本ar周y＃表 现：本周（10.19-10.25）申万休闲服务、商贸贸易指数相对于沪深 300下跌 1.68%、上涨 0.46%。休闲服务下跌3.20%，商业贸易下跌1.07%，沪深300 指数下跌 1.53%，涨跌幅分别排名第19 位和第7 位。个股方面，社服周涨幅较大的个股为：锦江酒店（+14.76%）、米奥会展（+14.15%）、海航创新（+10.43%）。跌幅较大的个股为：众信旅游（-8.61%）、大东海A（-8.06%）、大东海B（-6.58%）。商贸零售周涨幅较大的个股为：北京城乡（+8.82%）、重庆百货（+8.07%）、首商股份（+6.50%）。本周跌幅较大的个股为：爱婴室（-8.93%）、家家悦（-8.93%）、王府井（-7.25%）。

公司创立于2013年，主营业务为生活日用品销售。截至2020年6月，公司门店达到4222家，进驻美加澳德等80多个国家和地区。2020财年实现营收89.79亿元同比略下滑4.43%，调后净利润9.71亿元同增10.81%。

9 月淘系平台化妆品（含美容护肤类和彩妆类）成交额为223.37 亿元，同比+31%，环比+7%。其中美容护肤类同比+17%；彩妆类同比+67%。上市公司主品牌中，华熙生物旗下的润百颜、上海家化旗下的玉泽增速亮眼。

Q3快递数据反映整体电商需求依然旺盛，弱品牌/低价消费填充品牌电商的季节性波动，预计Q4电商旺季环比增速将明显提升。

我们当前为投资者梳理四条投资主线：1）国产化妆品品牌在产品力、治理、业务等方面迎来新变化，继续推荐珀莱雅、华熙生物、上海家化、丸美股份、南极电商、壹网壹创、青松股份、御家汇等；2）百货企业有望进军免税预期，核心推荐王府井，关注百联股份，鄂武商等。3）疫情缓和下必选龙头有望恢复正常展店扩张节奏，继续重点推荐永辉超市、家家悦、红旗连锁等。4）需求短期受损，但有望实现消费回补反弹，行业景气度高龙头壁垒持续提升，继续推荐爱婴室、华致酒行、周大生等。

2020年一季度受新冠肺炎疫情影响，经济增速下行压力加大，政府逆周期调节力度不断升级，消费作为拉动经济增长的第一动力，一系列刺激消费政策陆续出台，目前经济回暖趋势良好，各类消费迅速反弹，我们预计2021 年消费整体上大概率回升企稳。

经销商和直营作为汽车销售最主要模式，各有优缺点：①经销商模式 能大幅降低整车厂财务压力，但会削弱其对终端的把控力。②直营模 式则对终端有更强把控力，但明显提升整车厂财务压力和运营管理能 力要求。我们认为从主流整车厂角度出发，基于财务和管理压力，经 销商模式的主流地位短期难以改变。

国家统计局发布最新社会消费品零售数据。2020 年9 月份，社会消费品零售总额3.53 万亿元，同比名义增长3.3%（扣除价格因素实际增长2.4%）。其中，限额以上单位消费品零售额1.33 万亿元，同比上升5.3%；除汽车以外的消费品零售额为3.14 万亿元，同比增长2.4%。2020 年前三季度社会消费品零售总额达到27.33 万亿元，同比名义下降7.2%；除汽车以外的消费品零售额为24.66 万亿元，同比下降7.2%。

2020 年9 月我国社零总额当月同比增长3.3%，增幅较上月扩大2.8 个pct，回暖节奏较6-8 月有所加快。餐饮收入（-2.9%）跌幅继续收窄；饮料类(22.0%)、烟酒类（17.6%）、化妆品类（13.7%）、金银珠宝类（13.1%）表现亮眼。