一、我国拥有优质的消费品生产制造基础设施和供应链系统 ；二、互联网快速发展推动 社交媒介多元化 ，新媒体平台崛起带来 流量红利 ； 三、新人群带来红利，主要包括： Z世代 -具有发展潜力的新一代；小镇青年 —— 消费升级新势力；新中产 ——未来消费的主力军。

母婴市场发展迅速，规模持续扩张。2010-2020 年，随着80/90 后一代进入生育高峰，以及二孩放开等政策因素的刺激，叠加人均可支配收入持续提高，我国母婴市场发展迅速，市场规模从2010 年的1 万亿元增长到2020 年的4.09 万亿元，年复合增长率达到15.06%。

投资建议：美妆医美赛道持续高增，国货品牌在产品力、治理、业务等方面迎来新变化，加速崛起！继续重点推荐医美产品端华熙生物、贝泰妮、爱美客、四环医药关注华东医药；医美终端机构朗姿股份、奥园美谷等，看好传统国货化妆品产品创新推荐珀莱雅、上海家化等，关注水羊股份、丸美股份、壹网壹创等；看好化妆品代工龙头集中度持续提升推荐嘉亨家化、青松股份等；2）需求端有望实现回补反弹，行业供给出清，集中度提升头，龙头展店提速，继续推荐周大生、爱婴室、华致酒行等。3）疫情缓和下必选龙头有望恢复正常展店扩张节奏，关注永辉超市、家家悦、红旗连锁等。

投资建议：我们认为电商行业兼具效率和规模优势，对全球电商长期成长性和渗透率提升、龙头公司利润率爬坡具有充分信心。在有限分散的格局下，用户红利外溢料将推动具备品类杀手特质的垂直赛道继续成长。从全球视角来看，重点推荐平台型龙头公司亚马逊、阿里巴巴、京东、拼多多，以及Shopify、微盟集团、中国有赞等新经济电商零售SaaS 服务商。

投资策略：国家对国民生育率高度重视，全面三孩生育政策面世，助力新生儿出生数量提升，消费领域相关用品需求有望上升，医疗服务、儿童用药、婴幼儿食品、童装、玩具等领域优质公司有望受益。

颜值经济时代，变美需求驱动医美行业蓬勃发展。首先供给端看，以玻尿酸、肉毒素注射和光电美容等为代表的非手术类“轻医美”项目崛起，风险低、价格友好，显著降低了初尝试门槛；再看需求端，随着观念改变消费者对医美行为接受度明显提高，同时消费群体年轻化也催生美肤、抗衰等日常化项目需求。2019 年，我国医美市场规模（受监管合规口径）已达到1436 亿元（对应2015-2019 年CAGR=22.5%），但渗透率仅有3.6%，远低于日、美、韩（渗透率高达20.5%）等医美成熟市场水平，长期看提升空间广阔，行业持续高景气可期。

5 月31 日，中共中央政治局召开会议，会议指出，进一步优化生育政策，实施一对夫妻可以生育三个子女政策及配套支持措施，有利于改善我国人口结构、落实积极应对人口老龄化国家战略、保持我国人力资源禀赋优势。

上周CS 商贸零售板块涨跌幅+0.78 %，跑输上证综指1.04 个pct，跑输沪深300 指数1.04 个pct，在中信一级行业指数中排名第18。

21 年4 月，社会消费品零售总额实现同比+17.7%的增长，较19 年4 月亦取得+8.8%的增长，延续去年下半年以来的复苏增长态势。21 年1-4月，全国实物商品网上零售额同比+23.1%，占社会消费品零售总额的比重为22.2%，环比1-3 月提升0.3pct。行情方面，21 年5 月，SW 商业贸易指数上涨6.65%，沪深300 指数上涨4.06%，板块跑赢大盘2.59pct。

由于去年同期疫情阻塞部分渠道，居民日常消费转向商超渠道，商超渠道销 售额基数较高，今年4月多数品类商超渠道销售额同比增速仍承压但较3月 有所改善。伴随疫情有效控制，渠道多元化（如餐饮渠道复苏、社区团购崛 起等），我们提示商超渠道增速并不能完全反映行业整体增速情况。