3 月22 日，第一批公司科创板上市企业申报材料披露。科创板不仅承载着注册制等资本市场制度改革的希望，其代表的高端装备、科技产业也是强国梦的助推剂，因而得到了资本市场的高度关注。从申报披露、网传名单来看，机械板块中的工业机器人、服务机器人、高端数控机床、半导体设备等高端智能装备板块是科创板的重要组成部分。在首批申报公司中，江苏北人、利元亨在列。我们也推出科创板系列专题报告，深度分析拟上市公司基本情况，同时对比现有同类上市公司，展望工业机器人、锂电设备等高端装备前景，探索“装备强国”的发展之道。

3 月18 日至3 月22 日，沪深300 指数上涨2.37%，机械设备行业指数上涨3.08%，位于所有一级行业中的第19 位。期内机械行业所有细分子行业中，表现最好的三个细分子行业分别是制冷空调设备、油田服务、内燃机，期内涨跌幅分别为7.04%、6.83%、6.18%；表现最差的三个细分子行业分别是楼宇设备、印刷包装机械、铁路设备，期内涨跌幅分别为-1.09%、-0.50%、0.74%。

本报告期机械设备行业指数上涨6.86%，在申万28 个一级行业中涨幅第16，跑赢沪深300 指数（+4.82%）。机械设备三级行业指数全面上涨，其中制冷空调设备、工程机械、内燃机领涨，涨幅分别为18.08%、11.74%、10.70%。截止到2019 年3 月24 日，机械设备行业PE（TTM 整体法，剔除负值）为31.20X（上期29.10X）。

国产化替代趋势与宏观政策扶持是行业快速发展的核心逻辑：受益于国内半导体产业逆周期投资和国家战略支持，国内半导体设备产业快速增长，全球半导体产能正在向中国大规模转移。大陆晶圆厂迎来投建高峰，将带动半导体设备需求增长。但由于半导体行业技术壁垒较高，国内企业在核心技术上与国外企业仍存在一定差距，国产化率整体不超过20%。

科创板对于规则的设置提供了很大的包容性，尤其对于未盈利企业，如果其具备较高的研发投入，或销售收现比例高，正处于现金流回收期，或市场空间大，具备相当销售规模，符合条件也可上市。

上交所决定受理9 家公司提交的科创板上市申请，其中高端装备2 家，具体为江苏北人机器人系统公司和广东利元亨智能装备公司，申报企业总体具备“科创”和“成长”属性，体现出科创板发行上市条件的包容性。我们预计机器人、半导体设备及核心部件国产化等高端装备行业将成为科创板重要组成部分。本土机器人及智能制造企业成长前景较好，估值方面建议采用“成长性”行业估值方法并关注技术壁垒和成长潜力等维度。

激光设备因其优异的加工性能和广泛的适用性，成为智能制造、产业升级有力工具，行业极具成长性。鉴于产业当前阶段，国内企业同时享行业应用场景不断拓展的成长红利+进口替代空间：2012-2018 年，全球激光器市场规模从87.3 亿美元以7.88%的复合增速增长到137.6 亿美元，受全球宏观经济影响，2018 年同比增速下滑至5.28%；而国内市场激光设备销售收入突破600 亿，同比增速达22%。我们判断，性价比优势、较低的人工成本和本土化服务响应速度为国内企业主要竞争优势，而技术实力为竞争支点。

回顾2018 年国内激光器和激光设备市场，我们认为激光作为先进的生产力工具越来越被市场认可，激光应用的领域不断拓展，新应用对激光提出的需求十分迫切。激光的应用前景中，厚板切割和焊接进一步提出了更高的功率要求，3kW 只是起步；脉冲激光器方面，皮秒和飞秒激光器将满足脆性材料加工、激光清洗的需求。正是在需求倒逼之下激光技术才一步步进步发展，可以说激光的进步是滞后于需求的。所以我们认为，大功率激光器的渗透节奏并不会比小功率慢，自然会出现众多拥趸者。

4 月进入财报季，业绩是硬核，今年一季度机械行业相对于经济表现较强，设备更新平滑了周期波动，也就是我们说的朱格拉周期，一季度业绩最超预期的还是工程机械整机龙头。科创板发行在即，从机械公司来看，并未出新的成长龙头，毕竟去完杠杆竞争优势更向龙头公司集中，而相关概念一级、二级市场运作开始活跃，我们认为MSCI 加大A 股投资的大趋势下，坚定看好低估值龙头。

我们探讨科创板在A 股机械军工行业中的映射及估值重构。科创板剑指“硬科技”；高端制造及新材料是其重点推进领域，占科创板首批受理9 家中的1/3。聚焦具核心技术的成长性板块龙头（半导体/锂电/光伏设备、航空航天、机器人、激光设备）。工程机械：市场不当竞争风险提示有助行业良性发展；我们判断工程机械行业龙头一季报业绩靓丽，有望较好收益。