The total number of companies operating in Poland’s metallic and non-metallic mining sector was 193 at the end of 2017, excluding companies, employing up to nine persons. The industry is dominated by a handful of large companies. The biggest company in the sector is one the world’s leading copper and silver producers - KGHM Polska Miedz. Other major entities are either foreign-owned (Cemex Polska, Lafarge Group, Nordkalk) or belong to larger domestic groups - ZGH Boleslaw (from steel group Stalprodukt group) or ZA Siarkopol (from chemical group Grupa Azoty).

India liberalised its steel sector in 1992 and at present the private sector has a dominant position, as about 80% of crude steel output in FY2018 came from private companies. The steel sector is going through a phase of consolidation and companies operating in the sector are expected to undertake brownfield investments for expansion. The Indian iron ore segment is highly fragmented, with more than 40 companies performing mining activities. The government’s presence in the sector is significant, at about 35%, as it controls the country’s two largest iron ore mining companies, in terms of production volumes. Unlike that of iron ore, the production of crude steel in India is dominated by the private sector, which controlled 80% of it in FY2018. The six largest companies in the finished steel segment accounted for 54% of total production in FY2018.

先行指标预示美国逼近经济扩张周期尾部，美联储恐开启降息周期，美元指数和实际利率下行压力大，黄金将开启新一轮牛市。人民币汇率贬值加速内盘金价快速上涨，A 股黄金公司将迎来估值和业绩双双提升的“戴维斯双击”。

联储降息主要为应对经济衰退，理论上看到经济衰退便可选择降息：总结1983 至今美联储总共6 轮加息及5 轮降息：加息主要为应对通胀、防止经济过热等，1-5 轮加息均起始于通胀抬头，终止于经济回落（此轮加息尚未实质性结束）。而与之对比，降息主要为应对经济衰退，且对历轮加息、降息时间转换的统计表明从加息到降息的转换时间要远短于从降息到加息，暗示联储在选择加息时更为谨慎，而选择降息更为果决：即一旦发现经济不好，可以立马选择降息，而加息相对谨慎，一定是观察到经济好（或过热）一段时间及通胀明显抬头后，才会选择加息。

新材料的诞生往往伴随经济结构的调整，尤其是信息技术进步和工业升级将加速新材料发展。我国已出台相关产业规划，并成立总规模上千亿的产业基金（17 年）。17 年我国新材料产业销售规模达 3.1 万亿，11-17 年复合增速 25%。“经济变革+政策鼓励+资本加持”，我国新材料产业迎历史机遇；但在关键原料/装备/软控/工艺数据等方面和国外仍有差距。我们从时空维度筛选细分赛道，空间上寻找国产替代或者需求升级的领域如军工/大交通、新能源、节能环保、TMT；时间上选取有一定销售规模、处成长或扩张期企业。之后从产业链卡位以及创投思路，筛选优质企业。 

5 月中国A 股有色指数跑赢沪深300（有色涨2.26%、沪深300 跌7.24%），且为唯一正收益的行业；子板块中，涨幅最大的为磁材（37.25%）、稀土（28.9%）、钨（17.36%）。5 月缅甸矿进口封关导致中重稀土供给收缩，价格大涨（氧化铽涨14.56%、氧化镝涨32.89%），而贸易争端中稀土的战略作用影响投资者预期，轻稀土价格亦上涨（氧化镨钕涨21.72%）

山西氧化铝产能因赤泥库渗漏停产持续，本周电解铝社会库存继续下降7 万吨至121.2万吨，去库继续加速，电解铝价格有望加速上涨。本周外盘金价上涨1.2%，白银上涨0.7%。10 年期美债利率降至2.14%，创下21 个月以来新低。本周，氧化镝价格高位持平在198 万元/吨，镨钕价格持平在33.5万元/吨。5 月中旬中缅稀土封关已定，且封关时长可能超出市场预期，重稀土短缺态势继续加剧。

上证综指本周上涨1.60%到2898.70，有色板块本周上涨6.57%，跑赢大盘4.97 个百分点。有色板块中，子版块表现最好的是磁性材料（申万）板块，上涨17.17%，跑赢有色板块10.59个百分点。子版块表现最差的是铝板块，上涨3.11%，跑输有色板块3.46 个百分点。黄金板块表现仅强于铝板块，上涨3.67%。从商品价格上看，5 月制造业PMI 49.4%，环比下跌0.7 个百分点，降至荣枯线以下。

市场回顾：Wind 稀土指数成份5 月24 日收盘价（总股本加权平均）为13.50 元，周涨幅7.21%，月涨幅3.81%；Wind 稀土永磁指数成份收盘价（总股本加权平均）为9.06 元，周涨幅7.88%，月涨幅2.77%。沪深300 收于3,594，周跌幅1.50%，月跌幅10.82%，稀土板块和稀土永磁板块逆势上涨，整体走势明显优于大盘。

我国是个资源大国。我国资源消费大国的属性太强，资源生产大国的属性往往被忽视。根据USGS 的统计，我国在铅、锌、铝土矿、锡、金的产量均为全球第一，虽然基本金属原料仍需部分进口，但供应安全还是有相当的保证。