万亿生鲜市场中，生鲜电商渗透率仅6%左右，引得各路资本争相布局。社区团购模式不仅改变了多层级的传统经销模式，提升了供给效率，降低了总加价率和产品损耗；同时该模式基于熟人社交拉新获客，采取线上预订+门店自提的销售模式，有利于降低库存损耗、终端交付成本和获客引流成本，并最终帮助企业实现盈利突围。

行业整体小幅提升，PE 估值中枢持续上移。2020 年1-11 月商贸零售行业上涨8.11%，与上年同期相比小幅提振4.97pct，但跑输大盘12.97pct。行业市场表现强于去年同期，上半年行业整体涨势良好，但下半年受到前期估值水平较高、市场风格变换等因素影响，行业持续回调、成长较为疲软。从子板块看，涨跌幅位居前三的分别是专业市场、超市及便利店、其他连锁，涨跌幅分别为14.16%、13.47%、13.15%。疫情期间居民消费受到抑制，除必选消费为主的超市及便利店业态以外，其余实体业态销售均受到冲击。1-11 月行业整体PE 水平呈现上涨态势。疫情影响实体零售企业三季报净利润同比水平呈现明显下滑，导致板块PE 水平持续上扬，至5 月初已回归近五年平均位置，随后PE 水平持续提升，但趋势上呈现震荡回落。

自6 月以来，我国外贸出口连续实现同比正增长，伴随海外经济进一步修复，海外订单增加有望继续支撑出口上行趋势，中长期RCEP 协议也有望进一步巩固我国供应链优势、支撑出口量增长，首次给予“贸易”板块增持评级。

2020 年三季度，社零整体实现单月转正，其中必选品增速高位小幅回落，可选品消费景气度快速回升，限额以上可选品类增速全线转正，化妆品、黄金珠宝实现双位数增长。渠道端1-9 月份限额以上零售业单位中的超市零售额同比增长2.9%，而可选消费品销售占比较大的百货店、专业店和专卖店限额以上零售额分别下降16.6%、9.2%和6.8%，相比1-6 月分别上升7 个、4.9 个和7.6 个百分点，显示出零售终端可选业态快速复苏。

吸收性卫生护理行业目前为千亿市场规模，且随着消费升级、渗透率的提升等，市场规模整体呈现稳步提升的态势。从细分产品来看，不同产品处于不同阶段，相应的也蕴藏着不同的投资机会。

2020 年11 月我国社会消费品零售总额39514 亿元，当月同比增长5.0%，增幅较上月扩大0.7 个pct；通讯器材类(+43.6%)、化妆品类（+32.3%）、金银珠宝类（+24.8%）、饮料类（+21.6%）表现亮眼；“双十一”电商节中商品促销下，网购相关商品数据亮眼，本月同比增速较10 月增加幅度最大的是通讯器材类、化妆品类、金银珠宝类，分别增加35.5、14.0、8.1 个pct，其中化妆品类和金银珠宝类连续四个月保持双位数增长，涨幅明显；本月线上消费保持快速增长，线上零售占比进一步提升，其中吃类和用类商品增速有所下降，穿类增幅扩大。伴随疫情防控的常态化、疫苗研发进展良好、双循环格局下的政策刺激、居民收入稳步上升等多因素提振内外需，展望明年国内消费有望迎来全面复苏。近期建议关注纺织服装、休闲食品、高端白酒、黄金珠宝、化妆品、小家电等行业的投资机会。

互联网平台掀起拼团卖菜大战。社区团购原本是兴盛优选等基于其现有的货源供应链、物流仓储体系、门店资源通过微信群运营的“私域”业务增量。但2020 年，随着疫情后用户线上拼团消费习惯的增加、社区团购头部企业模式的跑通，橙心优选、美团优选、多多买菜等巨头也加入了卖菜大战。

社区团购是一种以居民社区为单位，借助互联网手段进行团购销售，社区内提货、为社区居民提供日常所需商品、生活服务的购物消费方式。社区团购通常以一个社区为单位招募团长，对该社区的居民团购进行负责。一般来讲，社区团购产品为生鲜等具有刚需、高频等属性的产品。社区团购作为生鲜零售模式的一种，发展历史并不长，但是发展速度快，2020 年来，各公司竞相布局，资本也开始密集攻入该赛道。当前，社区团购已具初具规模。