半导体设备行业市场集中度高，行业前十大企业占据90%以上的市场份额。龙头企业的共同特征之一就是高额的研发支出，最高研发强度（研发投入/营业收入）达40%，且持续性强，行业长期研发强度达15%左右。国内企业受限于研发专利少、人才缺失、工艺实验费用高昂、产品质量风险大、认证周期长、客户粘度高等因素，正处于研发周期的初步阶段，与国外的技术差距亟待弥补。我们利用相同产品的相似专利申请时间和数量的国内外同维度比较，国内半导体设备企业研发起步落后国外十年以上；高端技术研发成果少于国外企业50%以上。

研路漫漫：与其“芯”痛，不如行动 ........... 4

半导体设备龙头持续推进研发  4

设备是半导体行业升级的风向标 .......... 4

国内企业蹒跚起步，技术鸿沟亟待弥补 ............. 6

技术和产品研发是业绩最坚实的基础 ........... 9

研发是业务重构和二次增长的主渠道 ... 9

研发是企业盈利能力提升的源动力 ..... 11

时间的玫瑰：研发型企业的估值体系重构 .. 14

研发企业估值溢价的前世今生：市场预期溢价和技术溢价 .......... 14

研发企业剪刀差型动态演化 .. 16

研发型企业估值体系重构 ..... 17

投资建议与风险提示 ....... 18