2021年1月1日-6月11日，我们自建的商贸零售指数涨4.5%，在中信30个行业中排名第15，跑赢沪深300指数4.3个百分点。细分子行业看，医美与化妆品行业涨幅最前，分别大涨83.8%、38.8%，其他连锁、珠宝、贸易行业涨幅超过或接近20%，百货略有上涨，其余子行业如综合、休闲食品、专业市场、超市、电商等整体仍下跌。

6 月16 日，国家统计局发布社消数据：2021 年5 月社会消费品零售总额为3.59万亿元，同比增长12.4%，增速比4 月下降5.3 个百分点。其中，限额以上企业（单位）商品零售额为1.23 万亿元，同比增长11.1%，增速比4 月下降5.3 个百分点。

国家统计局发布最新社会消费品零售数据。2021 年5 月份，社会消费品零售总额3.59 万亿元，同比名义增长12.4%（扣除价格因素实际增长10.1%）。其中，限额以上单位消费品零售额1.32 万亿元，同比增长12.7%；除汽车以外的消费品零售额为3.23 万亿元，同比增长13.2%。

去年 4 月受疫情影响基数较低，导致今年 4 月高增速；去年 5 月疫情转好基 数相对较高（去年 5 月社零增速降幅收窄 4.7pct 至-2.8%），同时叠加 6 月大 促虹吸效应，5 月部分需求被抑制，大多品类增速回落。

消费回流背景下，奢侈品理论上仍有千亿回流空间，政策显著扩容免税步入全新纪 元。全新变局中，免税行业竞争格局如何：规模效应释放盈利能力凸显，品牌+SKU 齐 全助力龙头强者恒强。免税各渠道未来发展趋势如何：离岛免税持续放量，国人离境市内免税+线上渠道 或为中长期下一增长点，机场免税盈利能力有望迎来转机。

线上消费增势稳健，待旺季驱动电商渗透率提升。下沉市场拉新效果仍显著，用户体验重要性提升。投入力度加大，行业利润中短期或承压。多方入场角逐年中大促，天猫重视用户体验并加大普惠力度。我们认为消费向线上迁移是推动电商规模增长的重要引 擎，为了抢夺新兴增长机遇，行业正迈入新一轮投入期。

本周（06.07-06.13）申万休闲服务指数相对于沪深300 下跌1.56%，商业贸易指数相对于沪深300 下跌1.21%。申万休闲服务指数（801210）下跌2.65%，申万商业贸易指数（801200）指数下跌2.30%，沪深300 指数下跌1.09%。在申万28 个一级行业指数涨幅排行榜中，休闲服务/商业贸易分别排在第24 位/第22 位。休闲服务个股方面，周涨幅较大的个股为：腾邦国际
（+15.45%）、云南旅游（+6.73%）、桂林旅游（+6.58%）。本周跌幅较大的个股为：全聚德（-8.37%）、科锐国际（-5.87%）、宋城演艺（-5.78%）。商贸零售个股方面，本周涨幅较大的个股为：北京城乡（+12.94%）、天泽信息（+10.24%）、青岛金王（+ 6.81%）；本周跌幅较大的个股为：豫园股份（-11.36%）、星徽股份（-9.09%）、王府井（-8.34%）。