CPI同比增2.8%，核心3.1%，整体弱于预期，但市场并未打消关税下通胀回升的忧虑:非季调同比增速从1月的3.0%回落至2月2.8%，低于市场2.9%的预期；剔除能源和食品的核心CPI同比回落至3.1%，同样低于3.2%的预期。季调环比方面，CPI增速加快至0.22%，核心CPI环比加速至0.23%，均强于预期。1月通胀的环比数据由于禽流感导致肉食蛋品类涨价、年初重定价和残余季节性而全面超过预期，也引发了再通胀担忧；2月CPI中主要分项环比均出现缓和，暂时表明在关税压力尚未明显体现在商品项的情况之下，通胀在，上半年仍可以顺利降低至2.5%左右的低位。虽然2月CPI暂不支持“再通胀”或者“滞胀”叙事，但对于关税、财政支出能否有效缩减、特朗普其他政策的不确定性所产生的担忧均未消散。

2 月美国 CPI 环比增长 0.2%（前值 0.5%），同比增长 2.8%（前值 3.0%）。住房租金是 CPI 环比增长的较大贡献项，汽油和运输服务是较大拖累项。总体来看，美国通胀在 2 月有所降温，特朗普关税对物价的影响或尚未完整展现，仍需一定传导时间。2 月中旬以来，美国多项经济指标走弱，叠加关税政策以及债务上 限谈判的不确定性，美国经济衰退担忧明显升温，这也导致近期美股出现回调。2 月 偏弱的 CPI 数据或有助于缓解近期市场的滞胀担忧，但考虑到关税的不确定性仍将持续对美股情绪构成压制，风险偏好修复或仍需等待。CPI 数据公布后，美联储 2025 年降息预期变化不大，从 3.0 次/74.3bps 升至 3.1 次/78.4bps，仍定价美联储将在 3 月和 5 月的会议上按兵不动，在 6 月份会议上开启下一次降息。

美国 2 月通胀和核心通胀超预期放缓。食品和能源增速下降，核心商品中进口商品如服装和家具价格增速超过去 6 个月平均水平。受机票和汽车保险价格等 运输服务价格大幅下降带动，核心通胀延续放缓，最具粘性的房租价格过去 3 月增速降至接近 2019 水平。数据公布后，市场对滞涨担忧略有缓解，对全年降 息幅度预期升至 72 个基点，10 年国债利率小幅下降至 4.3%以下区间。尽管通胀近期仍保持温和放缓趋势，但特朗普关税政策给中期通胀带来不确定性。美 联储短期内可能对降息态度保持谨慎，在降通胀与防止就业市场走弱之间寻求平衡。预计美联储 3 月、5 月和 6 月可能继续暂停降息。随着金融市场波动上 升和经济持续放缓，美联储可能在 9 月或 12 月降息 1 次。

2 月美国 CPI 同比 2.8%，核心 CPI 同比 3.1%，均低于预期。美国 2 月 整体 CPI 同比增速 2.8%，预期 3.0%，前值 3.0%；环比 0.2%，预期 0.3%，前值 0.5%。核心 CPI 同比 3.1%，预期 3.2%，前值 3.3%；环比 0.2%，预期 0.3%，前值 0.4%。2 月 CPI 同环比均低于预期，暂缓市场此 前对美国通胀走高的担忧。但是，由于 2 月通胀降温主要系原油价格下行 并传导至交通服务价格下行拖累，且同样反映美国需求降温，因此市场反 应并不过于“乐观”，对“特朗普衰退（Trumpcession）”及远期出现关税通胀的担忧并未解除。

总体通胀与核心通胀均超预期回落。美国 2 月 CPI 同比上升 2.8%，环比上升 0.2%。核心 CPI 同比上涨 3.1%，环比上升 0.2%。总的看，美国通胀在连续 4 个月反弹后首度迎来回落，且下行幅度超预期，市场对美国通胀的担忧或将有一定缓解。往后看，美国通胀或将进一步下降。但由于特朗普政策的逐渐生效，向下的斜率则有可能会放缓，波动可能会有所放大。

美国 2025 年 2 月 CPI 同比增 2.8%，低于预期 2.9%和上月 3.0%；2 月 CPI 环比增 0.2%，预期 0.3%，上月 0.5%；2 月核心 CPI 同比 3.1%，预期 3.2%，上月 3.3%；2 月核心 CPI 环比 0.2%，预期 0.3%，上月 0.4%。

美国2月新增非农就业人数小幅增至15.1万人，略低于市场预期的16万人，失业率边际提升。劳动力参与率较前值有所降低的同时，薪资环比增速边际回落。 教育与保健服务业、金融业以及建筑业是新增非农就业的主要拉动项，制造业新增就业人数也由负转正。不过或受由DOGE主导的联邦政府招聘暂缓和裁员行动影响，政府部门新增就业人数大幅降低至2024年5月以来最低水平。

2月CPI环比下跌0.2%(前值0.7%)，同比下跌0.7%(前值0.5%)，过去五年(春节在1月份，下同)的季节性环比均值为0.1%，其中食品价格环比下跌0.5% (前值1.3%) ，过去五年环比均值为0.6%，非食品价格环比下。跌0.1% (前值0.6%)，过去五年环比均值为-0.1%，食品和非食品价格下跌共同带动CPI环比由涨转跌。核心CPI由涨转负，环比下降0.2%，同比下降 0.1%，过去五年环比均值为-0.1%。PPI环比降幅为-0.1% (前值-0.2%)，同比下降2.2% (前值-2.3%)，环比、同比降幅均收窄。

2024年至今低空经济政策端持续催化，产业端大单频出。自2024年初“低空经济”首次写入国务院政府工作报告，国家层面，不断强化低空经济相关政策，我们认为低空经济司成立预示着顶层组织架构的完善，eVTOL试点城市的确立有望推动空域军地民协同管理相关改革迈入实质落地阶段，专项债、政府投资基金等积极财政政策对于低空基础设施建设的支持，均将利于低空经济的发展。地方层面，截至1月，全国已经有超过50个省市地区发布低空经济相关的行动方案或者实施方案，多地明确了低空经济产业规模目标以及关于基础设施的阶段性建设目标，目标千亿级产业规模的省市地区包括：广东省、江西省、湖南省、湖北省、山东省、北京市、广州市、 武汉市等。

本月低空经济指数涨 10.73%，相对涨幅 8.82%，大幅跑赢沪深 300 指数，日均成交额 319 亿元（近一年121%分位），市盈率（TTM）达80.34倍（近一年75%分位），日均主力资金净流入额-4.04 亿元。较上月而言，本月成交额大幅提升（上月日均182亿元），估 值进一步抬升，主力资金延续上月净流出趋势。