在外有中美贸易战的不确定性风险，内有紧信用、去杠杆、严监管政策下经济下行的风险的环境中，市场风险偏好大幅下降，除消费、医药外各行业均出现不同程度下跌。机械行业从年初已累计下跌21.9%，市盈率从51.6倍降至33.1 倍，估值处于历史相对低位。机械行业还在持续复苏的通道中，盈利能力和资产质量在不断改善，但内部的分化已经开始加剧。下半年在“内忧外患”中，我们认为应该主动做减法，寻找成长确定性较高的标的，建议围绕工程机械龙头及具有优质基因的自动化企业两条主线来布局。

1、 行业回顾：行业估值渐趋合理，盈利能力持续修复 ...............5

1.1 机械板块大幅回调，估值处于历史相对低位.... 5

1.2 行业盈利能力持续修复，细分领域分化明显.... 6

2、 工程机械：景气周期持续，龙头值得拥有......7

2.1 他山之石：借鉴成熟市场行业发展规律，景气周期有望持续到2019 年

............ 7

2.2 六大因素驱动，行业继续保持稳中向好........ 9

2.2.1 更新需求托底，环保政策趋严加速存量设备更换 ........... 9

2.2.2 下半年政策迎来边际改善，设备新增需求并不悲观 ......... 11

2.2.3 国产品牌竞争力愈加突出，国产替代趋势明显 ............. 14

2.2.4 行业竞争格局优化，行业集中度将进一步提升 ............. 14

2.2.5 海外市场空间巨大，国内龙头纷纷加速全球化战略布局 ..... 15

2.2.6 智能化、信息化为行业中长期发展注入新动力 ............. 16

2.3 寻找股价驱动力—业绩超预期+估值修复....... 17

2.3.1 需求景气度逐步扩散，其他工程机械设备有望接力高增长 ... 17

2.3.2 报表逐渐修复，业绩弹性空间较大 ...... 18

2.3.3 国内行业龙头被低估，下半年有望迎来估值修复 ........... 20

2.4 投资建议：聚焦行业龙头，重点推荐三一重工、柳工、浙江鼎力... 22

3、 工业机器人：供需两侧发力，国产品牌静待爆发 24

3.1 供给端：多重因素助力，突破产业发展瓶颈.... 24

3.1.1 零部件实现破局，工业机器人生态系统已初步形成 ......... 24

3.1.2 产业升级迫切，政策支持持续加码 ...... 28

3.1.3 高端技术人才增加，量变有望产生质变 .. 29

3.2 需求端：工程师红利时代，工业机器人大有可为 30

3.2.1 人工与机器成本剪刀差持续扩大，机器代人面临加速增长拐点........ 30

3.2.2 行业需求扩散，3C 领域增长强劲........ 31

3.2.3 智能制造利润改善明显，中小企业加速“自动化补课” ........ 32

3.3 展望：供需两侧合力作用，国产品牌蓄势待发.. 33

3.3.1 国内厂商内外兼修，综合实力不断上台阶  33

3.3.2 新技术有望助力国产工业机器人“弯道超车” ................ 34

3.3.3 本体+系统集成市场空间达千亿以上，国产品牌份额将进一步提升........ 35

3.4 投资建议：寻找优质成长基因，重点推荐汇川技术、拓斯达、..... 36