我们发现铜价的涨跌走势取决于供需格局的变化趋势，供需出现改善大概率伴随铜价上涨，供需格局恶化多伴随铜价下跌。分析2018-20 年全球铜市场，在需求端方面，全球新能源发电用铜量的高增速有望部分冲抵传统铜消费行业的需求增速下降；供给端方面，18-20 年全球新投产能增速下滑。综上，我们预计全球精铜供需格局将呈现改善的格局，建议关注多金属资源公司紫金矿业以及国内铜业龙头江西铜业。

补贴退坡环境下，市场对锂电设备行业的疑虑：在政策支持与财政补贴下，我国新能源汽车销量由2011 年的8159 辆增加到2017 年的77.7 万辆，六年的CAGR 高达114%。动力电池作为新能源汽车的核心部件，出货量由2012 年的1.2GWh 增加到2017 年的44.5GWh，锂电供应商和锂电设备商纷纷受益。站在当前的时间点，市场对于锂电设备行业的持续性发展有以下几点疑虑：(1)补贴退坡后新能源汽车的行业景气度是否能得到延续？(2)补贴退坡与锂电池价格下降的压力向锂电设备商环节传导，是否会影响锂电设备商的利润及现金流？(3)锂电行业产能过剩，设备商的成长持续性从何而来？

新兴国家&新能源激发需求潜力，供需缺口支撑铜价长期上行：铜精矿供应增速放缓，供应缺口提供中期支撑；新兴国家发展具备铜需求潜力，中国新兴领域铜需求逐步爆发。重点推荐标的：紫金矿业（601899），洛阳钼业（603993），关注标的：江西铜业（600362）。

以统计的104家板块上市公司为样本，2018年前三季度实现营收1.10万亿元，同比增长6.22%，营业成本9716.2亿元，同比增长5.58%，实现归母净利润351.1亿元，同比增长12.82%。相比2017年和2016年同期的净利涨幅，2018年度涨幅显著下降。按金属品种来看，非金属新材板块营收158.8亿，同比增加47.8%，在所有品种中增速最高，其次是钨和磁性材料，同比增速分别为32.6%和27.8%。净利润方面，小金属、非金属新材、金属新材、铜、锂和黄金板块的净利润同比分别增长170.4%、111.6%、46.4%、25.1%、10.9%和9.3%，涨幅居前。按产业链来看加工行业营收净利均保持较高增速，矿业企业营收增速不高但净利润增维持高位，增速达28.6%。冶炼板块净利润大幅下降。

锡价涨 3%，主要源于投资者担忧锡供给下滑（印尼出口停止、缅甸库存大降）；锂钴处长协谈判关键期（四季度锂供给可能下降，预计 19年锂精矿 550-750 美元/吨；钴谈判遭遇 MB 与无锡盘价格差异、嘉能可放射性超标等因素影响）；铜铝铅锌镍等金属价格仍受库存下滑支撑；贵金属方面，金价也因美股缓和而平稳；钨钼也呈现小幅下跌；全行业看，四季度督察及整顿行动可能因经济增速而有所缓和。

首先，维持工业金属“强于大市”评级，重点推荐铜、铝、锡板块，重点推荐五矿资源、紫金矿业、洛阳钼业、锡业股份；其次，维持贵金属“强于大市”评级，重点推荐银泰资源、山东黄金；再次，维持稀有金属板块“强于大市”的评级，推荐华友钴业、寒锐钴业、金钼股份。

我们认为黄金本质为美元信用体系对标，美国经济及货币的相对强弱为决定金价的关键性因素。2019 美联储加息已充分预期且美国经济存在见顶可能，金价或迎来绽放。

9 月，我国有色金属生产延续平稳运行态势；中美贸易战对我国出口影响尚未显现，全球经济延续弱复苏势头支撑有色金属产品进出口增长；在中美贸易战的影响下，市场缺乏利好提振，基本有色金属价格涨跌互现；有色金属采矿业投资继续下滑，在下游需求回暖、供需形势有所缓解等因素推动下，冶炼投资延续回升态势；有色金属采矿业利润增速继续放缓；冶炼行业利润继续下滑

The Polish metal processing sector is the 8th biggest in Europe and the 18th biggest in the world. It constitutes 0.5% of the country’s GDP and its exports account for 9.4% of the country’s total exports. The sector is dominated by the production of pig iron, crude steel and basic steel products, which were responsible for 93% of the total basic metal volume produced in 2016. The sector employs over 60,000 people or around 0.41% of the country’s total employment. The biggest trading partner is Germany with a share of over 25% in both imports and exports of metals. The metal processing sector is dominated by one big player ArcelorMittal Poland, which achieved 28% of the total country’s sales in 2016.