从相对前瞻的指标 PMI 来看，2020 年 2 月最新 PMI 为 35.7， 环比下滑 14.3 个百分点。主要受到疫情影响，制造业生产、需求均受 到一定冲击。我们认为随着疫情已逐步控制、企业复产加速，预计 PMI 将在 3 月反弹。

一、机械行业总体运行触底反弹，景气度分化 ..3

（一）机械行业是制造业的基础性行业..3

（二）下游基建、房地产投资反弹，制造业投资下滑 ......3

1. 经济回暖初现曙光，固定资产投资增速趋稳.............3

2. 基建投资 2018 年下滑较大，2019 年以来回升明显..4

3. 房地产投资保持较快增长，房地产销售面积降幅继续收窄...5

4. 制造业投资持续走弱，PMI 回落至荣枯线以下 .........5

（三）政策推动制造业高质量发展..........6

（四）总体运行有所回落，贸易战对机械设备行业影响较小 ........6

1. 机械设备行业增加值增速回落，但高于工业与制造业...........6

2. 营收与利润保持增长，增速回落.....7

3. 贸易战对工程机械、轨交装备、工业机器人等高端装备影响较小 .....8

（五）细分子行业景气度分化....8

二、智能制造是未来制高点，科创板利好高端装备.........9

（一）机械设备横跨产业生命周期各阶段 新兴行业成长空间大...9

1. 机械行业子行业众多，不同子行业差别较大.............9

2. 长期来看，机器人、锂电设备、半导体设备等新兴行业成长空间巨大 .........10

（二）智能制造是发展趋势，我国处于全球第二阵营 ....10

1. 智能制造成为各国制造业竞争的制高点.....10

2. 美国、日本、德国智能制造水平领先全球，中国处于全球第二梯队 .............11

3. 过去几年，中国智能制造转型取得较大进展...........12

4. 中国智能制造市场巨大，但国内产业核心环节仍存短板.....13

（三）科创板利好高端装备，智能制造、轨交、海洋工程受益 ..14

（四）机械行业议价能力总体不强 细分行业竞争结构各有差异.14

三、行业面临的问题及建议...15

（一）现存问题............15

1. 核心技术缺失，国内高端装备制造市场被外国巨头占据.....15

2. 科技创新成果转化不畅.....15

3. 市场集中度偏低，缺少有国际影响力的领军企业和知名品牌...........16

4. 机械制造企业发展环境有待改善...16

（二）建议及对策........16

1. 提升以企业为主体的创新能力.......16

2. 健全科技成果转化机制，推进“产学研”协同创新.............16

3. 促进行业整合，培育领军企业.......17

4. 降低企业经营压力，加快培养高技能人才.17

四、机械设备行业在资本市场中的发展情况 ....17

（一）上市公司数量占 A 股近 10%，营收总和占机械行业 13%.17

（二）机械设备板块估值处于历史中等偏低位置............18

（三）国际估值比较：PE 与美股接近，PB 低于美股.....19

（四）年初以来机械设备板块跑赢沪深 300.......21

五、投资建议：看好油气装备、工程机械、智能制造装备、天然气储运设备等子板块......22

六、风险提示............24