在构建以国内大循环为主体的新发展格局背景下，消费行业迎来前所未有的发展机遇，中国即将超过美国成为全球最大的消费品零售市场。随着我国居民收入稳步提高以及消费文化悄然改变，国内消费逐步迈向富裕型、享受型消费，更加追求个性化、多元化、高端化的产品和服务，消费对经济增长的拉动作用日益增强。2020 年我国社会消费品零售总额达39.2 万亿，中国即将超过美国成为全球最大的消费品零售市场。

2021 年，618 大促在2020 年高基数的基础上进一步维持了高速增长。从社零数据看，2021 年线上实物零售额增速从4 月的6.8%回升至5 月的7.7%；而根据星图数据对全网22 个平台、2456 个品类、72521 个品牌和1921 万个商品的追踪，2021 年618（6 月1 日0 点至6 月18 日24 点）全平台GMV达5784.8 亿元，同比增长26.49%，天猫、京东、拼多多分列前三，TOP3品类为家用电器、手机通讯和服装配饰。由于淘宝活动至6 月20 日结束，多项运营数据尚未披露。

我们认为渠道变革带来的竞争格局重塑是过往几年主导化妆品行业投资的主旋律，而需要看到的是，从终局来看，电商渠道的崛起不仅带来的是机遇，亦是带来了竞争环境从线下封闭竞争到线上开放式竞争的挑战，参照海外唯有逐步从研发力、产品力再到集团力深耕的企业方能长周期而言脱颖而出，当前时点我们重点推荐研发能力突出、初具集团化运作雏形的贝泰妮、上海家化和珀莱雅。

低估值国企、受益于碳市场的园林、具有 BIPV 项目经验的装饰行业优质公司。建筑业市场份额正逐渐向优质企业集中。国有企业获取订单能力和资金实力较强，且公司处于被低估的洼地；装配式建筑相比于传统建筑优势明显，且持续受政策推动，未来是大势所趋；园林公司由于具备固碳能力，因此可以通过出售碳配额获得额外收入；屋顶光伏试点政策提高行业景气度，具有项目经验建筑装饰公司将迎来业绩增长点。

联合利华21Q1 营收有机增长率为 5.7%，公司将优先发展增速较高的功能性保健品业务。积极优化品牌矩阵，展开股权回购计划。宏观经济低迷，疫情影响超出预期，对可选消费产生重大不利影响；电商增速放缓，线下渠道增速 下滑；新品牌、新品类不达预期。

近期广东疫情对我国出口的影响或被低估。由于第一例本土病例为盐田港西作业区工作人员，广东各大港口成为重 点防控对象。盐田港运营情况可以作为广东省内港口情况的参考。除港口集装箱堵塞、集装箱运价指数飙升外，近期人民币汇率升值和原 材料价格上涨对我国出口商利润形成侵蚀。展望后市，我们认为广东疫情对出口的干扰是暂时的。

全网交易额同比增长 26.5%，延续高增长态势。天猫：直播电商延续高景气，新潮消费中国货崛起。京东：GMV 为 3483 亿元，3C 家电全渠道高增长。化妆品行业跟踪：薇诺娜、玉泽、润百颜表现亮眼。主要电商平台成交额增长迅猛，品牌自播发展势头强劲，宠物经济、 颜值经济崛起。

2019年“直播+带货”的模式风靡互联网，在电商“双十一”期间爆发出了不俗的力量，全面拉动了成交额的增长，在这种生态之下，各类直播达人和MCN也如雨后春笋般迅速发展起来，头部的达人们也不断地创造一个又一个带货奇迹，而机会与风险并存，在这种生态下暴露出来了很多亟待解决的问题，而在未来的发展中，“人、货、场”三个元素都会进一步地发展与融合，随着MCN机构和渠道供应链的进一步沟通融合，MCN机构也会更多地电商化、直播达人也会进一步个人品牌化等，而直播内容的质量也会随着业态的发展进一步地精品化和规范化，形成良性的循环。

上游电商渠道多元化、品牌商崛起等商流新趋势，推动消费品供应链全面升级，行业迎历史机遇，一体化供应链将迎来广阔市场空间。供应链是基础物流服务上游，特征包括行业空间大、客户粘性高、集中度低且提升空间大、重服务而非直接价格竞争等，是孕育巨头企业的优质赛道。在申万最新行业分类中，我们单独划分“中间产品及消费品供应链服务”板块便于进一步跟踪研究。

行业2021 年“618”电商大促活动落幕，从大盘数据来看，京东（5.24~6.20）合计成交超过3438 亿元、同比增长27.7%。根据星图数据，6.1~6.18 全网GMV5784.8 亿元、同比增长26.5%，其中按成交额排序前三名分别为天猫、京东、拼多多。