联储降息主要为应对经济衰退，理论上看到经济衰退便可选择降息：总结1983 至今美联储总共6 轮加息及5 轮降息：加息主要为应对通胀、防止经济过热等，1-5 轮加息均起始于通胀抬头，终止于经济回落（此轮加息尚未实质性结束）。而与之对比，降息主要为应对经济衰退，且对历轮加息、降息时间转换的统计表明从加息到降息的转换时间要远短于从降息到加息，暗示联储在选择加息时更为谨慎，而选择降息更为果决：即一旦发现经济不好，可以立马选择降息，而加息相对谨慎，一定是观察到经济好（或过热）一段时间及通胀明显抬头后，才会选择加息。

1. 联储加息或已行至尾声，2019 降息一触即发 ................ 3

1.1. 加息主要应对经济过热，而降息主要应对经济衰退 .................. 3

1.2. 联储加息到降息的转换周期更短，看到经济衰退便可选择停止

加息（降息） ............ 5

1.3. 最近1 轮加息或已行至尾声，降息渐行渐近 .......... 6

2. 降息不代表金价一定上扬，但最新一轮降息金价具备走强基础 .... 11

2.1. 第一轮降息（1984/08-1986/08），美元先强后弱，金价先跌后升

12

2.2. 第二轮降息（1989/5-1992/9），美元走弱，金价震荡 ............ 13

2.3. 第三轮降息（1995/07-1998/11），美元走强，金价走弱 ........ 14

2.4. 第四轮降息（2001/01-2003/06），美元走弱，金价走强 ........ 15

2.5. 第五轮降息（2007/09-2008/12），美元先弱后强，金价先升后降

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2.6. 降息对金价影响总体偏正面，1 年内录得正收益概率较高 ..... 18

3. 推荐贵金属板块：推荐山东黄金、招金矿业（H）、银泰资源、紫金

矿业等标的 .................. 18

3.1. 湖南黄金（首次覆盖）-金锑钨均衡发展，受益金价上涨 ...... 19

3.2. 华钰矿业（首次覆盖）-发力海外介入黄金业务 .. 19

4. 风险提示 ............... 20