伴随周期行情复苏与新兴产业高景气，机械行业上市公司延续2017 年增长态势。2018 年中报全行业收入增长进一步加速，利润增速低于收入增速，显现成本端压力，行业整体毛利率和净利率小幅下滑。周期板块强势复苏，板块复苏进度和逻辑有差异，大基建相关的工程机械自2016 年4 季度开始持续复苏，我们判断此趋势仍在持续；油价中枢影响的油服行业自2017 年以来持续复苏，逐步由订单向收入转变，最后传导至利润端。成长性行业分化，泛半导体装备进口替代进程在加速，收入和利润增速可观，智能制造板块利润水平在下降，锂电、木工装备等行业业绩高增长，但下游扩产压力大。

在并购行为的推动下，半导体设备行业经历了从内生发展、外延调整和聚焦成熟三个主要时间，至今已形成了高度聚焦的市场。并购史具备三重特征，一是并购时点滞后于行业周期，二是在地域分布上以美国为核心向其他地区扩散，三是企业并购的数量和金额特征符合企业的发展战略。

美国地区原油管道运输能力限制，同时需求旺盛，油价将持续处于高位，继续推荐油服板块。美国面临原油管道运输能力的限制，造成产油地区较WTI 油价有10-20 美元的价差，影响当地原油开采经济性。同时，美国经济保持强劲，原油需求旺盛。我们判断，2020 年前美国原油产量都将面临管道运输能力的限制，同时需求旺盛，判断中期内油价将持续处于高位，国内油服行业触底反转。重点关注8 月底或9 月初中石油钻完井设备招标落地。

制造业投资是我国城镇固定资产投资占比最高（2017 年为31%）的领域，但并不像基建、房地产那样表现具有整体性，而是具有大量的微观结构，反映在不同的细分方向上，企业的中周期决策是有差异的。在本篇专题报告中，我们从微观的角度，看广义制造业投资（还包含部分上游原材料或资源行业）的最新变化，并探讨相应的风险和机会。

在外有中美贸易战的不确定性风险，内有紧信用、去杠杆、严监管政策下经济下行的风险的环境中，市场风险偏好大幅下降，除消费、医药外各行业均出现不同程度下跌。机械行业从年初已累计下跌21.9%，市盈率从51.6倍降至33.1 倍，估值处于历史相对低位。机械行业还在持续复苏的通道中，盈利能力和资产质量在不断改善，但内部的分化已经开始加剧。下半年在“内忧外患”中，我们认为应该主动做减法，寻找成长确定性较高的标的，建议围绕工程机械龙头及具有优质基因的自动化企业两条主线来布局。

半导体设备行业市场集中度高，行业前十大企业占据90%以上的市场份额。龙头企业的共同特征之一就是高额的研发支出，最高研发强度（研发投入/营业收入）达40%，且持续性强，行业长期研发强度达15%左右。国内企业受限于研发专利少、人才缺失、工艺实验费用高昂、产品质量风险大、认证周期长、客户粘度高等因素，正处于研发周期的初步阶段，与国外的技术差距亟待弥补。我们利用相同产品的相似专利申请时间和数量的国内外同维度比较，国内半导体设备企业研发起步落后国外十年以上；高端技术研发成果少于国外企业50%以上。

机械设备基金重仓比例进一步降低。截止到2018年二季度，基金机械设备板块（按SW一级行业划分）配置规模为201.01亿元，环比下降14.57%。目前板块基金重仓比例为2.56%，为2015年二季度以来的最低值，低于2008Q1以来3.18%的中位数水平。

根据我们的整理统计（截止2018 年7 月），目前国内在建的晶圆厂（8 寸及12 寸）共19 座，总投资7,816 亿元；而计划建设的晶圆厂（包括二期项目）共11 座，其中有披露投资数据的，合计投资金额3,005 亿元。