山西有色行业整体规模较小：山西是我国主要的产煤省份，煤炭及相关的焦炭、钢铁、发电是四大支柱产业。山西有色产业规模相对较小，2017年有色金属矿采选主营业务收入33 亿元，在山西采矿业的收入占比仅0.5%；有色金属冶炼及压延2017 年主营业务收入838 亿元，在山西制造业的收入占比9.5%。分产品看，氧化铝和镁是山西优势产品，2018 年按产量计的全国市场份额分别为28%和14%，而电解铝和精炼铜全国占比均低于3%。

2019Q1锂精矿销售较弱。 2019Q1西澳锂精矿产量46.5万吨（环比+5%，同比+45%），折LCE达5.4万吨，符合预期，销量42万吨（环比-1%，同比+39%），2019Q1西澳锂精矿整体产销率为83%（撇除Greenbushes的数据），同比下滑5个百分点，环比下滑10个百分点，部分矿山产销率低于50%，整体有受到Q1热带风暴以及中国春节等影响，但也反应中国锂转换冶炼厂对锂精矿采购疲软的情况，西澳锂矿从紧缺切换至过剩状态。

锂辉石矿处于新能源产业链的最上游，是锂化工品原料端的绝对主力，在电池级碳酸锂、氢氧化锂的成本中占比超过 50%，是影响其成本的最大变量。相较于 2018 年，2019 年建成投放的锂精矿产能增幅或将超过 100%，意味着今年锂辉石矿的供给是影响锂行业的重要因素，值得重点关注。

我们认为，2000－2019 年重工业主线开始向科技主线转移，有色金属和材料需要按重工业和科技需求重新归类，当前需要聚焦关键零部件的制造材料以及新能源和电气化领域相关品种的需求提升。我们认为在经济调整的过程中，头部企业抗风险能力将凸显，同时针对景气有望延续的材料公司，建议关注19 年Wind 一致预期PE 估值相比业绩增速低估的标的，菲利华、隆华科技等。

观主导价格的大周期波动。行业以价格为核心，供、需、存、成本和价格等五个要素相互作用。供需错配导致价格短期波动，供需矛盾激化程度越剧烈，价格波动越大。新产业突然爆发，带动需求短期增加，但供给无弹性，价格暴涨，钴锂均为此逻辑。也有可能是，供给突然收缩，需求无变化，价格暴涨，稀土为此逻辑。

3 月，供给侧结构性改革继续推动，环保政策趋严抑制供给过快扩张，行业供需保持相对较低速增长；美元的上涨趋势正在失去动力，国内财政减税继续发力，对基本有色金属价格形成支撑；美元走软、全球经济前景不佳、多国央行大举购入储备黄金推高黄金价格；国际贸易环境日趋复杂，有色金属进出口环境更加严峻；高新项目储备不足，有色金属行业投资下行压力依然较大；行业利润继续呈下滑态势，但降幅明显收窄。