19 年，铜矿供应整体偏紧，铜冶炼加工费用持续走低。我国铜精矿供给有增无减，然而受中美贸易摩擦及国内经济疲软影响，铜需求乏力，铜价短期不具备上涨条件。鉴于中美贸易谈判取得阶段性进展，全球性货币宽松政策或给经济带来一定程度的刺激，宏观情绪向好发展，铜价下跌空间也有限。

After the liberalisation of the metal processing sector in the 1990s, it opened itself to foreign capital and the level of competition increased. However, today the iron and steel manufacturing and the processing of non-ferrous metals continues to be dominated by a limited number of large domestic groups, with only a few foreign participants. According to the Sao Paulo-based consultancy Falke Information, as of end-2018, the five largest groups represented more than 85% of the country’s steel production installed capacity. On the other hand, the manufacturing of metal products is characterised by a high level of competition.

8月份，中央无重大新材料政策出台，但各地正积极推进新材料产业建设。重点产品方面，本月受基建投资回暖带动，铝材产量同比增速转为正增长，但铝合金受汽车行业回暖带动产量同比继续下滑；多晶硅产量环比增长站上 3 万吨大关，同比大幅上涨；动力电池装机量环比出现下跌。投资方面，私募投资环比有所下降。价格方面，化工新材料价格下跌，特钢价格继续下滑，多晶硅价格保持稳定。资本市场方面，新材料板块表现亮眼。

8 月，有色金属行业生产保持相对较低速增长，月度产量增速小幅提升；基本有色金属价格表现不一，铝、铅价格上涨，铜、锌价格小幅下滑，黄金价格继续走高；全球贸易局势依然存在较大不确定性，有色金属进出口环境更加严峻，进出口额均呈下滑态势；受资金趋紧、环保压力等方面的约束，有色金属行业冶炼投资继续下滑，采矿业投资微幅增长；行业利润增长仍缺乏动力，冶炼领域效益有小幅提升。

Wind 稀土指数 10 月 31 日收于 799.17，周跌幅 14.67%，月跌幅 11.50%；Wind 稀土永磁指数收于2,479.76，周跌幅 14.82%，月跌幅 8.48%。沪深 300 收于 3,887，周涨幅 0.42%，月跌幅 0.10%，整体走势弱于大盘。 

申万有色金属行业前三季度实现营业收入 12508.98 亿元，同比增长 10.43%（2019H1 是同比增长6.3%），业绩有所好转，实现归母净利润 284.87 亿元，同比下滑 27.29%（2019H1 同比下滑 29.2%），利润降幅有所收窄。目前行业供给陆续出现收缩，典型的有铜、锡、钴、锂、钨等，我们对于 2020 年的库存周期下的有色金属行情保持相对乐观。

有色股行业股票主要受业绩影响。而驱动业绩的因素主要为量和价。量无法提升毛利率，而且短期内大幅增加概率低。而价格上涨则可以直接提升毛利率，价格急剧上涨带来业绩爆发。有色核心品种：铜、铝、黄金、钴和锂均和价格高度相关或阶段性高度相关。作为上游基础性工业原料，价格的大周期主要受宏观经济周期影响。除宏观外，基本面对价格影响大，后者主要看供、需、存、成本和价格五个角度。长期看，供、需、存处于均衡状态，价格波动小。

2019 年新增锂矿放量使得锂行业的阶段性过剩更为显著，锂精矿价格也逐季度下行。近期以 Alita 被托管和 Wodgina 进入维护为标志，澳洲锂精矿遍地开花的形势已经告一段落，未来高成本锂矿山的供给增量可能显著低于预期，锂行业有望得到边际改善。 

2019 年新增锂矿放量使得锂行业的阶段性过剩更为显著，锂精矿价格也逐季度下行。近期以 Alita 被托管和 Wodgina 进入维护为标志，澳洲锂精矿遍地开花的形势已经告一段落，未来高成本锂矿山的供给增量可能显著低于预期，锂行业有望得到边际改善。 

前三季度实现总营收 12,521 亿元，同比+11.8%，实现归母净利润 284 亿元，同比-28.6%；2019Q3 单季度实现总营收 4,716 亿元，同比+20.8%，环比+11.2%，实现归母净利润 93.7 亿元，同比-18.6%，环比-10.0%。