我们认为，2000－2019 年重工业主线开始向科技主线转移，有色金属和材料需要按重工业和科技需求重新归类，当前需要聚焦关键零部件的制造材料以及新能源和电气化领域相关品种的需求提升。我们认为在经济调整的过程中，头部企业抗风险能力将凸显，同时针对景气有望延续的材料公司，建议关注19 年Wind 一致预期PE 估值相比业绩增速低估的标的，菲利华、隆华科技等。

行业整体观点：经济周期轮动，把握科技投资主线 ............. 5

2000－2019 年重工业和基建主线开始向科技主线转移 .............. 5

2000-2018 重工业和地产基建引导的经济周期趋于尾声 ..... 5

2016 之后强调科技新基建 ...... 6

有色金属和材料的归类需要按传统工业和科技需求重新归类 ...... 6

美元指数走弱预期下有望利好金属价格 . 6

大型企业的抗风险能力更强 .... 7

细分行业：供需出发，寻找景气向上品种 ............. 8

金：上涨逻辑未变 ........... 8

银：当前金银比持续维持高位，静待工业需求复苏 ..... 9

铜：短期多空博弈情绪浓厚，长期趋势有望向好 ....... 11

铝：供需双强，价格震荡，利润有望增厚 ... 13

供给：上限相对明确，预计19 年电解铝产量为3730 万吨 .............. 13

需求：下半年地产或保持韧性，电力、汽车有望走强，预计2019 年铝消费增速

为3%-4% .............. 16

上游氧化铝供需格局趋松，利好电解铝定价权提升 ........... 18

锡：缅甸产量收缩主导供应，行业景气度预计提升 ... 19

供应：矿山端三“巨头”主导，缅甸产出有望持续收缩 ... 19

供需：供给收缩下，19 年有望出现短缺............. 20

标的：关注龙头矿冶公司锡业股份，有望受益涨价弹性 ... 21

钴：价格触底企稳，供需改善仍需时日 ....... 21

成本：多个角度论证，价格或已接近成本支撑 ... 22

供需：19 年出现明显过剩，2022 年供需有望边际改善 .... 23

锂：价格已近生产成本，静待过剩产能出清 .............. 24

供需：产能过剩局面已形成，关注有效供应释放节奏 ....... 24

成本：盐湖冲击短期有限，中长期成本中枢预计缓慢下移  24

市场：降价压力逐渐传导至矿端，低成本资源将占优势地位 ........... 24

稀土永磁：中重稀土供给收缩，轻稀土接近成本，关注磁材边际需求 .... 25

中重稀土供给收缩涨价持续，轻稀土降价空间有限 ........... 25

磁材行业集中度提升，新能源汽车和家电能耗标准调整或将带动需求 ............ 27

电子材料：国产替代进程加速，看好细分材料龙头 ... 28

下游景气带动电子信息材料步入高速发展期 ....... 28

石英：景气确立，高端需求崛起叠加国产替代，迎来高成长 ........... 28

靶材：全球千亿市场，国产替代正当时 .............. 30

风险提示 . 32