周一统计局披露10 月社会消费品零售数据，10 月社零同比增长4.3%，环比9 月继续改善，其中除汽车以外的消费品零售额同比增长3.6%。1-10 月实物商品网上零售同比增长16%，其中穿类商品增长5.6%。可选消费品中，化妆品单月增速表现亮眼，10 月增长18.3%（9 月增长13.7%），累计增速达到5.9%，服装鞋帽消费明显回暖，10 月增长12.2%（9 月增长8.3%），金银珠宝受益金价上涨与消费的回补，10 月增长16.7%（9 月增长13.1%），根据各平台数据和草根调研信息，11 月在双十一大促的带动下，预计可选消费品零售仍将维持不错的增长，奠定全年前低后高的走势。展望四季度和明年，我们继续看好板块复苏逻辑下品牌龙头公司的超额益机会，一方面从景气度来看，由于今年降温普遍较早，再加上春节较晚，冬装的销售期整体拉长。在去年同期低基数下，今年四季度到明年上半年，预计品牌服饰整体销售同比增速有望进一步抬升，继续改善的确定性较强；四季度考虑估值切换，多数细分板块龙头 2021 年的估值又回到了历史底部区域，吸引力进一步提升。投资方面，我们首选依然是高景气的运动服饰、化妆品、电商等确定性赛道，其中运动服饰板块继续推荐申洲国际(02313，买入)、李宁(02331，买入)、安踏体育(02020，买入)、关注滔搏(06110，增持)，化妆品板块中长期看好珀莱雅(603605，买入)、丸美股份(603983，增持)，建议关注经历调整之后未来可能具备更大向上弹性的上海家化(600315，增持)。低估值稳健或终端复苏改善显著的纺服配饰龙头，我们建议关注地素时尚(603587，买入)、海澜之家(600398，买入)、富安娜(002327，买入)、罗莱生活(002293，增持)和太平鸟(603877，增持)。电商龙头重点看好南极电商(002127，增持)。近期国内北部地区大雪，东部地区开始快速降温，冷冬最受益标的继续推荐波司登(03998，买入)。

全渠道规模：10月/1-10月中国家电市场各品类零售额市场规模。线上规模：10月/1-10月中国家电市场各品类零售额市场规模。

20Q3欧美疫情仍未缓解，机场旅客吞吐量同比均下滑九成左右：美国亚特兰大机场7-9月旅客吞 吐量分别同比下滑93%、90%、87%，下滑情况略有好转；英国希思罗机场7-9月分别下滑98.8%、98.9%、98.6%，国际旅客下滑程度相比二季 度进一步加剧。

新业态行业新规频出，引领行业健康有序发展。近期关于各类新业态的监管规定频出：1）金融科技方面，11 月2 日，银保监会、央行发布《网络小额贷款业务管理暂行办法（征求意见稿）》，规范互联网网络小贷业务。2）平台经济方面，11 月10 日市场监管总局发布《关于平台经济领域的反垄断指南（征求意见稿）》，针对与线上经济有关的互联网平台进行规范。3）直播营销方面，11 月6 日国家市场监管总局发布《关于加强网络直播营销活动监管的指导意见》、11 月13 日国家互联网信息办发布关于《互联网直播营销信息内容服务管理规定（征求意见稿）》。新规对各类新业态进行规范，有助于行业健康有序发展。

双十一延续强势，提振综合消费信心。双十一全网单日GMV 达3329 亿，绝对值不及2019 年4101 亿主要是由于本年度双十一购物周期更长导致11日单日数据不可比，从几大平台发布的数据可知本年度双十一延续了强势表现。2020 年经历疫情冲击后，社零增速在2 月和3 月受到重挫，艰难探底后10 月即将恢复至接近2019 年水平。线上零售作为疫情之下表现最为优秀的渠道，渗透率6 月突破25%，双十一随着线上的再爆发，综合消费信心再次得到提振。

颜值时代下，化妆品近年来需求日益增长，加之国潮风起、新兴营销手段的推广，化妆品行业高景气度持续，维持行业“强于大市”投资评级。近期国内疫情控制良好，化妆品社零数据及线上数据继续高增，叠加“双十一”到来，建议关注积极拓展品牌和品类矩阵、注重多元化营销以及全渠道布局的A 股化妆品公司。

国家统计局于11 月16 日正式发布2020 年10 月社会消费品零售总额数据。2020 年10 月社会消费品零售总额38576 亿元，同比增长4.3%，除汽车以外的消费品零售额34868 亿元，增长3.6%。2020 年1-10 月社会消费品零售总额311901 亿元，同比下降5.9%。其中，除汽车以外的消费品零售额281428 亿元，同比下降6.0%。

传统品牌通过直播实现品类拓展、心智重塑和体验升级，从传统的品类&用户认知&渠道中实现突围，如周大生、九阳股份。