我们认为，(1)在产品高端化策略下，主业存量价齐升空间:(2)2020年加盟商去库存完毕2021年30%首订+10%可退货政策下，加盟商开店和订货意愿有望大幅增强;(3)品牌力加强情况下，四季化产品有望贡献增量:(4)东南亚产能逐步扩张、贴牌业务保持增长，香加成本优化有望带来盈利能力改美

整体来看，今年618 美妆行业整体表现依旧亮眼，延续了较高的行业景气度，同时也出现一些新特征：一方面在产品端，功效性护肤品类表现强势，成为当前最具发展前景的细分赛道；另一方面在渠道端，抖音等新兴内容电商渠道正在成为品牌积极加码布局的新方向，有望带来品牌增长的渠道新增量。整体来看，在流量成本上升以及行业监管加强的背景下，头尾部美妆品牌之间的分化有望加速显现，优质国货龙头有望通过完善的电商布局，持续的产品升级以及精细化的营销投放，持续提升品牌影响力，并在国货崛起大潮下实现持续成长。重点推荐：贝泰妮、上海家化、珀莱雅、水羊股份以及华熙生物等。

弥渡县位于云南省西部，大理白族自治州东南部，地处全国14个集中连片特殊困难地区之一的滇西边境山区，国土面积1523平方千米。这里年均降雨量不足800mm、资源性缺水严重，坝区面积不足9%、山区和半山区生产生活条件落后，是全国扶贫开发工作重点县之一。居住着汉、彝、白、回、佤等24个民族的人民，总人口32.9万人，少数民族人口占全县总人口的11%。现有党员14459名，基层党组织1316个，其中基层党委28个、党总支119个、党支部1169个。全县辖6镇2乡89个行政村（社区）1153个自然村（组）。2014年全县识别出贫困乡镇4个，贫困村52个（其中深度贫困村34个），建档立卡贫困人口18244户69078人，贫困发生率25.26%。通过多次动态管理，2019年底全县建档立卡贫困人口17533户69537人。2019年，全县完成生产总值64.6亿元，增长7%；完成一般公共预算收入4.53亿元，增长10%；完成一般公共预算支出26.5亿元，增长9.5%；城镇居民人均可支配收入达35244元，增长9%；农村居民人均可支配收入达11013元，增长10.2%。自2013年承担定点帮扶弥渡县工作以来，北京大学以习近平总书记有关脱贫开发的系列重要论述为指导，在教育部的统筹领导下，依托自身资源禀赋，探索启动了“1+8+N”帮扶工作新模式，实施精准扶贫，携手弥渡共同发展、共圆中国梦。在宏观层面，由学校统筹协调，引导人才、教育、科技、文化、医疗等各类扶贫资源优化配置；在微观层面，由8个院系与弥渡县下辖的8个乡镇分别建立定点结对帮扶机制，在实现扶贫工作全县覆盖的同时，力求做到“对症下药、精准滴灌、靶向治疗”，有力地助推弥渡脱贫攻坚事业的发展。

在构建以国内大循环为主体的新发展格局背景下，消费行业迎来前所未有的发展机遇，中国即将超过美国成为全球最大的消费品零售市场。随着我国居民收入稳步提高以及消费文化悄然改变，国内消费逐步迈向富裕型、享受型消费，更加追求个性化、多元化、高端化的产品和服务，消费对经济增长的拉动作用日益增强。2020 年我国社会消费品零售总额达39.2 万亿，中国即将超过美国成为全球最大的消费品零售市场。

2021 年，618 大促在2020 年高基数的基础上进一步维持了高速增长。从社零数据看，2021 年线上实物零售额增速从4 月的6.8%回升至5 月的7.7%；而根据星图数据对全网22 个平台、2456 个品类、72521 个品牌和1921 万个商品的追踪，2021 年618（6 月1 日0 点至6 月18 日24 点）全平台GMV达5784.8 亿元，同比增长26.49%，天猫、京东、拼多多分列前三，TOP3品类为家用电器、手机通讯和服装配饰。由于淘宝活动至6 月20 日结束，多项运营数据尚未披露。

我们认为渠道变革带来的竞争格局重塑是过往几年主导化妆品行业投资的主旋律，而需要看到的是，从终局来看，电商渠道的崛起不仅带来的是机遇，亦是带来了竞争环境从线下封闭竞争到线上开放式竞争的挑战，参照海外唯有逐步从研发力、产品力再到集团力深耕的企业方能长周期而言脱颖而出，当前时点我们重点推荐研发能力突出、初具集团化运作雏形的贝泰妮、上海家化和珀莱雅。