019 年输配电价，截至目前已有12 个地区完成公布，利好区域内电力市场化改革加速推进

PPP+“农业供给侧”核心标的：1）节水灌溉龙头，行业景气度明显提升；2）独创呼伦贝尔 PPP 商 业模式，可复制性强；3）纵向产业整合+横向政府资源变现，公司发展模式具 备横向张力及纵向可拓展性。预计公司2016~2018 年EPS 分别为0.49、1.20、 2.07 元。