2018年锂行业全球需求27万吨，电动车用锂占比37%，过去的20年锂行业平均复合增速为8%，受益于电动车行业快速发展对锂行业需求的拉动，未来5年锂行业的复合增速将维持在18-20%。我们推算，2022年锂行业市场规模有望突破50万吨LCE， 2027年有望突破100万吨LCE。2019-2021供给集中释放，供需承压。2019-2021年是锂资源供给集中释放的时期，锂供给为45/57/69万吨LCE，同比+39%/27%/22%，2019-2021年需求为32/38/45万吨LCE，整体供需承压。

有色板块弱于大盘。6 月，上证综指上涨2.77%，有色板块上涨2.33%，小幅跑输大盘，黄金板块涨幅出现较大涨幅。有色所有子行业中，黄金和铜板块上涨，稀有金属、铝、锡梯、钴镍和铅锌板块下跌。

市场回顾：稀土和稀土永磁概念板块周内回调。Wind 稀土指数6 月28 日收于1,046.86，周跌幅3.66%，月跌幅3.67%；Wind 稀土永磁指数收于3,110.51，周跌幅4.13%，月跌幅1.97%。沪深300 收于3,826，周跌幅0.22%，月涨幅5.39%，稀土板块和稀土永磁板块最近一周走跌，整体走势弱于大盘。

受腾冲口岸封关、贸易摩擦等影响稀土价格大涨，磁性材料（申万）2019 年初至 6 月 7 日涨幅约 79%，排名第一；稀土（申万）涨幅约53%，位列第二；另一方面，锂（申万）下跌约 5%，排名垫底。能源金属锂钴的商品现货价格与对应权益资产继续回调，行业仍面临阶段性调整。

贸易摩擦影响着金属供需、价格与预期。在无法确定贸易摩擦走势的情况下，由此带来的全球产业转移、自主可控、中国优势产业升级与避险将依旧是市场核心方向。总体而言，钛需求提升推动钛企利润增长，工业金属在悲观预期中修复即迎机会，中重稀土受缅甸闭关影响涨价依旧，靶材受益于 “自主可控”产业链意识觉醒。投资主线将沿钛材磁材等需求增长、工业金属预期修复、部分小金属价格上行与阶段性避险交替进行。 

在三月底发布的《贵金属大底已现，黄金暗黑已过黎明将至》中我们系统性的阐述了近阶段影响黄金价格走势的核心因素。我们认为当前黄金依然处于历史上最优的多头交易时刻，风险再定价带来了黄金避险溢价的持续性攀升，流动性宽松预期提振黄金价格的重心上移，全球央行一致购金则推动黄金需求曲线右移，此外，巴塞尔协议 III 的执行将令黄金的交易属性由商品转至货币，这显然是黄金需求属性的质变。

从对历史黄金价格走势的复盘来看，黄金价格受其自身的供需结构影响较小，金融属性已成为黄金定价的主要特性。经济周期影响着金融周期，而以广义信贷与货币政策为为基础的金融周期，则通过改变投资者对金融资产与实物资产预期回报率，进而影响投资者对大类资产的配置需求，从而驱动黄金价格的涨跌。因此，金融周期所影响的美国实际利率、美元指数、风险偏好，是综合分析黄金价格运行规律的有效框架。

世界银行再次下调今明两年全球经济增长预期，并且警告全球经济面临巨大的下行风险，容易受到贸易紧张局势和金融动荡的影响，黄金避险功能和投资价值凸显。另外随着中美贸易摩擦的加剧，中国腾冲海关关闭，重稀土供应减少，短期内这一现状很难得到解决，重稀土后期还有上涨空间。新能源汽车的发展带动氢燃料电池需求的增加。铂作为短期内难以被替代的催化剂，未来需求有望大幅增长。